美股反弹“一日游” 美国经济衰退忧虑仍存

当下美股仍处“周期性”熊市，在经济和盈利数据停止恶化或美债收益率曲线再度陡峭化之前，谈论（由熊）转牛为时尚早。

美股市场摇摆

受消息面影响，美股周二迎来大反弹，道指盘中涨逾500点。但8月14日开盘，其回吐了前一交易日的部分涨幅。与此同时，美债收益率曲线倒挂不断加深，成了市场头号忧虑。另外，受消息影响，人民币亦出现反弹。不过当前市场形势跌宕起伏，原先考虑对人民币汇率采取双面下注的机构，开始将交易策略化繁为简，专门设立基于贸易局势因子的汇率交易策略。

美债市场正持续发出令人不安的“衰退信号”。隔夜受贸易消息提振的美股市场周三开盘已偃旗息鼓。截至发稿，美股三大指数集体走低，道琼斯工业指数跌近300点，回吐了前一交易日的部分涨幅。

据新华社报道，8月13日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。

美股周二迎来大反弹，道指盘中涨逾500点。CMCMarkets市场分析师杨燕向21世纪经济报道记者指出，空头回补带来大量被动买盘，推高股价。但她认为，这种乐观情绪恐怕难以持久。

花旗银行个人银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶也认为，中美贸易摩檫的不确定或将持续存在，并对企业投资和市场情绪都将产生较大影响。

贸易摩擦仍是最大变数

过去这十年来，美股市场一直处在整体持续上行的牛市行情，直到2018年第四季度，市场在贸易摩擦忧虑与美联储收紧货币政策的忧虑下，经历了一个“黑色圣诞节”，主要股指暴跌并陷入技术性熊市，市场开始陷入了对牛市命运几何的无穷追问中。

今年上半年以来，随着美联储货币政策立场迅速“鹰转鸽”，美股又迎来了一轮强劲反弹，屡次刷新历史新高。年初至今，标普500指数累计上涨了超过18%，尽管全球经济放缓、贸易摩擦升级的忧虑始终如影随形。

8月初，特朗普突然宣布对价值约3000亿美元中国产品加征关税之后，市场对中美贸易摩擦进一步升级，从而拖累两国乃至全球经济陷入衰退的忧虑不断加剧。

在避险情绪的驱动下，全球风险资产遭到抛售，黄金、美债等避险资产获得持续追捧。由于资金大量涌入美债市场，美债收益率曲线倒挂不断加深，释放出2007年以来的最强衰退信号，又成了市场头号忧虑。

在此背景下，“中美经贸高级别磋商双方牵头人通话”的消息大大提振了市场投资者的信心。美股三大指数当天盘中急速反弹，由跌转涨，道琼斯工业平均指数迅速飙升500点，截至收盘，三大指数均录得1.5%~2%不等的涨幅。

其中科技股普涨，苹果收涨4.23%，百思买涨6.47%。服装鞋类个股上涨，耐克涨2.05%、Kohl's涨2.93%。玩具股中孩之宝涨2.75%、美泰涨4.64%。汇率市场方面，离岸人民币兑美元汇率短线快速拉升，盘中重回“6”时代，从7.10附近拉升到6.99左右，涨幅高达1000点。

中金海外在周三发表的观点中指出，最新进展的重点在于消息面的支撑，其背后的原因很大程度上可能是，由于这些更多与消费相关的产品短期内的价格弹性较低。就市场而言，中金海外认为，后续进展存在很大不确定性，因此贸易谈判如何演变依然是影响市场的一个主要变数。

受美股市场的乐观情绪影响，亚太股市今天普遍高开，但却走出了高开低走的行情。杨燕指出，今天其他经济体公布的部分数据也低于预期，包括德国二季度GDP增长接近零也挫伤了市场信心。

在一个长期牛市环境中，“逢低买入”往往被认为是一个不错的获利策略。但瑞银（UBS）两位策略师FrancoisTrahan和SamuelBlackman在周二的研报中指出，当前情况下这种策略可能并不明智。他们认为，在经济领先指标加速增长的情况下，投资者可以将股市调整当做机会，当目前的情况是PMI（采购经理人指数）勉强高于50的荣枯线，并且可能进一步疲软。

去年年初就提出美股进入熊市的摩根士丹利MichaelWilson团队周一发出最新警告，当下美股仍处“周期性”熊市，在经济和盈利数据停止恶化或美债收益率曲线再度陡峭化之前，谈论（由熊）转牛为时尚早。

衰退忧虑挥之不去

北京时间8月14日下午，美国2年期和10年期国债收益率出现了自2007年以来的首次倒挂，30年期美债收益率一度下跌9个基点至2.07%，刷新了2016年7月创下的2.08%最低纪录。

杨燕向记者指出，“这是很反常的现象。收益率曲线倒挂说明资金涌入中长期国债避险，不愿意进入短期市场逐利。这种现象被很多分析师视为经济衰退和经济危机的先行指标。”

根据此前公布的数据，美国一季度GDP增速达到了超预期的3.1%，二季度已经放缓至2.1%。经济学家们普遍认为，尽管特朗普政府去年推出的减税和放松监管政策提振了美国经济，但自去年全球贸易摩擦升级以来，美国企业信心受挫、资本支出逐渐下降，开始对美国经济产生负面影响。

彭博8月份对经济学家的调查显示，由于全球紧张局势加剧了经济不确定性，美国未来12个月发生经济衰退的可能性从前次调查所得的31%升至35%。2019年的全球增长预测也从3.3%下调至3.2%。路透社调查的大多数经济学家也认为，近期中美贸易紧张局势的升级加大了美国经济衰退的可能，他们现在预计美联储将在9月再次降息，2020年也将再次降息。

根据芝加哥商业交易所的FedWatch工具，联邦基金利率期货显示，交易员现在预测美联储在9月会议降息的可能性达到100%，预期降息25个基点的可能性为90.4%，降息50个基点的可能性为9.6%。

杨燕向记者表示，美国经济陷入衰退的风险正在升高，因为全球其他经济体增长已经大幅下滑，贸易局势紧张，保护主义抬头，美国无法独善其身。她还认为，目前的情况几乎已经“绑架”了美联储，迫使其不得不做出令市场满意的货币政策。

“在经济正常运行的前提下，降息有助于推高股价，刺激消费支出和借贷，提振经济。但是美联储目前降息会透支未来的利率工具，过早进入零利率时代会让真正的衰退到来时没有进一步降息的空间。如果真的发生经济危机，目前的利率空间恐怕也不足以挽回局面。”杨燕认为。

吴晶晶也认为，中美贸易摩檫的不确定或将持续存在，这对企业投资和市场情绪都将产生较大影响，可能会进一步降低全球经济增速。