承德露露经营现金流大幅下滑，129家基金股东只剩1家

承德露露（000848.SZ）8月7日晚间发布2019年半年报，今年上半年公司实现营收12.57亿元，较上年同期增长6.55%，归属于上市公司股东净利润为2.62亿元，较上年同期增长3.68%。

目前承德露露仍为全国最大的杏仁露生产企业，年生产能力达50多万吨。期内营业成本5.92亿元，较上年同期增长5.45%，销售费用2.65亿元，较上年同期增长8.6%。

今年上半年，承德露露现金流情况表现不佳，期内经营活动产生的现金流量净额为-8.8亿元，较上年同期大幅下滑。公司表示，这是因为本期销售商品收到的货款减少所致。期内应付账款达9.63亿元，较上年同期增长32.49%，这系本期末应付供应商货款增加所致。

值得注意的是，机构在今年上半年已经离开这家老牌企业，根据东方财富数据，截至2018年年底，持有承德露露基金数为129家，共持仓8389.4万股，占流动股比例达8.57%，一季度仅剩3家，到了2019年6月30日，持有承德露露的基金数量仅为1家，持仓股数达700万股，占流动股比例为0.72%。为南方中证500ETF。

上半年，公司总资产为21.7亿元，较上年同期下滑23.67%。公司主要产品露露杏仁露毛利率达53.50%，较上年同期增长1.19%。期内公司流动负债合计2.93亿元，较上年同期8.37亿元大幅下滑，非流动负债合计4968.3万元，较上年同期没有变动。

在主要子公司及对公司净利润影响达10%的参股公司情况中，露露（北京）有限公司实现净利润-109.6万元，露露北京公司2016年6月停产，以进行升级改造；廊坊露露饮料有限公司实现净利润-230万元。

2018年承德露露分管生产副总离职，年末销售人员较上年同期末减少8.5%。到了2019年上半年，承德露露应付职工薪酬为3.54亿元，较上年同期减少34.79%，公司表示这是因为应付工资减少所致，由此看来，承德露露人员流失情况仍在继续。

2019年一季度承德露露实现营业总收入9.31亿元，同比增长3.94%，归属于上市公司股东净利润2.22亿元，同比增长1.60%。由此可以看出，二季度，承德露露实现总营收仅为3.26亿元，归属于上市公司股东净利润仅为4030万元，无论是净利润还是营收，都较一季度有非常大的下跌。

面对业绩的疲软，公司产品的单一，2018年，承德露露推出新产品“热饮饮”，售价较传统露露更贵，然而这一产品仅改变了饮用方法，并非针对老款产品的替代，因此并未引发市场太大波动。

安信证券此前在研报中表示了担忧，认为公司目前存在多重压力：人员动荡流失；竞品增多。例如承德顺天杏仁宫坊推出“杏仁效果”开始在河北铺市，顺天企业原为公司关联交易方，南方汕头露露“露露+滋淳”双品牌运作，新品招商和铺市活跃；商标纠纷未解决，汕头露露仍在用露露品牌销售产品。植物蛋白饮料风口已过，同类型企业都遭遇增长瓶颈，公司需要放宽思路，增强创新，以更大改革魄力寻求发展破局。

承德露露6月曾公告称，6月3日公司收到相关民事判决书，金平区法院确认汕头露露与承德露露，以及第三人霖霖集团、第三人香港飞达企业签订的签署日期为2001年12月27日的《备忘录》和签署日期为2002年3月28日的《补充备忘录》有效。

这场有关于“露露”品牌商标纠纷案看似有了定论，但承德露露表示不服判决，将会提起上诉。

8月7日，承德露露报7.8元/股，上涨4.42%。今年上半年，公司股价累计上涨2.09％，近一个月累计下跌9.41%。