安青松：资本市场并购重组主渠道作用不断增强 尊重规律强化监管是重要建设经验

中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松10月23日撰文指出，经过29年的持续发展，我国资本市场并购重组主渠道作用不断增强，成为盘活存量、优化结构、促进优胜劣汰和提高上市公司质量的重要机制。29年的实践表明，尊重市场放松管制，尊重规律宽严适度，尊重专业激励创新，市场导向扶优限劣，强化监管兴利除弊，是资本市场并购重组制度建设的重要经验，也是贯通资本市场基础制度建设的基本发展逻辑。

安青松指出，从资本市场建立至今的29年来，我国资本市场并购重组经历了股权分置格局下、股权分置改革推进中和完善市场化制度安排三个重要阶段。

在股权分置格局下，由于股权分置产生的股份权益不平等，制约了控制权市场的形成，上市公司重组制度的政策目标主要是挽救危机公司、缓解退市压力。

股权分置改革推进阶段，资本市场并购重组主渠道功能初步显现，共计275家上市公司通过创新交易方式、支付方式的并购重组完成股权分置改革，这一阶段资本市场并购重组充分体现了经济快速增长和产业整合加快的发展态势。

随着股权分置改革的完成和资本市场基础制度的完善，并购重组成为资本市场配置资源的重要方式，资本市场并购重组主渠道作用得以有效发挥。境内资本市场并购重组规模从2010年的634亿美元，增长到2018年的3000多亿美元；市场化并购重组快速发展，非同一控制下并购重组从2010年的逾300宗，增加到2018年的近1900宗。在这一阶段，监管部门形成并发布推进完善资本市场并购重组的十项工作安排，形成以下五个方面的具体实践：一是拓宽上市公司并购重组融资渠道；二是丰富并购重组支付工具，推广定向可转债运用；三是资产交易定价更加市场化；四是不断优化重组上市标准；五是并购重组审核效率大幅提高。

安青松认为，各个阶段并购重组制度建设的实践经验，客观反映了特定时期的制度变迁逻辑和市场发展规律，对当前落实金融供给侧结构性改革，全面深化资本市场改革，加快完善资本市场基础制度，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，具有重要的历史借鉴意义。