金融改革开放提速 权益市场长牛在路上

近日，国家外汇管理局公布了关于取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（合称“合格境外投资者”）投资额度的限制。作为中国金融市场开放中最为重要的制度之一，合格境外投资者制度在引导海外投资人积极有序参与中国资本市场等方面有着非常重要的意义。

持续兑现金融改革承诺

2002年，中国证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，作为一个标志性事件，中国也是从这一阶段起，逐步开启了金融对外开放的步伐。在传统的经济学理论中，经济体的增长离不开全要素生产率的提升，作为全要素生产率的一个重要组成部分，资本在经济发展中发挥着非常重要的作用。因此，引入海外资本、助力经济增长，成为中国经济发展过程中一个非常重要的议题。

从2002年的QFII制度到2011年RQFII制度，从2014年的沪港通到2016年的深港通，中国资本市场的对外开放一直在持续进行中。自今年以来，中国金融领域的改革步伐明显加快。科创板以及一系列并购重组等政策的推出，有效支撑了国家扩大直接融资市场的战略导向，金融监管和LPR机制的完善则进一步加快了中国利率市场化的进程，而合格境外投资者投资限制的放开又使得中国金融市场的开放更进了一步。

金融市场与实体经济往往相生相伴又彼此影响，作为中国金融改革的重要组成部分，资本市场对外开放的持续推进，在给中国金融市场带来新发展空间的同时，无疑也将促进中国经济的转型与发展。当前，中国经济进入增长方式转变、经济结构转型的关键时期。这一阶段，如何有效推进金融供给侧结构性改革，并建立和完善符合新时代下中国经济发展要求的金融市场，无疑成了当前中国金融改革的关键所在。因此，合格境外投资人投资限制的放开，不仅是中国金融开放在执行层面的具体推进，更是中国金融改革在当前的微观体现。

这些改革举措的不断推出，在推动中国资本市场良性发展的长效机制逐步建立的同时，也向许多国内和国际机构投资人释放了金融改革持续推进的信号，从而更加坚定了大家对于中国金融市场改革和中国资本市场开放的信心，而这对于中国金融市场和资本市场的发展，又将起到十分积极的作用。

权益市场长牛可期

当然，境外机构投资人投资额度上限的取消，并不能和长期牛市画等号。历史上，日本、韩国等国都经历了资本市场对外开放的过程，但这些国家的权益市场并没有相应地出现长期牛市。资本市场的长牛，还是需要中国经济的结构转型、科技创新企业的不断涌现、人民币国际化的持续推进等诸多要素共同作用的。但我们必须意识到，国家所提出的各项改革举措，都是在持续为权益市场核心动能的培育创造条件。

当前，海外机构投资人参与中国股票市场的渠道主要包括沪深港股通、QFII及RQFII等。2019年，在本次全面放开合格境外投资者投资额度之前，外汇局将QDII额度上限调整至3000亿美元，不过截至8月末，QFII投资额度总额为1113.76亿美元，与此前规定的额度上限仍有一定距离。因此，本次合格境外投资者投资额度的放开，短期内也不会快速拉升境外投资人对A股的投资额度。

但作为中国资本市场对外开放的一项重要举措，合格境外投资者投资额度限制的放开，不仅是在完善中国资本市场对外开放的体系，也是在持续推进中国金融市场改革的步伐。它们虽然不能直接造就长期牛市，但却创造了中国权益市场长期良性发展的重要条件，从而为中国权益市场的长牛打下了坚实基础。

长期牛市的到来，从来就不是一蹴而就，更不会快来快走。它从孕育到出现、从发生到发展，都需要一个长期培育的过程。当前资本市场各项改革的不断推进，中国经济结构转型的持续推进，都是在为即将到来的长期牛市创造条件、积累动能。也只有这样，权益市场的牛市才能够走得长、走得稳。

就权益市场而言，近期以“合格境外机构投资者投资限制放开”为代表的一系列金融改革举措的相继出台，在短期内有利于提振权益市场信心，引导海外资本逐步有序进入中国；从长期来看，更是通过权益市场各项长效机制的建立和完善，来助力本轮国家金融市场的改革和经济发展模式的变革。可以预见，本轮资本市场的改革仍在进行中，未来仍会有金融改革的相关举措陆续出台，而伴随着这些政策的陆续出台以及国内经济结构的持续调整，中国权益市场的长期牛市也正在不断酝酿之中。