10月降息究竟看谁“脸色”？美联储透露关键信号

10月10日，美联储发布会议纪要，显示内部对于货币政策分歧愈发严重。纪要公布后，市场对美联储10月降息的预期升温。

A股美联储内部分歧严重

降息看经济数据“脸色”

9月，美联储将联邦基金利率下调25个基点到1.75%至2%的目标范围内。但会议结束后发布的文件显示，美联储官员对未来的政策方向上存在分歧。

一方面，美联储主席鲍威尔在10月9日重申，尽管存在风险，但美国经济状况良好，美联储的任务是让经济保持这种状态。美联储要保持通胀在目标水平附近，这样才有空间调整货币政策并保持预期稳定。美联储会议纪要也表明，不支持降息的官员担心低利率会带来金融稳定性风险，且在未来经济衰退来临时失去进一步降息的空间。

另一方面，隔夜的会议纪要显示美联储对经济风险因素的担忧。美联储官员表示，美国经济增长总体稳定，但预测的风险“已偏向下行”。全球风险因素和经济发展似乎更有可能朝对美国经济产生重大负面影响的方向发展，而不是出现比预期的要有利的解决办法。

此外，经济数据加重了美联储担忧。最新公布的美国制造业PMI连续两个月下跌，9月出口数据也大幅低于预期。美联储官员表明，已经出现了投资支出，制造业生产和出口长期疲软的更清晰图景。今年到目前为止，商业投资和制造业的疲软表明经济增长放缓可能比美联储预期的更持续。美联储还认为，通货膨胀预测的风险也有下降的趋势，部分原因是经济活动预测的下行风险。

点阵图显示，5名美联储官员支持美联储年内不再降息，5名官员认为年内还将加息，7名官员预期年内再度降息。机构普遍认为，经济数据是对美联储后续货币政策最有影响力的因素之一。此外，多数官员将通胀视为9月降息的理由，认为锚定通胀的好处是均衡的，因此投资者需关注9月CPI及PCE物价指数。

10月降息预期升温

值得注意的是，CME“美联储观察”显示，纪要公布后美联储10月降息25个基点的概率从83.4%上升至85%，12月降息50个基点的概率从41.8%略升至45.2%。

此外，纪要公布后伦敦金现小幅拉升，但随后下行至原来水平；美元指数10月10日开盘一路走跌，截至发稿价格下跌0.15%至98.983。美股三大指数在会议纪要公布后稳健上行，随后受风险因素影响小幅下挫，表明美联储会议纪要提升了市场的风险偏好。

（伦敦金现小时图图片来源：Wind）

（美元指数日线图图片来源：Wind）

德意志银行表示，由于市场认为昨日美联储主席鲍威尔没有降低10月份降息的可能性，9月美联储会议纪要的影响力弱化。交易员正加大美联储本月降息的预期，美元对于本月降息的反应将取决于市场的定价，如果市场对降息的预期仍在升温，届时美元指数的跌幅可能达1%，不过随之而来信息可能不会那么鸽派，因此不会有什么大的后续走势。

花旗集团和布朗兄弟哈里曼银行也认为，10月再次降息可能性在上升。美联储将对日渐疲软的经济数据做出反应，通胀趋势也支持降息。美联储可能会通过在10月会议后的声明中表明降息门槛提高，来解决内部关于未来降息的必要性和程度的分歧。

会议纪要也显示，美联储担心市场对降息幅度的预期超过实际力度。从目前的情况来看，市场大量押注美联储将在10月降息，甚至看向2020年进一步降息。会议纪要表明，部分参会者认为期货市场价格已经过分消化宽松预期。对于潜在的误解，委员会可能有必要让市场及政策制定者对货币政策的路径预期达到一致性。

此外，会议纪要还记录了美联储官员对9月隔夜借贷市场震动的讨论。美联储采取了一些临时流动性措施来稳定市场，成员们表示应开始讨论银行准备金规模是否处于适当水平。10月8日，美联储主席鲍威尔在讲话中表示美联储可能开始回购国库券，以扩大资产负债表和提升准备金储备。他同时强调，应将此次的扩表行为与量化宽松区分看待。

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