【新股分析】这家因“故宫口红”蹿红的企业要上科创板，玻尿酸毛利率赛过白酒

因“故宫口红”蹿红网络的华熙生物近日向证监会提交了科创板上市注册申请，意味着公司离上市又近了一步。

华熙生物是全球最大的透明质酸（又名玻尿酸）供应商。值得关注的是，招股书显示，公司综合毛利率一直保持着较高水平，接近80%，某些产品的毛利率甚至超过了90%，可以与优质白酒企业媲美。这家公司的微生物发酵法生产透明质酸技术起步是源自收购，后续相关技术有独立研发，也仍有很多通过授权获得。

玻尿酸市占率近36%

材料显示，华熙生物成立于2000年1月，是透明质酸产业化规模位居国际前列的企业。

所谓透明质酸（hyaluronic acid，简称HA，又名玻璃酸、玻尿酸），是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，人体内主要分布在眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物活性，在医药（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。

据悉，华熙生物的透明质酸发酵产率可达10-13g/L，酸产量从2000年0.8吨到2018年达到近180吨，拥有医药级、外用级及食品级透明质酸原料近200种产品规格，广泛应用于医药、医疗器械、化妆品、食品等多个领域，并销往美国、欧盟、韩国、日本、俄罗斯、中东等40余个国家和地区。

根据研究机构Frost & Sullivan的分析，2018年，全球透明质酸原料销量达到500吨，按照销量口径计算，华熙生物全球市占率接近36%。

2016年至2018年以及2019年一季度华熙生物的营业收入规模分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元、3.55亿元，归母净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元、1.07亿元。

此番华熙生物拟募资31.54亿元，资金投向研发中心提升改造项目、华熙天津透明质酸钠及相关项目、华熙生物生命健康产业园3个项目，投资金额分别为4亿元、11亿元、16.47亿元。

华熙生物主要产品有原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品等。2018年华熙生物的综合毛利率为79.92%，2019年一季度的综合毛利率也有77.52%。

据华熙生物披露，原料产品方面，公司2018年的医药领域注射级、滴眼液级原料的平均销售价格分别为11.38万元/kg和1.88万元/kg，产品毛利率水平分别为91.03%和87.28%；化妆品级原料的平均销售价格为0.24万元/kg，产品毛利率水平为74.63%；食品级原料的平均销售价格为0.13万元/kg，产品毛利率水平为53.44%。

医疗终端产品方面，华熙生物的产品主要包括软组织填充剂、眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，以及骨关节腔注射针剂等药品。

最被世人熟悉的，可能还是华熙生物的功能性护肤品。华熙生物自2006年开始交联技术的研究，依托该技术开发的“润百颜®”注射用修饰透明质酸钠凝胶2012年获得CFDA批准上市，是国内首家获得批准文号的国产交联透明质酸软组织填充剂，打破了国外品牌对国内市场的垄断局面。华熙生物还在说明书里顺便给自己做了一把广告，其称“通过工艺控制，公司的玻璃酸钠注射液产品内毒素限值小于0.03EU/ml，是该产品国家药品标准限值1EU/ml的1/30，显著降低了注射后副反应的发生，达到国际先进水平”。除此外华熙生物还拥有“BIO-MESO”、“丝丽（CYTOCARE）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”、“润月雅（PLUMOON）”、“夸迪（QUADHA）”、“德玛润”等多个品牌系列，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。

另外在2018年，华熙生物利用专利产品“油分散透明质酸钠”为核心原料，与故宫博物院合作推出“故宫口红”。“故宫系列”产品还有唇膏、面膜等，相关合同有效期自2018年11月10日至2021年11月9日。

核心技术起步源自收购

需要说明的是，华熙生物的微生物发酵法生产透明质酸的起步技术，源自收购。

据悉，华熙生物2000年1月成立后，于2001年5月向山东省生物药物研究院购买了发酵法生产药用透明质酸的初始技术，此后通过合作研发，共同获得了国家科技进步二等奖等奖励；而后公司通过合作研发、独立研发等方式，持续开展发酵法生产透明质酸技术的研究，才逐步形成了自有的发酵法生产透明质酸的一系列产业化技术，并在全球范围内建立了技术优势。

资料显示，山东省生物药物研究院（前身为山东省商业科学技术研究所）在国内较早开展微生物发酵法生产透明质酸技术研究，其承担的“发酵生产透明质酸”项目曾于1995年通过“八五”国家重点科技（攻关）计划生物技术项目专题验收。

在2001年5月购买初始技术之后，华熙生物又在2001年9月28日与山东省生物药物研究院签订了《技术转让补充合同》，以及在2008年2月5日签订《技术合同书》，进一步明确技术成果的归属及使用权利。这之后的酶切法规模化生产低分子量及寡聚透明质酸等技术的成型，已是2011年之后的事了。

除了山东省生物药物研究院之外，华熙生物2018年10月与江南大学签订《专利实施许可合同》，双方约定江南大学授权发行人使用与透明质酸、软骨素相关的三项专利，许可方式为独占使用，许可期至2034年9月11日。

2018年6月，华熙生物与清华大学签署《施专利实许可合同书》，由清华大学许可发行人以排他许可方式实施：（1）一种生产透明质酸的基因工程菌及其应用，许可期至2034年4月23日；（2）一种高产透明质酸的基因工程菌及其构建方法与应用；若该发明获得专利权授权，许可期至该专利法定有效期届满之日止（专利法定有效期限为20年）。

当然，华熙生物自己也有研发团队。截至2018年3月31日，华熙生物的核心技术人员、研发人员数量分别为7人和208人。208人中硕士及以上学历95人，教育背景涉及发酵工程、生物工程、微生物学、化学工艺、药物化学、生物化工、分析化学等交叉学科专业，2018年华熙生物的研发支出5286.59万元，增长率超过100%。

“华熙系”资本帝国

华熙生物的控股股东为华熙昕宇，华熙昕宇直接持有华熙生物65.8632%，实控人赵燕。大股东涉猎领域相当广泛，包括文化体育、重资产运营和股权投资等。

多元化背景下，控股股东华熙昕宇和实控人赵燕还就有关避免和减少关联交易作出确认、承诺和保证，即不向华熙生物拆借、占用资金，不要求华熙生物及其下属企业违法违规提供担保等等。

另从公开信息看，赵燕旗下的华熙昕宇为第一创业（002797.SZ）的第一大股东，持股5.4亿股，持股比例为15.41%。不过最近消息显示，华熙昕宇计划半年时间里减持不超过1.05亿股（占公司总股本比例不超过3%），减持的原因为“经营业务发展需要”。第一创业最近的财务信息显示，2019年1-8月净利润2.66亿元，较2018年增长明显。