8月主要经济指标进一步回落政策逆周期调节亟待强化

国家统计局9月16日发布的数据显示，2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4％，比7月份回落0.4个百分点。1－8月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5％，增速比1－7月份回落0.2个百分点。8月份，社会消费品零售总额同比名义增长7.5％，比7月份回落0.1个百分点。中金公司报告由此推算指出，三季度GDP增速比二季度(6.2％)再下台阶的可能性明显上升，当前有空间、更有必要及时加大逆周期调节力度，以支撑GDP增长不滑出年初设定的6％－6.5％的区间。

需求疲弱导致工业生产不振

“除了个别春节因素扰动月份外，8月工业增加值同比增速为二十多年来最低。8月工业增加值月环比增速从7月的0.19％回升至0.32％(非年化)。”中金公司的易峘等分析员指出，“工业生产分项的分析可以看出，工业品中上游原材料行业、对美出口敏感度较高产品，及制造业产能投资相关领域生产降速较为明显。另一方面，受全国气温同比普遍偏高带动，8月发电量同比增速从7月的0.6％回升至1.7％。”

根据东方金诚首席宏观分析师王青判断，内外需疲弱是当前工业生产不振的主要原因，同时，环保限产、极端天气等因素也对8月企业生产造成短期扰动。

“工业增加值增速进一步降至历史低位，与发电耗煤量上升相悖，而与工业产品价格下跌、制造业PMI走低相吻合，意味着短期生产不稳，增长动能走弱。”交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员刘学智表示。

1－8月份，全国固定资产投资同比增速比前7月放缓0.2个百分点至5.5％。三大类投资中，房地产和制造业投资分别减速0.1个和0.7个百分点，基建投资则加速0.4个百分点。“从单月增速来看，8月基建发力效果显现，房地产投资保持较强韧性，但难抵制造业投资增速大幅下滑并再度转负。”王青指出，“当月固定资产投资同比增长4.8％，增速较上月下滑0.3个百分点。”

据刘学智分析，“投资增速回落，主要原因是制造业投资和民间投资放缓，内外需求不足导致企业投资预期较弱。房地产开发投资增速小幅下降，基本符合预判。基建投资反弹回升，基建补短板、扩内需措施有望逐渐显现。”

易峘等人表示，在政策推动与前期订单逐步落地叠加影响下，基建投资可能有所企稳；但在金融去杠杆及强监管的环境下，目前政策支持力度可能仍不足以带动基建投资出现大幅回升。

社会消费品零售总额同比名义增速在8月出现下降，汽车销量的下滑是“罪魁祸首”。根据易峘等人分析，去除波动较大的汽车，8月社零同比增速从7月的8.8％上升至9.3％。

总体而言，刘学智指出:“8月份主要经济指标较7月进一步回落，生产放缓、需求走弱，三季度经济增速可能放缓。”王青也表示:“三季度经济下行压力或进一步加大，预计GDP同比增速将为6.1％，较二季度小幅放缓0.1个百分点。”

宏观政策逆周期调节亟需加力

“目前，三季度前两个月工业增速仅4.6％，预示三季度GDP‘保6％’难度加大。分行业数据显示，目前贸易摩擦对工业生产和制造业投资的压力均在加大。同时，国内中小银行去杠杆和房地产政策收紧对工业生产和投资的影响也开始显现。往前看，不论是外需还是内需层面，增长下行的压力都只增不减。”易峘等分析员指出，“在全球增长放缓且货币政策加速放松的背景下，中国加强政策逆周期调节有较大的空间和较强的紧迫性。我们重申之前的预测，即货币政策将进一步宽松，引导MLF和LPR年底前下行30个基点左右。同时，存款准备金率今年仍将下调100个基点，且明年仍有下行空间。另外，从预测角度，我们认为明年地方债额度很可能提前至今年实施发行，而非只是‘计划发行’，意图防止社融增速继续下探。”

“我们预计，在全球经济放缓态势进一步加剧，中美经贸摩擦继续处于波澜起伏状态的背景下，后期外需对经济增长的拉动作用趋于弱化。叠加内需放缓，经济下行压力显现，短期内宏观政策逆周期调节力度将会加大。”王青表示，“这包括货币政策在量、价两个维度实施边际宽松，财政支出及专项债安排会进一步向基建项目倾斜，坚定落实大规模减税降费措施，激发企业等微观主体活力。”

刘学智也表示:“三季度以来经济下行压力加大，逆周期调节政策需要加大力度，着力于扩大有效内需。减税降费措施要落到实处，促进制造业和工业生产预期改善。加快地方政府专项债券发行使用，确保补短板项目尽快落地见效。”

事实上，国家统计局在表示“8月份经济运行保持总体平稳、稳中有进发展态势”时也称，“同时应当清醒看到，当前国际环境不稳定不确定因素明显增多，国内经济结构性矛盾依然突出，经济下行压力加大。下一步，要继续坚持稳中求进工作总基调，加大逆周期调节力度，狠抓政策落实，全力做好‘六稳’工作，巩固和深化改革成果，促进形成强大国内市场，确保经济持续健康发展。”