美联储经济学家：负利率更有利于经济增长 并最终将通胀推高

美联储的一项研究显示，至少在缓解金融状况方面，负利率已成为有效政策工具。旧金山联储经济学家克里斯滕森(Christensen)研究了五家外国央行，这些央行从2012年开始实施负利率，当时丹麦国家银行首次出现负利率。在每种情况下，此举使金融状况得到缓解。

克里斯滕森写道，如果美国这样做的话，金融危机后的增长率可能会更好。美联储曾一度将基准利率下调至零至0.25%的目标范围，但从未越过负值的门槛。

他指出：“有证据表明，这种政策选择限制了美国危机后的经济复苏……如果2009年至2011年美国政策利率为负，可能会更好支持经济增长，并最终将通胀推高至接近美联储的目标。”

“有效下限”接近零但不低于零，而且向存款人收取存款不是促进增长和激发健康的有效策略。通胀水平估计为2%，美联储一直在努力达到目标，。全球范围内流通着价值约17万亿美元的负收益政府债券。

特朗普总统已劝诫美联储大刀阔斧地削减利率，他9月在推特上发文称，美联储应“将利率降至零甚至更低”。

美联储主席鲍威尔在9月份的政策会议上表示，官员们认为将利率降至零以下是有好处的，但是却选择了反对这一策略。

在联邦公开市场委员会会议之后，他对媒体表示：“负利率是我们在金融危机期间所考虑过的，我们选择不这样做。”鲍威尔指出，采用大规模资产购买(量化宽松)的策略，以及向公众表明其长期意图的前瞻性指导，都达到了美联储的目的。

“我认为，如果我们要在某个将来的日期再次找到有效下限，那么我认为会考虑使用大规模资产购买和前瞻性指导。我认为我们不会考虑使用负费率，这不是我们的首选。”

而克里斯滕森辩称，有效下限“显然明显位于零以下。”例如，在丹麦，债券收益率下降至负1.29%。在今年早些时候，整个德国的收益率曲线都低于零。欧洲中央银行、瑞士国家银行、瑞典央行和日本银行以及丹麦也参与了这项研究。他表示，这反映了“人们普遍认为，零是实际约束还是自我施加的约束都是错误的，不再有效。”

经济危机过后，通过一系列加息，美联储将其基金利率目标提高至2.25%至2.5%的范围。然而，动荡的经济和政府收益率曲线的最终倒挂使美联储在2019年两次降息，市场预计下周的联邦公开市场委员会将进行第三次降息。

自美联储7月份开始降息以来，曲线不再反转，三个月期和10年期基准债券之间的关键价差在10月11日变为正值。自那时以来，经济衰退指标也变得不那么凶险了。在过去的50年中，曲线的倒挂一直是经济下滑的可靠标志。

克里斯滕森写道：“在所有五种情况下，整个收益率曲线都出现了大幅下降，这表明零下限只是理论上的约束，而不是实践上的约束。此外，这些结果表明负利率可以有效降低所有到期债券的收益。因此，它们以与降低政策利率远离零下限相同的方式帮助缓解金融状况。”

克里斯滕森强调，他的研究并未将负利率作为政策策略来解决更广泛的问题，也没有涉及对银行利润及其对经济的影响的负面影响。