韩国等四国央行同天降息 美联储继续释放降息信号

中国商报/中国商网（编译 年双渡）毫无疑问，最近全球金融市场的一个关键词就是降息。在美联储月底降息几成定局的情况下，一些国家的央行抢先行动，以防受到冲击。

7月18日，包括韩国在内的四国央行同时宣布降息。与此同时，美联储官员仍在释放宽松信号，进一步暗示月底将会降息。自2008年金融危机以后，降息和采取量化宽松已成为各国央行刺激经济的法宝。这一次，在各项经济数据表现不俗的情况下，美联储可能采取预防式降息的方式，以降低不确定性带来的影响。

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四国央行同天宣布降息

韩国、印尼、乌克兰和南非四国央行在同一天宣布降息，这在金融市场也是比较少见的。

7月18日，韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至1.5%，这是韩国近三年来首次降息。韩国政府已将今年全年GDP的增速预期下调至2.4%-2.5%，而去年12月的增速预测值为2.6%-2.7%；下调2019年的通胀预期至0.9%，此前为1.6%。2018年，韩国的GDP增速为2.7%，已经是六年来的最低。最新的经济增长预测显示，韩国2019年的经济增速可能创下2012年以来的新低。

法国兴业银行(601166)（Societe Generale）的分析师表示，韩国央行的行动表明，这次降息并非是为了防患于未然而进行的，而是对已经出现的不利宏观经济环境做出的自然而然的政策反应。分析师预计，韩国将在今年第四季度和2020年第一季度进一步降息，使韩国的利率降至1%。

紧随韩国央行，印尼央行也宣布将七天逆回购利率下调25个基点至5.75%。随后，南非央行宣布将关键利率下调25个基点至6.5%。印尼央行行长佩里·瓦吉约认为，印尼还有更多的宽松政策空间，这符合低通胀预期以及进一步推动经济增长势头的需要。德国商业银行的分析师预计，印尼央行今年还将进一步降息至多0.75个百分点。

同样是在7月18日，乌克兰央行也宣布降息，将主要利率下调50个基点。

现在，全球降息“大军”的队伍在不断壮大。在过去的五六月份，马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚印度等国央行通过降息来保持货币政策宽松。其中，新西兰已降息至历史最低水平，而菲律宾和澳大利亚都完成了在过去三年左右时间内的首次降息。据不完全统计，今年以来，全球范围内已经有近20家央行采取了降息举措。欧洲央行也已经暗示将采取降息或重启QE等宽松政策，以提振欧洲经济。

分析称，当前采取降息的国家普遍面临经济下行压力。各国为求经济自保，在缺乏特别有效的手段刺激经济增长的背景下，不得不把目光落在货币政策的调整上。有市场人士指出，如果有超级和大型经济体，如美国、中国、日本、德国等央行跟进，则意味着全球将重新进入新一轮“宽松时代”。

但并不是所有的分析师都对此深信不疑。道富全球市场（State Street Global Markets）的资深全球宏观策略师马文洛认为，欧洲央行将等到美联储降息之后再降息。更重要的是，欧洲央行可能会等到新任总裁上任后才会在政策上做出重大调整。

摩根士丹利的研究报告指出，当下的全球经济局面不容乐观。除了美国与各方贸易关系的重重变数之外，还有法国对大科技公司课以重税的可能性，以及逐渐紧张起来的日本和韩国的贸易关系。“这让我们意识到，企业信心可能会受到压制，全球经济前景整体而言还是指向下行的方向”。

多国央行降息的目的只有一个，就是通过释放流动性来刺激经济。但全球宽松时代是否重启，关键还在于美联储能否在7月底宣布降息。

美联储继续释放降息信号

全球汇市面对降息大潮保持谨慎，市场密切关注各国央行动向，但最令人瞩目的还是美联储的一举一动。

路透社认为，美联储料将在本月底的政策会议上宣布十年来首次采取降息举措，这基本已无悬念。现在市场关心的只是降息幅度和次数。“美联储将降息已成定局。但似乎并没有就降息几次以及美国经济走向达成共识——不仅市场如此，美联储内部也如此，”日兴证券（SMBC）首席外汇和外国债券策略师说。

路透社指出，市场一直在猜测这次是降息25个基点还是50个基点——降息基点随经济表现等因素的变化而变化。由于市场普遍认为美联储官员仍在对外释放宽松信号，美国联邦基金利率期货的交易预测在本月底降息50个基点的可能性一度逼近70%。而芝加哥商交所根据联邦基金利率期货的交易算出，月底美联储宣布“按兵不动”的概率为零，降息25个基点的概率为72.4%，降息50个基点的概率为27.6%。

纽约联储局局长威廉姆斯7月19日表示，他认为美联储有必要给经济注射预防针，但在降息空间不够宽裕的情况下，当出现经济陷入困境的信号时，就要立刻降息应对。威廉姆斯的谈话让期货市场预期美联储7月降息50个基点的概率由35%跳升到59%。

美联储副主席克拉里达7月19日在接受美国福克斯商业频道（Fox Business Network）采访时称，快速降息是一个很好的策略。美联储将采取适当的行动以维持经济增长，不希望等到数据完全变得糟糕时再开始行动。此番言论让美联储降息50个基点的概率进一步攀高到69%。

综合来看，市场仍100%坚定地认为美联储会在月底的议息会议上宣布降息。根据美联储安排，7月31日美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将举行议息会议，但目前还没有是否会降息的确切消息传出。

7月16日，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在由法国央行和法国经济金融部组织的会议上表示，美联储正在评估市场不确定性对美国经济前景和通货膨胀的影响，并将采取适当的措施来维持扩张。鲍威尔强调，美联储的货币政策仍将以蓬勃的就业市场和2%左右的通货膨胀率为目标。鲍威尔在会议讲话中没有释放明确的降息信号，表明美联储还在衡量相关经济指标的变化情况。

分析人士指出，目前美国就业市场和消费市场的持续繁荣并不能打消市场对未来经济下滑的担忧。只要市场仍然保持强烈的降息预期，美联储将大概率顺应市场的“意志”进行降息。但由于目前的背景已不同于2008年全球金融危机，现阶段降息或许仍是美联储最有效的政策工具，不过已不是包治百病的灵丹妙药，对美国经济的推升作用到底有多大也难以确认。

美联储大幅降息概率如此之高，最受益的首推股市和黄金等金融资产——尽管对股市的刺激作用正在递减，但金价的涨势仍方兴未艾。不过，降息对美元的促贬作用可能因全球同步宽松而消失，对房市的刺激作用还有待观察。

世界黄金协会（WGC）的报告显示，历史上来看，除2008年1月全球金融危机爆发时，美国联邦公开市场委员会在一次计划外会议上宣布降息外，只要市场对利率调整的预期概率高于65%，美联储就会根据市场预期调整其基本利率。

重回宽松风险不容小觑

在美联储主席鲍威尔发表国会证词强化降息预期后，全球央行降息趋势进一步凸显，新一轮的央行降息潮或许已经开启。

FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管贾米尔·艾哈迈德说，自十多年前全球金融危机以来，“投资者首次历史性地享受发达国家央行降息带来的好处”。知名评级机构穆迪则直言，若美联储7月份不予降息，则美股将迎来暴跌。显然，市场对于降息抱有很大的期待。

但如此积极的降息却引发一些传统学者的担忧。

这些传统学者最担忧的问题是“降息弹药”不够充足。美国联邦基本利率目前为2.25%－2.5%，而在美国经济2001年衰退之前，联邦基本利率是5.25%。经济学家们认为，美联储在此番降息中，如果第一次降息幅度过猛，后面可降息的空间可能不够宽裕。基于这一考虑，部分专家认为，如果美联储7月降息50个基点，这便意味着美国在2020年将重新回到零利率时代。进入零利率时代之后，央行的刺激政策工具将仅剩下量化宽松（QE），若配合政府的大规模财政政策，央行的购债行为很可能引导国债走入负利率时代。

因此，部分美联储官员希望回归依靠数据做决策的逻辑，在经济数据还未出现降温或大幅放缓的情况下，货币政策不应轻举妄动。但根据期货市场的最新预期，这样的主张显然不是当前美联储内部的主流。目前美联储官员们大多主张采用“预防式降息”的货币政策，他们认为，经济数据可能落后于经济的实际表现，若政策出台太慢可能重蹈去年连续四次升息使股市下跌20%的惨剧。

不少华尔街分析师认为，美联储降息使得打压美元的风险加大，从而可能引发一场“真正的货币战争”。美银美林G-10外汇策略全球主管塔诺斯·瓦姆瓦基迪斯表示，某种程度上全球正处于一场货币战争中，尽管没有人承认这一点。

美国财经媒体CNBC表示，全球低利率环境有利于部分新兴市场资产，新兴市场的股市、债券和货币都有望迎来短期利好，但是更为长期的表现仍然取决于经济状况。与此同时，重回宽松的风险则不容小觑。比如说风险偏好提升、借贷过热等等。对此，国际金融协会和国际清算银行都已经对过度宽松带来的风险做出了警示。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔在出席国会参议院银行业委员会听证会时表示，“希望通过我们的手段来维持当前经济的良好形势”。该言论被美媒解读为鲍威尔继众议院发言后再度释放降息信号。