贝莱德：美国经济将走向何方？

不断加剧的全球贸易紧张局势正蔓延至美国制造业。这反映在美国GDP增长的构成中。如图所示，第二季度资本支出和净出口的贡献变为负值。库存建设的步伐仍在加快，因为企业在预期关税进一步上调之前囤积了大量库存。占美国经济三分之二以上的消费者支出状况良好。家庭的杠杆率是有限的，也没有迹象表明在汽车和家电等高价商品上的支出过度。这一动态类似于2015年和2016年，当时强劲的消费支出和服务业活动抵消了工业生产萎缩的影响。但关键的区别在于：当时出现了美元走强油价暴跌的通缩组合。今天的冲击可能是通货膨胀，因为它源于关税和供应链中断。Bartsch指出，保护主义已成为全球经济和市场的关键驱动力。8月下旬，美国国债收益率曲线倒挂(短期收益率高于长期收益率)。从历史上看，这种现象常常发生在经济衰退之前，令投资者感到恐慌。然而，全球储蓄过剩等结构性因素正在压低长期收益率，使得收益率曲线的形状不像过去那么可靠。由于有迹象显示贸易局势缓解，美国国债收益率上周出现反弹。Bartsch认为，美国经济不太可能从世界其他地区获得太多帮助。许多经济体正在消化快速出台的保护主义措施的影响，以及贸易紧张局势进一步升级的可能性。预计欧元区经济至多可能正在企稳，德国正处于技术性衰退之中，与退欧相关的一系列风险仍迫在眉睫。同时在美国，预计通货膨胀率将会上升，这要感谢在劳动力市场紧张的情况下提高关税和加快工资增长。低增长和高通胀的组合，使美联储实现就业最大化和物价稳定的努力更加复杂。一个关键问题是:面对制造业的不利因素、就业增长放缓和消费品关税，美国消费者能否继续支持整体经济增长?美国消费者支出的健康状况将是美国和全球经济增长的关键。Bartsch的基本情况表明，全球经济增长放缓得到了额外政策宽松的缓冲。Bartsch认为，到目前为止，其温和的风险立场——包括增持美国股票和作为投资组合减震器而持有的政府债券——一直运转良好。然而，贸易紧张带来了增长放缓和通胀上升的风险——这对股市和债市都是潜在的威胁。

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