印度大选会否破坏改革议程？

阿伯丁新印度投资信托有限公司投资总监克里斯蒂·方（Kristy Fong）

印度即将举行大选。改革者现任总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）的民意调查等级令人不安，令市场受到冲击。投资者应该注意吗？

-年初，由于担心选举结果令人失望，MSCI印度指数相对于亚洲区域市场表现不佳

-我们的目标是寻找尽管有政府政策而不是因为政府政策而表现良好的公司

-到2030年，印度消费者总支出预计将从2017年的1.4万亿美元达到3.1万亿美元

今年早些时候，由于投资者担心选举结果令人失望，摩根士丹利资本国际印度指数努力取得进展，而其他亚洲市场则挺进。在过去的几周中，这些担忧有所缓解。最近与巴基斯坦的争吵对莫迪有利，因为他仍然是“强者”的选择。最近的市场表现反映出人们对莫迪和印度人民党（BJP）将以足够高的职权重返政府以继续其改革议程的乐观态度。

当然，诸如此类的政治事件并不容易预测。正如我们所看到的，即使政府发生变化，也不应破坏改革议程。在Modi下发生的变化，例如破产法和破产法或商品及服务税，才刚刚开始被人们感觉到。尽管毫无疑问可以做更多的事情，但印度的经济可能会在一段时间内获得收益。

也就是说，我们希望我们的投资组合不受政治事件的潮起潮落的冲击。相反，我们旨在寻找尽管有政府政策而不是由于政府政策而表现良好的公司。这样一来，政府政策就变得可行，而不是增长的必要性。

尽管几年来印度经济一直以合理的速度（7％+）增长，但在企业层面，财富却喜忧参半。我们认为，很明显，专注于国内增长，尤其是消费者增长的公司的增长更为引人注目。年轻人口和不断扩大的中产阶级是消费增长的基础。根据世界经济论坛的研究，到2030年，印度的消费者总支出预计将从2017年的1.4万亿美元达到3.1万亿美元。新的中产阶级将占这一增长的近60％。(1.)

具有定价能力和强大资产负债表的公司将步入繁荣之路。例如，阿伯丁新印度投资信托（Aberdeen New India Investment Trust）是印度斯坦联合利华（Hindustan Unilever）的持有人，随着印度消费者继续消费，该公司的销量一直在持续增长。

我们认为银行也应是受益者。我们只投资于能够扩大中产阶级，并以低效和受资本约束的政府银行为代价而获得市场份额的私营银行。在IL＆FS违约之后，更严格的流动性和金融法规也意味着来自影子银行的竞争减少了。例如，由信托基金持有的HDFC银行继续享有超过20％的贷款增长。当环境变得更加困难时，拥有更强资产的人会发光。

水泥是产品组合中的另一个主题。2月份水泥价格上涨。随着利用率的提高，该行业似乎处于上升周期，而需求仍受到政府政策的支持，成本压力有所缓解。尽管这似乎并不令人兴奋，但它已适应了一些强劲的经济和消费者趋势，例如基础设施建设和经济适用房。原材料公司以及房地产集团也应从减税和降息中受益。我们在投资组合中拥有Shree Cement，Asian Paints和Ultratech等公司。

印度股市最近的疲软使估值下降到了更合理的水平。该国已完全摆脱了全球贸易紧张局势的不利影响。从结构上讲，其庞大的以国内消费为基础的经济处于承受外部冲击的良好位置。在年轻人口和不断壮大的中产阶级的支持下，增长仍然具有吸引力。稳定的低油价也起到了支撑作用。由于选举不太可能造成重大破坏，因此投资者可以集中精力关注印度的光明前景。

1- https://www.weforum.org/agenda/2019/01/globalization-india-cities-is-driving-consumption-middle-class/

2-https：//www.reuters.com/article/us-india-shadowlenders-analysis/indias-shadow-banking-sector-like-to-face-shake-up-after-default-idUSKCN1M80HB

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-公司投资于新兴市场，而新兴市场往往比成熟市场更加动荡，您的投资价值可能急剧上升或下降。

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