两大股东刚解禁就要减持套现10.6亿，康辰药业发生了什么？

9月11日晚，康辰药业（603590.SH）发布公告称，公司股东GL GLEE Investment Hong Kong Limited（下称GL）拟于未来6个月通过集中竞价、大宗交易、协议转让方式合计减持数量不超过1656万股，即不超过公司总股本的10.35%。公告显示GL总共持股10.35%，本次属于清仓式减持。

其实早在8月28日，康辰药业就曾发布公告称，持股9.64%的北京工业发展投资管理有限公司（下称北京工投）拟于未来6个月通过集中竞价、大宗交易方式减持数量不超过960万股，即不超过公司总股本的6%。

康辰药业于2018年8月27日在上海证券交易所挂牌上市，根据首次公开发行的承诺，持股5%以上股东有一年的股份锁定期。也就是说到2019年8月27日限售股刚刚解禁，持股10.35%的第二大股东GL，持股9.64%的第四大股东北京工投便急不可耐的抛售手中的股份。

两位股东的股份均为IPO前取得。康辰药业的相关人士对界面新闻记者表示：“两位股东都是财务投资者，对公司经营肯定是没有影响的。”

而从上市公司角度来看，盈利点单一，销售费用过高，研发费用占比低是长期困扰着康辰药业的顽症。

康辰药业成立于2003年，是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。刘建华、王锡娟为康辰药业实际控制人，直接及间接持股47.89%。

根据公司2018年年报，2018年公司实现营业收入10.22亿元，比上年同期增长了73.08%；但是其归属于母公司所有者的净利润2.64亿元，同比减少44.88%。

2019年上半年，康辰药业实现营业收入5.44亿元，同比增长11.45%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，较上年同期增长48.65%；扣非净利润为1.36亿元，比上年同期增长38.64%。

根据中报显示，这主要得益于公司的主要产品“苏灵”销售额较上年同期增加，及利息收入等较上年同期增加所致。

“苏灵”为国内血凝酶制剂市场唯一国家一类新药，被医院多个临床科室广泛用于减少手术中的出血，以及控制术后、创伤及疾病引起的出血。据上市公司2019年中报显示，截至2019年6月该产品已在国内超过2300家医院，超过1000家三级医院销售。

2018年公司营业收入10.22亿元，但仅“苏灵”营业收入就为9.7亿元，占比95%。

2018年“苏灵”销售额较上年增长64.39%。康辰药业为此不断加强学术推广，拓展营销网络，销售费用同比增加106.96%，陡增至6.03亿元，其中仅宣传推广费就高达5.80亿元，占比96.15%。2018年，康辰药业的销售费率为58.98%，居行业首位。

公司在2018年年报中表示销售费用高企主要系“两票制”政策影响，以往由推广配送经销商承担的市场推广职能必须转换为由公司自主承担，因此公司承担的市场推广费增加。

销售费用在2019年依然高企。根据2019年中报显示，期内销售费用为3.19亿元，同比增长4.71%。

虽然“苏灵”作为创新药拥有20年的专利保护期，但是也将于2029年到期。公司坦言若“苏灵”的细分市场竞争加剧或市场环境发生重大变化，将对公司未来的盈利能力产生不利影响。

公司目前的在研产品包括针对肿瘤、血液领域的一系列创新药，包括4个一类新药、1个中药五类新药以及2个仿制药。但都还处在临床前研究，研发阶段。存在失败的可能，如果研发失败，将会对公司发展产生不利影响。

2017-2018年公司的研发费用分别为0.32亿元、0.8亿元，研发费率分别为5.45%、7.85%，均处在行业较低水准。

2019年上半年公司加大投入研发费用，期内投入5,182.41万元，比上年同期增长214.92%，研发费率为9.53%。

研发投资占比低，同时新研药品存在诸多不确定因素。康辰药业股东选择在此时大幅减持，原因也不难理解。

9月12日收盘，康辰药业报收40.40元/股，跌3.86%，总市值为64.64亿元，本次GL和北京工投合计减持16.35%，相当于目前市值近10.6亿元。