中国最大钛产品企业应收账款激增，机构股东持仓操作迥异

钛材行业高景气周期之下，中国最大钛产品企业宝钛股份（600456.SH）10月16日晚披露了三季报。

宝钛股份2019年前三季度实现营业收入32.05亿元，同比增长24.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长75.67%。

业绩的增长与公司主营的钛产品产销量及价格齐增有关。

2019年前三季度，公司钛产品生产量为1.75万吨，同比增长69.72%；销售量为1.74万吨，同比增长72.91%。

钛材价格也有上升。上海有色网数据显示，近日全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨，较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。

虽然前三季度业绩表现良好，不过还有多处数据需要注意，尤其是第三季度的表现有不尽人意之处。

首先，第三季度归属于上市公司股东的净利润同比、环比均在下滑。宝钛股份这一季度营业收入超12亿元创下单季历史新高，然而单季盈利5957.36万元，却同比下滑5.16%，环比更是下滑26.52%。

其二，第三季度销售毛利率和销售净利润环比下滑明显。宝钛股份第三季度单季销售毛利率和净利润分别为15.16%和5.45%，而第二季度的销售毛利率高达28.93%，销售净利润也有11.73%。

其三，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为负数，合计-1.62亿元。而上年同期为正数，8252.28万元。

其四，应收账款大幅增加。截到三季度末，公司应收账款余额高达16.38亿元，较期初的10.09亿元增加超过6亿元，增幅62.26%。其原因是客户销售欠款增加。

不过，机构认为，第三季度低于预期的业绩波动是有原因的，且第四季度将有所补偿。

东兴证券认为，三季度单季下滑是短期扰动，公司海绵钛销售四季度或出现显著改观。

“过往宝钛股份子公司华神海绵钛外销数额较大，直接可以确认收入，而现状是海绵钛必须加工成材，卖出后才能确认收入。”东兴证券表示，由于华神海绵钛大多数销售给了宝钛，而公司部分钛材还没有卖出，不能计算收入，由此导致三季度单季度盈利有所下滑。其并预计四季度公司将存在大量的补偿性钛材销售。

目前的钛材行业已经进入到“军用+民用”双轮驱动的高景气周期，由于供需情况改善，海绵钛和钛材的利润增厚都比较明显。同时，东兴证券还基于此，维持全年净利润2.5亿元左右判断，同比近翻番增长。对应当前估值41倍。

东莞证券有类似观点，其指出，随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计宝钛股份2019年、2020年每股收益分别为0.56元、0.74元，目前股价对应PE为41倍、31倍，维持公司“推荐”投资评级。

行业景气度上升，机构也纷纷参与抢筹。

宝钛股份三季报的十大流通股东名单显示，三季度末，公司增加了多位机构股东，包括第六、七、九、十大流通股东，分别为华夏人寿保险股份有限公司－分红－个险分红、建信基金－招商银行－建信乾元安享特定多个客户资产管理计划、法国兴业银行、建信基金公司－建行－中国建设银行股份有限公司等。

第二大股东新华人寿也大幅加仓769.23万元，升至第二大流通股东，自然人股杨一斌、王义鹏也有增持行为。

不过，国内外机构的持仓操作迥异，被替换的前十大流通股东名单多为外资机构。

其中，包括知名外资UBS AG（瑞银集团）结束其七个季度的投资，在连续两季的减仓下已退出前十席位。此外，还有魁北克储蓄投资集团和安大略省教师养老金计划委员会。同时，还有国家第一养老金信托公司。

截至三季度末，宝钛股份股东户数3.04万户，降至近两年低位，说明公司筹码正趋于集中。

行业周期上升，宝钛股份亦加大投入力度。

在三季报披露的同时，宝钛股份还发布了一则非公开发行股票预案，拟募集不超21亿元，用于钛加工产品现有产能扩充、升级项目以及相匹配的检验、检测、研究试验能力升级项目等。

此次定增募资，宝钛股份一来意在扩大市场份额，提高钛及钛合金产品的产量；二来意在抢占高端调，若项目完成，公司宇航级板材、箔材及航空级型材等高端钛合金产品的生产能力将得到大幅提升。