上市后炒作潮渐渐退去，三只松鼠面临估值过高压力

互联网坚果零食销售商三只松鼠（300783.SZ）上市之后遭遇炒作，股价连续涨停。不过，随着资金炒作的潮水渐渐退去，三只松鼠估值过高的问题开始显现，股价也开始回调。

截至8月2日收盘，三只松鼠股价已经由最高点54.85元/股，回落至48.07元/股，距离最高点下跌了超过3%。三只松鼠自7月12日在深交所创业板上市，每股发行价格为14.68元。此后连续拉出涨停板。7月12日至7月26日，三只松鼠连续拉出11个涨停，除26日和12日以外的9个涨停均为一字板，在资金的炒作之下上市后股价一度达到54.85元/股，最高涨幅超过270%。

或许是对三只松鼠的业绩增长抱有较高期望，资金对该公司股票进行了追捧。Wind数据显示，三只松鼠上市以来，共有5.54亿元的主力资金流入该公司股票，资金净流率达到26.62%。

不过，过去数个交易日，随着涨停板打开，三只松鼠开始遭遇资金撤离。过去5个交易日，共有1.84亿元资金撤离三只松鼠，净流率为-8.95%。数据显示，涨停板打开之后，针对三只松鼠的交易量暴增。7月26日至30日的三个交易日，三只松鼠每日换手率均在50%以上，其后三个交易日，随着股价进一步回调，换手率才略有下降。相比之下，在涨停板打开之前，三只松鼠的换手率一直在较低的个位数徘徊。

上市后的炒作在一定程度上也是受到了发行规模的影响。招股说明书显示，三只松鼠发行股票数量为4100万股，约占发行后总股本的10%，发行规模相对较低。

8月2日收盘，三只松鼠股价跌4.05%，至48.07元。目前，该股总市值为193亿元，基于过去12个月每股收益的静态市盈率为60.2倍，基于2019年预测每股收益的市盈率为52.7倍，估值水平显著高于公司盈利增长速度。利润表显示，三只松鼠2017年和2018年净利润增长率分别为27.7%和0.61%，2019年第一季度，三只松鼠净利润同比增速也仅为6.95%。

2018年，三只松鼠营业总收入为70.01亿元，净利润为3.04亿元；2019年第一季度，三只松鼠营业总收入为28.68亿元，净利润为2.49亿元。从数据上看，一季度通常是三只松鼠的销售旺季。

2014年起，三只松鼠连续5年获得天猫“零食/坚果”类目成交额冠军，2018年双十一销售额达到6.82亿元。不过，三只松鼠在最近举行的一次投资者活动会上表示，零食市场仍处于充分竞争的初级阶段，接下来还会有“仗”要打。

Wind数据显示，三只松鼠上市后，共有6家券商对其盈利进行了预测。这些机构预计，三只松鼠2019年营业收入在86.67亿-88.97亿元之间，归属于母公司股东的净利润在3.52亿-3.93亿元之间。6家券商中，有3家对三只松鼠给出的目标价，分别为27.49元、28元和50.9元。目前三只松鼠股价已远远超过其中2家券商给出的目标价，预示公司价值有高估风险。

资料显示，三只松鼠成立于2012年，是行业领先的以休闲食品为核心的品牌电商，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类。该公司销售网络覆盖天猫、京东等主流第三方电商平台，同时还通过公司自营手机APP、大客户团购和线下体验店等渠道进行销售。

三只松鼠完成上市后，创始人章燎源直接持有公司39.97%的股份，同时通过燎原投资和松果投资两家公司间接持有上市公司3.43%的股份。IDG通过香港进培公司和Gao Zheng Capital持有24.83%的股份，为三只松鼠第二大股东。今日资本通过旗下基金持有16.73%的股份，为三只松鼠第三大股东。