格力股权之争又有重磅，传工行向厚朴投入20亿资金，高瓴这次要"陪跑"了？董明珠是否出局？

文 | 券商中国 时谦

格力股权之争再度吸晴！

据凤凰网科技消息，9月18日，工商银行向厚朴投资组建投资联合体投入了约人民币20亿元资金，协助厚朴投资参与格力项目的竞标。

9月2日晚间，格力电器披露股权转让进展，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳相应的缔约保证金，分别为：珠海明骏投资合伙企业(下称“明骏投资”)，以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(下称“格物厚德”)与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体。前者的背后高站着PE巨头高瓴，后者的背后则是神秘大鳄厚朴。

值得关注的是，厚朴投资的联席主席、同时为Genesis Financial Investment Company Limited原董事的张红力原为工商银行总行副行长，于2018年下半年从工商银行离职。那么，这20亿资金究竟是工行所出，还是只借了一下工行的通道？高瓴不见响动，是否意味着胜利的天秤偏向了厚朴？董明珠又是否出局了呢？

而此刻的董大姐却在接受杨澜的采访时谈笑风生，似乎一切尽在掌握。9月18日，董明珠在访谈节目中笑称，要学习雷军用互联网思维搞营销，调侃小米股价从每股17元掉到8、9元。并称，不论失败成功，经验都值得借鉴。

厚朴占得先手？

格力电器4月8日晚间公告称，大股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票，转让价格不低于4月9日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值。根据粗略计算，格力电器此前30个交易日的均价约为45.79元，接盘方如果要拿下15%的股份，意味着要斥资约424亿元。

这么一大笔钱，显然不是哪一家机构能够单独支付得起的。据凤凰网科技消息，9月18日，工商银行向厚朴投资组建投资联合体投入了约人民币20亿元资金，协助厚朴投资参与格力项目的竞标。截至目前，仍未有消息明确，这笔钱到底是工商银行自有资金，或是理财资金，抑或只是作为该笔资金的通道。不过，无论如何，厚朴可能在股权争夺中占得了先机。

其实，在此之前，就有消息人士向券商中国记者透露，厚朴早已开始募集资金。据悉，募集渠道早已经打开，这些资金募集完毕之后，将纳入一个大的投资联合体，参与收购格力电器股票。除了境内的LP外，此次交易还会包括境外的LP、境外银行贷款和境内银行贷款。最终实现收购的两个主体分别是SPV（香港有限公司）和境内项目基金（中国有限合伙）。

据悉，格力的管理层可能也会参与到这次收购当中来。在上述募资结构当中，格力管理层并未被排除在交易结构之外。在此份预案当中，上述机构作为GP，格力管理层则作为LP，共同参与到境内GP（中国有限合伙），并会同境内银行贷款组建境内项目基金，参与此次收购。按照此前的计划，此次收购的杠杆率可能在30-50%之间，完成此次收购可能要到9月份，而退出这个项目则要到2023年。从目前的情况来看，9月份完成此次收购的可能性正在变小。

高瓴只是陪跑？

从目前的公开信息来看，厚朴的竞争对手高瓴并未有任何明显的动作。那么，高瓴又是否只是一个陪跑者呢？

据中国证券投资基金业协会(简称：协会)登记备案信息显示，高瓴旗下企业珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)于9月9日在协会完成备案。协会备案信息显示，珠海明骏投资于2017年5月11日成立，2019年9月9日完成备案，备案类型为股权投资基金，基金管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司。

格力电器此前发布的公告显示，本次公开征集期内(2019年8月13日至2019年9月2日)，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳相应的缔约保证金，分别为：珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)，以及格物厚德股权投资(珠海)合伙企业(有限合伙)与GENESIS FINANCIALINVESTMENT COMPANY LIMITED 组成的联合体。

通过天眼查发现，珠海明骏投资的各级LP中有国美控股CEO杜鹃、兴业基金、招商基金、太平洋人寿保险、清华大学教育基金、华润股份、上汽金控、泸州老窖等，甚至还包括格力电器的老对手美的集团实际控制人何享健的美域股权。此外，高瓴资本的LP名单中也出现了格力电器经销商，北京明珠盛兴格力中央空调销售有限公司法人杜鸿飞等。

显然，在这个过程当中，高瓴也是做足了动作。有分析指出，从厚朴的动作来看，此次股权争夺，誓在必得。那么，高瓴是否就只是一个陪跑者呢？可能未必，这棋局走到最后，什么结果都不令人意外，比如高瓴掉头参与厚朴的投资联合体参与此次股权收购等。

董明珠是否出局？

巨头进驻，是否意味着董明珠将在此次股权争夺中已经出局呢？

4月中旬格力电器董秘望靖东接受《投资者报》采访时曾说：“格力电器管理团队没有能力接盘，管理团队也没有找外部战略投资者去沟通。”

然而，若此次接盘方没有格力管理层身影显然也不符合各方的利益诉求。从企业管理的角度来看，格力的核心资产应该是以董明珠为首的管理团队。若将他们排除在交易之外，对于公司的估值而言，并不是一件太好的事情。

而若最终格力股权转让真按上述厚朴的版本完成，此次收购完成之后，河北京海担保投资有限公司持有8.91%，珠海格力集团持有3.22%，管理层持有0.88%，财团则持有15%。目前不太确定的是格力电器管理层在财团收购资金中所占的比例。若此比例较高，则未来财团收购资金部分套现之后，管理层则可能联手河北京海担保投资有限公司占据大股东席位。从利益博弈的角度来讲，这也比较符合各方的诉求。因为，在收购资金套现之前，至少可以保证格力电器管理团队的稳定，亦能绑定各方的利益。

值得关注的是，在格力集团转让股权的过程当中，董明珠女士对于此事的态度一直是“三缄其口”。而她的行为又是从容的，似乎一切都在掌握之中。这与当年宝能抢筹格力电器时董大姐的表现，形成了鲜明的对比。

就在工行给厚朴投资20亿传闻出来之时，董女士可能也正接受著名主持人杨澜的采访。她表示，“传统制造业就像一个老虎，互联网就像是给老虎增加的翅翼，让它飞了起来，这就是颠覆。但没有老虎是不行的。”

董明珠说，这不是董明珠跟雷军的超越，而是一个观念的超越。她声称，企业家要不断学习，格力要跟雷军学习如何用互联网思维搞营销。当然，她不忘调侃小米的股价从上市之初的17块跌到了8-10块，而格力的1万元原始股，已经涨到了3000万元。在董明珠看来，这也让自己加强紧迫感，就是更要为股东负责，把别人出现的问题或者优点都可以转化成自己进步的动力。