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轴银行:它的策略鼓舞人心,但执行力将决定估值是否可以提高

2019-12-19 10:07:10 来源:

-核心业绩稳定,库存支持-NIM和成本矩阵改善-在零售推动下的贷款增长复苏-存款保持增长势头,CASA疲软-滑坡主要来自次级投资等级池,还剩下一些痛苦-顺利实现中期目标,每下降一次资源:公司

进入不良资产的滑坡继续保持高位。总滑差的57%来自公司方面。但是,97%的公司滑点来自已确定的次级投资等级账簿。

Axis Bank的管理层早些时候曾透露,他们接触了最近新闻中出现的八个问题名称。上个季度,这些压力帐户的融资风险敞口为700亿卢比,非融资风险敞口为300亿卢比,投资风险敞口为220亿卢比。截至2019年9月30日,该银行的次级投资级别的资金敞口为6291千万卢比,非资金来源的2200千万卢比和投资额的175亿卢比合在一起构成客户资产的1.8%。我们认为,次级投资等级池中的很大一部分由这些较早确定的压力账户构成,这些账户将在未来几个季度进入NPA领域。但是,压力大的资金池仅占该行资产净值的12%以上,表明下行空间有限。

该银行没有给出明确的信贷成本指导,但预计下半年会好一些。

尽管一些新资产在本季度被添加到了子投资等级库中,但NPA也有所下滑。因此,由次级投资级别资助的账面总额减少到客户资产的1.1%。这本BB及以下的书籍接近公司贷款的3.4%,尚未达到良性时期的水平。

尽管值得赞扬的是在存款方面的总体努力,但该银行一直在失去发展低成本CASA的动力。由于CASA的增长速度要慢得多,因此CASA的份额已降至41.1%。

外表

虽然短期前景可能因其贷款账簿上的剩余痛苦而有些模糊,但我们的战略意图和路线图给我们留下了深刻的印象,该战略意图和路线图是在高于市场贷款增长的基础上实现到2022年净资产收益率达到18%的目标,利润率降至3.5 – 3.8%,资产成本降至2%以下,信贷成本正常化至100个基点以下。

经过出色的表现后,该股近期表现落后于市场,其估值为FY21e的2.2倍。我们认为,如果其拥有的净资产收益率达到18%,它有可能被重新评估。因此,我们建议在每次下跌时增加库存。

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