【解读】欧菲光三季报低于预期，触控业务成最大难题

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

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10月14日，欧菲光公布了三季报，从这份季报看出，这家昔日的模组领军企业的复苏远没有想象的那么乐观。

财报显示，公司的业绩下滑幅度在二季度单季收窄到38%后，在三季度重新拉大，单季度实现净利润1.6亿元，同比下滑75%，前三季度净利润同比下滑87%。

“公司二季度盈利2.78亿元，考虑到二季度并非旺季，我们本来预期公司三季度表现会更好。”一位私募投资人士告诉记者。

记者发现，截至10月14日，已经公布三季报预告的消费电子产业链公司三季报净利润增长的中位数为32.3%，其中扣除非经常性损益后净利润增长幅度最高的公司是闻泰科技（600745.SH），同比增长171%。显然，在消费电子行业整体回暖的大背景下，欧菲光没跟上大部队。

毛利率下滑是欧菲光三季度业绩不振的主要原因，公司单季度毛利率从2019年二季度的11.6%下降至三季度的9.37%。

毛利率下降这一点值得重点关注。

首先，从产能利用率角度看，单季度营收达到143亿元，创历史新高，同比增长11%，环比增长10.8%。但与此同时，公司的固定资产在三季度并没有大幅度增加。公司三季度末固定资产为119.57亿元，相比二季度末下降4.2亿元。换而言之，公司整体的产能利用率相比二季度只高不低。而高产能利用率是有利于提高毛利率的，但是从目前的结果来看，毛利率却有所下降。这显然不符合逻辑。

第二，从存货角度看，公司曾先后在2018年报和2019年一季报业绩大“洗澡”，先后计提24.37亿元和2.32亿元的存货跌价准备。按常理推断，公司应该借2019年初A股整体“洗澡”的大潮中，“充分”计提存货跌价准备，在未来轻装上阵。因此，毛利率下降可能有两种可能。一是公司存货减值计提在前两次仍不充分，导致公司三季度销售的产品成本较高引起毛利率下降；二是公司前两次的减值准备已经非常“充分”，但部分业务的恶化情况仍超出预期，最终拖累公司整体毛利率。

第三，从景气度来看，公司较大的三块业务中，摄像头和指纹识别都处在景气度上升阶段，而触控业务景气度持续下滑，半年报该业务下滑15%，这可能是也是导致三季报毛利率下滑的重要原因。

触控业务曾经被欧菲光寄予厚望，也一度被券商认为是能够焕发“第二春”的业务。公司的触控业务主打的是一种叫做“On-cell”的解决方案，这种方案配合TFT-LCD屏幕，成为2012年到2014年手机触控的主流解决方案，也是当时欧菲光能成为A股消费电子龙头股的原因。

但这种方案随后被更薄的“In-cell”解决方案所逐步替代。不过，随着柔性AMOLED屏幕的崛起，这种“On-cell”的方案由于技术原因重新得到应用，也是券商认为该业务能焕发“第二春”的原因。

但实际情况是，京东方和维信诺等厂商都自主研发了“On-cell”的方案，从上游就把业务“截胡”了，公司的触控业务可能面临英雄无用武之地的窘境。天风证券在其最近的报告中也指出，“公司未来有望通过触控显示板块出表使盈利能力企稳回升”，似乎也暗示了触控业务遇到较大的麻烦。

面对毛利率下滑，公司已经开始有意识的压缩各项费用，其中研发费用成为公司压缩的重点，2019年前三季度研发费用为12.9亿元，同比下降3.1%，研发费用占营收比例为3.4%，而上年同期为4.3%。

经营现金流方面可能是唯一的亮点，公司三季度单季经营性现金流净额为17.98亿元，创历史新高。

另外，随着公司引入国资进程，收到南昌高投建筑、市政公用投资以及产盟投资共计24.9亿元的受让、增资预付款，公司的资产负债率从二季度时最高的78.34%下降至三季度的77.83%。公司的财务风险基本得到缓解。接下来，如何解除触控业务这颗雷仍是摆在欧菲光面前最大的难题。