时代商学院“超级央行周”观察： 五国央行随美降息！ 全球降息周期再启？

分析师 陈佳鑫

距离7月31日宣布降息25基点，结束长达近4年的加息周期仅仅月余，9 月 19 日凌晨，美联储再度宣布降息25基点至1.75-2.00%。

美联储再度降息，并未出乎市场意料。

继上周欧洲央行宣布降息并从11月起重启量化宽松后，本周全球将进入“超级央行周”，美国、日本、瑞士、英国、印尼、挪威、南非等国央行将陆续公布最新利率决议，市场普遍预期美国本月宣布再次降息的可能性较大。

美国再度降息落下实锤，各国央行反应不一。

日本、瑞士维持利率不变。挪威则将基准利率上调0.25个百分点，至1.50%，为近五年来的最高水平，出乎多数经济学家的预料。而巴西、沙特、约旦、阿联酋和印尼五国则选择跟进，宣布下调利率。

至此，自今年1月份加纳率先降息100个基点开始，全球已有30个主要国家宣布降息。

本轮全球降息潮是否意味着新一轮全球降息周期再启？

上一轮全球降息周期2007年开启

把时间轴拉回到全球难忘的美国次贷危机事件，美联储拉开了当时全球降息周期的序幕。

2007年9月，美联储宣布把联邦基金利率从5.25%下调50个基点至4.75%，开启了降息之旅。而后的15个月又经历了9轮降息，利率从4.75%迅速下降至2008年12月的0.25%，下降速度与幅度都十分惊人，几乎到了降无可降的地步。

日本央行紧随其后。2008年10月，日本央行利率决议把基准利率从0.5%下调20个基点至0.3%，紧接着2个月后又把基准利率下调至0.1%。

欧洲央行随后也选择迅速跟进。2008年11月，欧洲央行把隔夜存款利率从3.25%下调50个基点至2.75%，一个月后继续下调至2.00%，两个月后下调至1.00%。2009年4月，不到半年时间，其基准利率从3.25%一路下降至0.25%。

中国的降息周期亦是从2008年10月开始的，当时1年期定期存款利率从从4.14%下调至3.87%，而后2个多月内又连续下调三次，利率迅速下降至2.25%。

可以看出，上一轮的全球降息周期中，世界主要经济体的降息节奏具有一定的同步性。

尽管美国拉开上一轮全球降息周期的大幕，但并非每轮美国降息周期都会得到全球央行的跟进。

历史上，不管降息幅度大小，美联储有过6轮完整的降息周期，分别从1984年、1989年、1995年、1998年、2001年与2007年开始。

事实上，美联储的降息分为预防式降息及衰退式降息。

其中1995年与1998年比较特殊，降息时间持续不到1年，降息幅度也仅有0.75%，通常被大众认知为预防式降息；而其他降息周期降幅较大，至少5%，持续时间也在1年以上，通常被市场研究人员称之为衰退式降息。

而2007年美联储降息后，各大央行也紧接着进入降息周期，这与当时金融危机对各大经济体造成了不小的冲击密切相关，各国都希望通过推行宽松货币政策来提振经济。

新一轮全球降息周期开启？

本次降息，美联储以 7:3 的投票比例通过本次利率决定，投票的官员当中有两位主张维持利率不变，有一位主张降息 50个基点。

按照美联储主席鲍威尔的说法，美联储继续降息的理由为：“全球经济形势给美国经济前景带来风险和低迷的通胀。虽然家庭部门支出增长较为强劲，但是商业固定投资和出口变得略微疲弱。”

就在美联储宣布再度降息的当天，巴西、印尼等五国央行随即也宣布下调利率，特别是今年以来已有超过30家央行降息，这让市场再度担忧：一个多月内美联储连续两次降息，是否会复制2007-2008年的降息节奏，带动全球进入新一轮降息周期？

对此，联讯证券首席经济学家李奇霖认为，此轮降息从鲍威尔的表态来看，美联储更倾向于将其认定为类似于1995年与1998年的预防式降息。

但是否预防式降息，仍有待观察。

若是预防式降息，则降息后，GDP增速不会出现趋势性下滑，要么是在宽松的金融条件下触底反弹，要么是围绕此前的中枢波动。与此同时，由于经济活力重现，就业状况会继续改善，失业率趋于下行。

若是衰退式降息，则降息后，虽然GDP增速会有短暂的反弹，但拉长至6个月甚至1年或1年以上来看，GDP增速趋势下行的特征比较明显，失业率也随着经济增长动能的变差而趋势上行。

对于我国央行是否会跟随降息的问题，时代商学院特约经济学家、一德期货首席经济学家郭士英表示：中国货币政策有自己的部署和节奏，不会完全跟从美联储的政策节律。相比当前美国的状况，中国不缺钱，主要是在保持战略定力的情况下，在力保“六稳”的前提下，积极进行结构调整、夯实未来的发展基础。至于市场所期待的货币宽松，央行可能会采取比较谨慎的态度。

在郭士英看来，当美联储宽松政策行进到一定程度，当内部调整的压力越来越大(房地产、进出口、制造业等等)，中国央行也会考虑在明年开启总量宽松的货币政策。

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