价格重挫引减产预期 原油“黄金坑”隐现

在外盘原油价格遭遇重挫并跌入熊市区间的背景下，国内能源类期货亦跟随走低。本周以来，原油、燃料油期货主力合约分别创下阶段新低399.6元/桶、2221元/吨。分析人士表示，短期市场恐慌情绪和风险偏好占据上风令原油价格走势承压，但中长期来看，油市基本面在逐步向好，预计价格进一步下跌空间将有限，做多原油的策略值得关注。

能源类期货创阶段新低

文华财经数据显示，自7月11日盘中创下阶段新高60.94美元/桶之后，NYMEX原油期货主力合约价格便不断走低，8月7日一度触及50.52美元/桶，创下1月14日以来新低，若较4月23日高点66.6美元/桶相比，该合约累计跌幅超20%，步入技术“熊市”区间。

在外盘原油价格走势影响下，国内能源类期货普遍承压。8月8日，燃料油期货主力2001合约价格最低至2221元/吨，创下2018年12月28日以来新低，收报2259元/吨，跌2.46%；原油期货主力1909合约收报413.5元/桶，跌2.41%，而本周一盘中一度跌破400元/桶，本月以来两者累计分别下跌9.93%、7.37%。

“上周四以来，避险资产大涨的同时风险资产大跌，美股恐慌指标VIX从7月30日的14上涨至8月5日的24.6，国际油价快速跳水。”中粮期货研究中心分析师张峥、柳瑾表示，本次油价大跌主要是受宏观情绪影响，美联储的“鹰”派降息和风险事件带来的宏观波动率上升，导致投资者风险偏好下降，风险资产遭到抛售，但基本面并未出现明显利空事件。

油市基本面逐步向好

从基本面来看，有分析人士表示，外界预期全球最大原油出口国沙特与石油输出国组织（OPEC）其他产油国可能通过减产等行动为市场提供支撑。

“对于OPEC来说，增产造成的油价下跌损失远大于产量和出口带来的收入增加。因此，继续选择减产是OPEC当前最优解，除个别产量较小的国家可能增产外，主要减产国并不存在‘囚徒困境’的情况，毕竟当前油价下的各国是‘一根绳上的蚂蚱’。”张峥、柳瑾表示，此外，目前美国原油产量处于重要拐点期，一边是前期钻井数下降带来的新增油价产量下滑，另一边是利率下降带动的DUC（钻探却未完工的油井）投产，二者叠加后的总产量变动方向并不确定，但至少增速会进一步放缓。

从周边市场表现来看，上述分析师表示，从2019年初开始，四大央行逐步扭转货币紧缩政策，美联储在7月降息会议上将停止缩表日期提前2个月至8月1日。在全球经济下行之时，主要央行提供的流动性将在很大程度上降低资产波动率和风险利差，并在中长期支撑大宗商品价格中枢。另外，当后市宏观风险事件出现缓和之时，风险资产价格亦会大幅上扬。

鉴于上述分析，该分析师认为，虽然目前原油市场的宏观面和基本面出现背离，短期恐慌情绪和风险偏好占据上风，但中长期来看，油市基本面在逐步向好。尽管短期油价仍有向下风险，但下跌空间有限，做多原油的策略值得关注。而一旦美联储再次转“鸽”或宏观波动率回归平静，油价将受基本面支撑而上涨。