东证期货：商品结构性牛市显现

近期国际大宗商品市场风云变幻。黄金价格从六年半高位回落，原油价格更是受突发事件刺激出现大幅震荡。在此期间，美元指数仍保持在98上方高位震荡。

东证期货衍生品研究院大宗商品研究主管金晓在日前举行的“大宗商品配置机会及指数化投资前景论坛”上表示，目前而言，国际大宗商品走势步调不一，有些品种处于升势的中端或尾端，有些品种则处于跌势尾声；而接下来大宗商品将延续分化走势。他预期，美元即将进入弱势周期，大宗商品将呈现结构性牛市特征。对于未来1-2年，金晓表示最看好贵金属。

弱美元利好商品走势

作为国际大宗商品的定价货币，美元价格与商品价格之间通常呈现镜像关系已成为共识。

“虽然美联储目前并未改变措辞确认美国经济衰退，但从目前美国经济发展现状以及增长前景来看，美联储已经开启了‘衰退式’降息的大周期。”金晓表示。在美国经济下行压力较大以及降息周期开启的背景下，金晓认为，美元将进入弱势周期，大宗商品结构性牛市将更为明显。从美元走势窥探大宗商品走势，这一逻辑并非无迹可寻。美元与贵金属、有色金属等商品负相关性一直较为明显。

1995-2001年美元处于大级别牛市之时，黄金、铜、铝等大宗商品则展开了长达3-6年的漫漫熊途。2008年7月至2011年4月，伦铜指数不规则的“W型”走势，与美元指数的“M型”走势形成了鲜明对比。2011年8月至今，在美元震荡上行过程中，伦铜及纽约COMEX黄金指数则一路下跌。而在2014年8月以来，美元行情加速上涨的过程中，伦铜下跌速度也出现加快。

金价明年料涨至2000美元

弱势美元周期下，大宗商品将呈现为明显的结构性牛市特征。

对于大宗商品未来1-2年的走势，金晓表示，最看好贵金属，其次是农产品，对有色金属表示乐观态度，对化工品类保持中性观点，看空黑色系。

对于黄金今年以来的强劲涨势，金晓表示，黄金ETF持有量不断流入支撑金价走高。不过，黄金涨势未止，金晓称，黄金价格今年年内仍有10%的涨幅，预期目标价格为1650美元／盎司；明年黄金有望突破历史高点，迈向2000美元关口。而白银价格弹性更大，未来1-2年涨幅可能高于黄金。总的来看，黄金和白银的价格高点大概率将出现在上涨周期尾部。

“除了贵金属之外，农产品也是我们相对看好的板块。”金晓表示：“目前包括豆类、玉米在内的多数农产品都处于跌势的尾声，波动率有所下降，在此情况下，一旦供需产生错配，将对期价产生较大刺激，甚至产生大牛市。”

而对于黑色系，金晓称，目前高利润的钢铁企业不断提高设备利用率，增加废钢添加量以提升钢材产量水平，前三季度钢材现货价格波动区间收窄，库存波动加大。在需求触顶回落的情况下，钢价存在趋势性下行的风险。