券业新风控标准提升杠杆上限 7家券商享指标修订福利

券业整体影响偏中性，头部公司受益明显

券商杠杆率指标放松？

证监会8月9日就修订的《证券公司风险控制指标计算标准》（下称《计算标准（修订）》）公开征求意见。此次修订的内容主要包括适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准；针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准等；拟对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5。

哪些券商有望最为直接地受益于相关标准修订的影响？

仅从“连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司”一项来看，记者梳理近三年证券公司分类结果发现，2017年至2019年评级均为AA级（及以上）的证券公司有中金公司、中信证券、国泰君安、招商证券、中信建投、海通证券和华泰证券。

“高评级对大券商产生正反馈，包括风险计提、准备金降低，部分新的业务试点优先给到高评级的券商尝试。”某中型券商非银分析师对第一财经记者表示，该人士认为，此次计算标准修订形成“双向反馈”，从行业影响来看，整体偏中性，但利好龙头券商。

涉及两融、股权质押和科创板业务

“修订是为了支持证券公司持续稳定健康发展，充分反映和有效防范证券公司风险，增强证券公司风险控制指标体系的有效性和适应性。”证监会表示。

具体来看，此次部分指标的修订主要涉及四方面：

一是支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准。

二是按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准。

三是结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖。

四是为支持证券公司提升全面风险管理水平，对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5。

其次，从具体指标来看，本次调整主要涉及《计算标准（修订）》中证券公司风险资本准备、表内外资产总额、流动性覆盖率、净稳定资金率和风险控制指标等5张计算表。

以融资类业务业务为例，此次《计算标准（修订）》中提到券商两融业务，以及股权质押业务相关安排。

“将融资融券业务的融出资金所需稳定资金计算比例由50%降至30%，到期日在1年以上的股票质押交易融出资金计算比例由75%提升至100%。”《计算标准（修订）》提到。而对于股权质押的风险资本准备计算标准，将区分以自有资金参与和以资管计划参与两种情形分别调整。

同时，对于部分新业务、新风险，证监会此次也明确了风险计算标准。

以科创板业务为例，明确证券公司以自有资金投资于科创板股票的市场风险计算标准为：非限售流通股参照“一般上市股票”计算30%市场风险资本准备；首发前股份、未上市流通、限制流通及战略配售锁定期内的股票参照“流通受限的股票”计算50%市场风险资本准备。

利好龙头券商加剧行业洗牌

国泰君安非银首席分析师刘欣琦等认为，《计算标准（修订）》整体影响偏中性，头部公司受益明显。

“新风控标准鼓励券商持有优质资产，明确新业务和新风险计提标准，整体影响偏中性；高评级券商风险覆盖率得到大幅优化，受益明显，长期看杠杆上限有望提升。”他表示。

继2016年之后，证监会做出风控标准修订，业内人士认为，主要为部分业务和规则据市场和政策调整。“也是适当地根据市场和行业的发展情况做出调整，行业的影响会有一些，主要是方向上，总体来说影响不是很大。将加剧行业分化，利好龙头券商。”东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示。

阶段性调整如何体现？此次《计算标准（修订）》提到了去年底券商参与股权质押业务情况。其中表示，为支持证券行业参与民营企业纾困，前期已明确证券公司认购专项用于化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的各类资管计划的，可减半计算市场风险资本准备。

不过，刘欣琦同时表示，龙头券商目前风控指标明显高于现行监管标准，新风控标准短期影响有限。