抓住新兴产业领域优势龙头 用时间赢得回报

金舆资产从成立伊始,风格便与众不同。

“我是学物理出身的。”作为金舆资产的创始人兼投资总监,孟平笑言自己是个典型的理工男。在理工男的世界里,体系与逻辑是最重要的。

熟悉孟平的人如此评价他:敢于进攻也善于防守,在牛市里能抓住大机会,在熊市里能抗住大风险。作为新生代的投资基金经理,孟平对未来一直有着乐观的判断,同时对行业和个股的研究又是严谨而细致的。

在市场的跌宕起伏中,他也曾困惑过,但最终发现,坚持绝对估值,抓住新兴产业领域的优势龙头,买入并坚定持有,才是投资的要义所在。孟平认为,投资需要找“捷径”,需要深刻理解和把握当下的核心红利。在他看来,三大新红利——工程师红利、互联网流量红利和新消费红利将长期释放,理解透并把握好这三大红利就是机会所在。

“选择有时候比努力更重要。”在孟平眼中,互联网和软件行业是未来最大的10倍股摇篮,也是当前的核心投资方向。

辨析时代发展的主线

选择在一家大型私募公司的“高光时刻”退出,创办属于自己的公司,这是一种勇气;坚持绝对估值而不在意相对收益,则是一种信仰。

熟悉他的人评价道:孟平就是这样兼具勇气和信仰的人。

对于大学毕业就进入一家大型私募机构的孟平来说,辞职去创立私募并不是个轻松的决定。 “我当时考虑了很久。”他坦言,大部分私募公司都只有一种投资框架和理念,若要把投资作为一辈子的事情,应该跳出来,建立起属于自己的投资框架。

谈起投资框架,孟平思路清晰,他概括为紧跟时代、找天花板、看估值三个步骤,层层递进。

孟平向记者介绍,近年来,金舆资产一直跟随时代发展来确定投资方向。比如国际金融危机之前,中国经济发展的主线是工业化、城镇化,之后城镇化基本完成,城市人口的需求开始增长,因此消费和医药板块上涨了10年。2018年中国经济开始转型升级,在具备人才红利的情况下,娱乐、服务消费、互联网、软件领域会保持长期稳定的增长态势。

“这就是对时代发展的判断,也是投资框架的宏观层面。”孟平总结道。

把握所处时代的发展主线,下一步就是正确估计行业、公司发展的天花板,这也是对整个团队研究能力的要求。

在孟平看来,对于发展天花板很低的行业而言,短期的成长属于周期性现象,投资这类行业意义不大,最适宜的发展天花板是未来能够有5-10倍的增长空间。同时,要关注行业的竞争格局,强者恒强才是王道。

而对于公司发展的天花板,要根据其竞争力来判断,这就需回答一个问题:这个公司实力是否在行业中排名前两位?若不是,则不会考虑。孟平直言:“不会选择行业排名第三的公司。”

谈及投资标的选择的第三步——看估值,孟平认为,前两步走扎实了才会判断估值水平。

坚守绝对估值体系

寻找真正具备内生动力、持续高成长的行业,抓住新兴产业领域的优势龙头,买入并坚持持有,这是金舆资产整个团队的投资信念。令记者印象深刻的是,这种信念背后,是孟平对绝对估值的坚守。

他表示,国内投资圈有两个特征:一是想获取相对收益的人不关心绝对估值,大量公募基金经理属于这类,所以对绝对估值体系理解偏弱。二是坚持绝对收益的群体属于小众,交易型投资者较多。

面对国内市场的以上特征,孟平不曾迎合,他始终相信,未来A股市场会有更多配置型资金,追求绝对收益的投资者也会成为主流。

“我曾对海外市场股票做过很长时间的研究,用教科书里的估值模型去解释海外市场非常容易,这也使得我对绝对估值体系更加认可。未来,一旦配置型资金成为市场主流,绝对估值就有非常高的价值。”他说。

长期视角让投资更从容

凭借自成一派的投资框架,孟平在投资领域取得了较为突出的业绩。

对于具体个股的选择,孟平十分注重长期视角,偏向于以时间去换取成长空间。他坦言,要设定长期的目标价和短期的参考价,对个股的短期波动更加宽容。

在2016年至2018这3年时间里,孟平和他的团队持续展示了较强的战胜市场的选股能力,坚信“买入并持有一篮子优质成长股”的策略是最好的长期策略。

孟平进一步解释道:“当我们在研究透彻的基础上,很看好持有标的时,会估算出一个长期的目标价和短期的参考价,小幅波动完全不会导致减仓操作。比如预期某一标的具备10年10倍的增长空间,那么近一两个季度的涨跌幅就不足以成为参考依据,短期内涨跌50%或30%,都不会影响我们仓位调整的决策。”

熟悉资本市场的人都知道,人们往往关注不规则的估值波动及其带来的结果,却容易忽略科学系统地评估长期投资能力的方法。金舆资产面对这样的投资者,也是备感困惑的。孟平直言:“确实存在这样一个困境,但冷静下来想一想,解决这个问题有两种方法:一是改变客户结构,二是获得长期超额收益,赢得投资者信任。”

站在新一波投资机遇的起点

对于后市的投资机会,孟平满怀憧憬。

在他看来,2019年是重整行装再出发之年,是继往开来修复增长之年,是新一波投资机遇的起点,是下一批10倍股诞生的起点,可以充满期待。

同时,中国经济现在处于转型升级,生产力工具是最好的投资方向,具体体现在互联网、软件和SAAS领域。

值得注意的是,今年外资逐步进入市场,孟平判断,A股估值体系将发生明显变化。2015年中小盘估值被抬高到一个非常高的水平,此后3年估值逐步下移。在这一阶段,A股的资金出现了另一个趋势,即配置核心资产,从赚短期交易的钱变为通过配置白马股来获益。其中,外资对中国龙头股的估值体系起到了重要影响,A股的估值体系正在与海外市场趋同。

此外,对于市场关注度较高的科创板,孟平坦言,科创板未来会使A股的资产结构逐步发生变化。

在他看来,科创板公司可能会出现更多的新兴商业模式,需要用较长的时间等待机会,而非参与高估值的博弈。