消费金融巨头捷信拟在香港IPO：中国业务不良率9.7%

7月15日，在包括中国在内的多国从事消费信贷业务的捷信，在港交所披露拟申请在香港上市。申请上市的公司实体为在荷兰注册的Home Credit B.V.（为行文方便，简称捷信）。

捷信成立于1997年，总部位于中东欧国家捷克共和国，在中国、独联体、南亚及东南亚以及中东欧等的9哥国家展业，主要业务是中国和俄罗斯，其中63.9%的信贷投放在中国。

捷信称，上市募资拟用于增加资本基础及扩充贷款活动规模，特别是于南亚及东南亚以及中国。

六成业务在中国

捷信在中国是信贷规模最大的消费金融公司。在中国、印度、印度尼西亚、越南、菲律宾、捷克及斯洛伐克持有消费金融牌照，并在俄罗斯、哈萨克斯坦斯坦及捷克持有银行牌照。

截至2019年3月末，捷信209.05亿欧元贷款规模中，在中国的信贷规模为133.53亿欧元，占比63.9%。其次为独联体、南亚及东南亚、中东欧，信贷占比分别为16.6%、10.8%、8.3%。

捷信的控股股东为捷克首富凯尔内尔（Petr Kellner），Petr Kellner通过一串较长的股权结构控股捷信。具体为，Petr Kellner间接拥有PPF Group N.V.约98.9%权益，PPFG透过其全资附属公司PPF Financial Holdings B.V.拥有Home Credit Group B.V.（简称HCG）91.1%权益，HCG BV持有捷信100%股份。

在此次上市前，捷信于2018年10月、2019年1月进行了资本重组，由母公司承担若干金融负债，并向母公司偿还若干贷款，以换取本公司股份溢价增加。剥离业务后，截至2019年3月末，捷信资产总值249.47亿欧元，比上年末增加6.04%。

捷信称，在中国的总贷款及经营收入于2016-2018年增长，收入净额于2017年下跌，2018年上半年产生亏损，乃因实施多项法律及法规后市场发展所带来的影响以及为应对市场扰动所采取的审慎措施所致。

捷信在中国以线下渠道模式而闻名。截至2019年3月末，捷信在中国有5030万名客户，未偿还贷款134亿欧元。主要集中于销售点贷款及现金贷款（包括消费贷款），并开始推出循环贷款。捷信在华有超过23.9万个销售点，覆盖逾300个城市，雇员人数约5.8万人。

捷信称，除拓宽与零售商伙伴的关系外，还专注于扩大网上业务。零售商伙伴包括迪信通、讯捷、苏宁、九机网、广天、龙翔、中域、中国移动及乐语等零售连锁。客户能够使用二维码支付功能。此外，一直计划将大部分的贷款审批决定全面自动化。自2017年起，于中国逾90%的贷款审批决定为全面自动化。2019年一季度，对于向现有客户提供的现金贷款（构成于中国的大部分贷款组合），审批决定逾99%为全面自动化且约80%贷款申请乃于网上或透过电话作出。此外，捷信于2018年推出推介人计划，拥有约21.3万名推介人。

在融资方面，捷信在中国的主要资金来源乃透过银行及其他金融机构，以信托安排、双边贷款及银团贷款方式提供境内贷款。

自2016年末至2019年3月末，捷信从银行及其他金融机构融资从53亿欧元增长至108亿欧元。来自信托的贷款从94.7%下跌至63.2%。此外，截至2019年3月末，捷信有三笔未偿付的资产支持证券及一笔债券，总额为9.19亿欧元。

77%为现金贷

根据捷信披露数据，该公司在华业务中，所投放贷款主要是销售点贷款、现金贷款，循环贷款规模极小。

其中，销售点贷款占比连续下降。自2016-2018年，销售点贷款占比分别为52%、38%、25%。截至2019年3月末，捷信在中国的133.53亿欧元贷款中，销售点贷款规模31.33亿欧元，占比23%。

现金贷款占比相应上升。自2016-2018年，现金贷款占比分别为48%、62%、75%。截至2019年3月末，现金贷款占比为77%。

与之对应，捷信在中国雇员数目由2017年9月月的高峰期90822人下跌至2019年3月末的57835人，这是由于优化销售网络人数、增加使用推介人、加强利用其他分销渠道（包括移动应用程序）以及于后勤营运推行例如语音机器人及对话机器人等措施。

捷信在华的贷款人数不断上升，自2016-2018年，捷信的贷款客户人数分别为2207.2万、3880.8万、4850.2万人。截至2019年3月末，捷信客户数5027.5万人，测算户均贷款为265欧元（约合2000元人民币）。

不良贷款率9.7%

捷信在中国面临不良压力。

根据捷信披露数据，自2016-2018年，捷信在华的不良贷款率分别为4.3%、7.2%、9.7%，对应不良贷款覆盖率分别为136.0%、124.5%、125.9%。风险成本分比率（即贷款组合减值亏损（年化）除以客户贷款总额平均结余）别为7.8%、11.8%、12.4%。

对于不良贷款增加的原因，捷信称，这些增加主要由于2017年第二季度及第三季度产生的现金贷款账龄的增长，该等贷款受市场发展导致贷款批次风险增加所影响。另外，2018年组合增长速度下跌。

从全球看，捷信自2016年至2018年的三年间，不良贷款比率逐年上升，分别为6.1%、6.9%、8.4%。不良贷款拨备覆盖率分别为128.1%、121.7%、127.1%。金融资产减值亏损占资产总值的比重，近三年分别为5.0%、6.3%、7.7%。但捷信的净息差仍较高，分别为14.4%、14.3%、15.4%。