【深度】华谊兄弟缺钱

抵押设备进行融资、实控人继续质押股权，曾经风头无两的“影视第一股”华谊兄弟（300027.SZ）现在很“缺钱”。

这家经历了资本市场喜悲的公司，10年间不仅围绕电影业务进行腾挪，更耗资实景娱乐、游戏等业务。现在，“醒悟”的华谊兄弟要重建电影主营优势，却也不得不面对巨额债务和不良资产问题。

华谊兄弟能度过眼下这一关吗？

影片撤档票房堪忧

在明星光环、掌门人高调风格的带动下，华谊兄弟一直是不折不扣的明星上市公司。然而对于昔日巨头，诸多影视圈业内人士向界面新闻记者表示：华谊兄弟，早已出现问题。

“华谊兄弟在影片储备上出现了很严重的问题，《八佰》没有如期上映，给资金回收带来了很大的资金压力，这对华谊来说是非常意外的事情，影片投入太大，如果能顺利上映票房会非常好，最起码在7月是这样。”国内某影片制作公司副总裁对界面新闻记者表示。

该人士同时还透露：“《八佰》对赌了华谊兄弟三年的营业利润。”

《八佰》拍摄于2017年9月，根据此前市场消息，其制作成本高达5亿元，是目前亚洲首部全程使用IMAX摄影机拍摄的作品。

有券商从业人士对界面新闻记者表示：此前预测《八佰》票房或将突破30亿元。这部电影被视为华谊兄弟是否能在2019年翻身之作，对华谊影响巨大。

让华谊兄弟遭受打击的不止《八佰》。此前，引发争议的《手机2》上映无期。华谊兄弟联合投资的《小小的愿望》也遭遇撤档。

2018年，华谊兄弟旗下电影《芳华》、《前任三》拿下2.2亿元、16.4亿元的票房。但进入2019年一季度后，华谊兄弟出品的《云南虫谷》票房1.5亿元，《把哥哥退货可以吗》票房仅175万元。目前暑期档华谊兄弟的“存货”仅剩下《灰猴》、《美人鱼2》。

在华谊兄弟一季报中，《灰猴》，《美人鱼2》公映档期时间为6月、7月。最新情况是，《灰猴》定于7月18日上映，而《美人鱼2》则尚无上映安排。

“华谊兄弟转型过头，不好好弄主业拍电影，弄实景娱乐，投资游戏公司等，现在尝到恶果了。”国内一影业公司人士对界面新闻记者表示。对此，有行业内人士对记者表示了认同：“华谊兄弟的步子迈太大了，它生产的内容并不具备IP迭代的属性，并没有办法形成链条。”

抵押设备进行融资

7月4日，华谊兄弟公告，将全资下属的4家影院放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资金额4000万元，租赁期限24个月。华谊兄弟表示，本次售后回租融资租赁业务，有利于全资下属公司拓宽融资渠道，盘活存量资产，优化融资结构，满足经营和发展的资金需要。

“此前确实有非上市的影院进行融资租赁，但一般来说都是做新放映设备的直接租赁，售后回租是用已有的设备来做的。简单来说，售后回租，就是用设备做抵押贷款。应该来说，租赁公司愿意和华谊做这个业务，说明它的信用情况还行，但缺少一些现金流，因此通过售后回租来补充现金流。”国内一融资租赁行业资深人士对界面新闻记者表示。

该资深人士还称，“此举说明华谊兄弟非常缺钱，4个影院2年4000万的价格，从设备角度来说有点多。一般来说，一个影院的设备价值大约在500万左右。华谊兄弟此次一个影院1000万，或许华谊将灯光、屏幕等等都拿来融资了。”

另有行业资深人士对界面新闻记者表示，“华谊兄弟资金压力很早之前我们就已经听说了，今年华谊有很多钱要还，也融了很多钱来还债。”

华谊兄弟到底多缺钱？

财务数据显示，截至今年一季度末，华谊兄弟流动负债达60.42亿元，其中短期借款12.85亿元，一年内到期的非流动负债为14.41亿元；非流动负债21.69亿元，其中长期借款20.9亿元。另有商誉20.96亿元。

而截至一季度末，华谊兄弟持有的货币资金为18.17亿元，较上年同期的26.41亿元大幅减少8.24亿元。一季度，期内经营活动产生的现金流净额为-1.45亿元，较上年同期大幅下滑120.99%。期末现金及现金等价物余额13.06亿元，较去年底的21.55亿元，大幅减少8.49亿元。

界面新闻记者整理了部分上市影视公司资产负债情况，可以看出，截至今年一季度，华谊兄弟在流动负债，非流动负债，经营活动产生的现金流量净额等多方面，表现均不佳。

华谊兄弟的王忠军王忠磊兄弟也同样资金紧张。

经界面新闻记者不完全统计，2019年上半年，华谊兄弟共发布了7次股东部分股份质押公告。在公告下属4家影院进行融资租赁业务的当日，华谊兄弟公告称：公司实际控制人王忠军将2000万股华谊兄弟质押予长安国际信托股份有限公司，占其所持股份的3.18%，用途为个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资。

截至7月4日，王忠军持有华谊兄弟6.295亿股，累计质押5.714亿股，质押比例达90.77%。而在一季度报表中，王忠军质押股数为4.84亿股，质押比例83.6%。这意味着，整个二季度，王忠军质押了超8000万股。而公司另一掌门人王忠磊的股权质押率已经早早达100%。

什么导致了华谊兄弟的困局？

界面新闻记者整理了近年来部分影视类上市公司营收净利润表现情况，可以看出，目前的华谊兄弟，早已不复往日风采。2018年，华谊兄弟巨亏超10亿元。2019年一季度，华谊兄弟净利润为－9393万元，业绩表现几乎垫底。

什么造成了昔日影视老大华谊兄弟今日的困局？

上述国内某影片制作公司副总裁对界面新闻记者表示，“华谊兄弟影片储备出了很严重的问题”。在华谊兄弟2009年的招股书中，电影业务营收占比达49.53%，艺人经纪业务占比31.1%。但在2013年，王忠军提出去电影单一化。这一年，华谊兄弟还手握《西游降魔篇》等爆款电影。而到了2014年，华谊兄弟让位于光线传媒，后者在这一年登顶年度民营电影公司票房冠军。

根据界面新闻此前统计，到了2018年，华谊兄弟出品电影总票房已位列全国电影公司第14位。

“华谊兄弟的发行一直比较弱，这在上市前就已经存在隐患了，这也导致《我不是潘金莲》上映时，会因排片引发争议。”相关业内人士对界面新闻记者表示。截至2018年，华谊兄弟影院总数量仅为30家，同期，万达院线全国已超过546家，横店院线超过399家，金逸珠江373家。

去电影单一化，并非华谊兄弟的独家行为，但如何找到下一个业绩支撑点？华谊兄弟选择的答案是实景娱乐，以及加大对游戏等互联网业务的投资，后者在一定程度上，为华谊贡献了不少的业绩收入。

华谊兄弟的实景娱乐相关业务在2016年前后拉开序幕。王忠军曾表示：华谊兄弟不只是一家电影公司，迪士尼才是榜样。其寄希望于将华谊的影视作品结合地方特色文化，打造成为影视文旅实景项目，电影小镇为这一模式的体现形式之一。

2018年8月，投资总额高达35亿元的华谊兄弟电影世界（苏州）开业，官网信息显示，标准票价为218元/人，其中的场景表现包括华谊兄弟出品电影《集结号》等。2018年12月22日，华谊兄弟电影小镇（长沙）也对外开放，项目总投资超30亿元。根据公司信息，2019年，还将有2-3个实景娱乐项目陆续开业。

对此，有业内人士对界面新闻记者表示：“华谊兄弟生产的内容，并不具备IP迭代的属性，没有办法形成一个链条，都是短期收益的项目，并不具备可持续发展的文化价值。”

实景娱乐耗费大量资金，却尚未能给华谊兄弟带来利润增长。从财务数据上看，2018年公司品牌授权及实景娱乐部分营收仅为1.5亿元，占收入比重3.84%，同比减少42％。国海证券研报观点认为，华谊兄弟品牌授权与实景娱乐板块的发展是依托于电影主业的发展。

无奈之下，华谊兄弟宣布重新聚焦电影，提出的概念却是“明星驱动IP”，通过收购明星控股公司，深度捆绑明星和公司的关系，但这却带来了商誉计提的重大风险。2018年，冯小刚的东阳美拉商誉计提超3亿元。

自2010年开始，华谊兄弟开始布局游戏领域的投资，并先后参股掌趣科技，银汉游戏，英雄互娱等项目。从2018年年报可以看到，上述几个游戏类公司投资收益成绩良好，并且通过多次股权出售，支撑了华谊兄弟已不太亮眼的财务数据。2016年，华谊兄弟出售掌趣科技股份获得超10亿元收益，当年公司净利润为8.08亿元。2017年，华谊兄弟6.47亿元出售银汉科技25.88%的股份，收益超过当年净利润的六成。

不管实景娱乐还是明星IP绑定，一番折腾后，华谊兄弟现金大量消耗，资金已越来越紧张。目前重新聚焦电影主业又屡受打击，一旦造血能力不足导致资金链断裂，华谊兄弟靠什么复活？

目前，华谊兄弟最新股价为4.68元/股，总市值为131亿元。从2018年年初至今，华谊兄弟累计已经下跌超过46%。