一份不及预期的财报会带来什么？涪陵榨菜市值跌破200亿

7月30日晚间，涪陵榨菜（002507.SZ）发布2019年半年报，期内公司营收10.86亿元，较上年同期上涨2.11%，归属于上市公司股东净利润为3.15亿元，较上年同期增长3.14%。经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，较上年同期增长18.6%。这一表现未达到市场预期，7月31日涪陵榨菜开盘后一字跌停，截至当日收盘，报25.20元/股。

今年上半年涪陵榨菜销售费用2.3亿元，较上年同期增长9.45%；截止2019年上半年，公司应收账款4721.73万元，较上年同期增长500.77%，公司表示这是因加强新品销售，增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力，对部分市场部分客户采取滚动赊账政策，且所有赊账销款不超过一年，年底收回所致；期内投资活动产生的现金流量净额为-9.3亿元，较上年同期大幅下滑957.29%，公司表示这是因为报告期购买银行理财产品同比增加及支付“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地”土地款所致。

分行业看，2019年上半年，涪陵榨菜食品加工实现营收10.845亿元，占据营业收入比重99.87%，较上年同期增长2.10%，其他业务收入实现营收1439.54万元，占营收比0.13％，较上年同期增长9.81%。分产品来看，榨菜实现营收9.24亿元，占据总营收比的85.11%，较上年同期增长3.30%，其它佐餐开味菜（含海带丝和萝卜产品）实现营收8341.5万元，占据总营收比的7.68％，较上年同期下滑2.97%，榨菜酱油类实现营收125.3万元，占总营收的0.12%，较上年同期增长3.80%；泡菜类实现营收7564.12万元，占总营收的6.97%，较上年同期下滑5.87%。

分地区来看，华南地区为其销售重点，期内共实现总营收3.015亿元，占总营收比中的27.77%，较上年同期增长0.47%，华东地区实现总营收1.56亿元，占总营收比为14.32%，较上年同期增长13.35%，其次华中地区实现营收1.31亿元，占总营收比12.05%，较上年同期下滑1.9%，华北地区实现营收1.32亿元，占总营收比的12.11%，较上年同期下滑8.02％，西南地区实现营收1.08亿元，占总营收比的9.99%，较上年同期增长12.13%。

涪陵榨菜2010年11月在深交所上市，自上市以来，业绩一直维持着高增长，而此次半年报营收净利润表现则令市场“用脚投票”。在2019年一季报，涪陵榨菜增长疲软就已经有所体现，一季度公司实现总营收5.266亿元，较上年同期增长3.81%，归属于上市公司股东净利润为1.553亿元，较上年同期增长35.15%。而去年同期则是营收增长47.725、净利增80.33%。

5月底，在涪陵榨菜投资者互动活动上，公司针对一季度业绩放缓如此表示，2019年一季度增速相对偏慢有多方面原因，一方面，2018年一季度出货量巨大造成基数较高，这一现象主要系2016、2017年原料紧缺、出货量紧张，市场供应较少，在2016、2017年末公司的预收余额都比较大，供需偏紧，但2018年一季度原料比较充足，集中发货，所以2018年一季度销量偏高。从2018年开始原料供给比较充足，没有出现过严重缺货的现象，因此2019年一季度同比2018年一季度增长有所放缓。

涪陵榨菜方面表示，结合过往3年表现，2019年一季度表现仍旧亮眼，已经达到历史最高峰。另一方面，从内部来看，公司在考核等方面略过于复杂，因此三月份开始也进行了一定调整，四月份受这个影响也造成了一定波动，未来情况会越来越好。

从去年四季度开始，涪陵榨菜已感觉到传统渠道增长活力减弱，与前两年高歌猛进的势头相比有所放缓。公司调研发现部分消费者消费的渠道变化，尤其很多年轻人这两年喜欢点外卖，减少了传统渠道的消费，所以公司打算在渠道上适时调整。

此外，经济增长放缓后感觉一线城市增长不是那么活跃，公司就此表示：超市也好零售终端也好，货都铺好了，但是出货量没有那么大。一方面新零售途径发生了变化，第二方面有一些实体人员会返乡，所以公司战略上加大下沉力度，以前是要求经销商去做，现在是公司直接去做，去占住回流的人口的消费力“。

年初，涪陵榨菜制定了全年26%的预算目标，半年期已过，公司对此回应称：预算目标是基于年初的规划来做，能不能实现要基于实际情况，管理层每年都会努力去争取实现目标。