外部压力缓解提振新兴市场

本报记者项梦曦

步入2019年后，在美联储转“鸽”以及油价回调的背景下，新兴市场面临的外部环境有所好转，这使得大部分新兴市场经济体在今年上半年经济回稳，并重新在全球增长方面占据领导地位。展望下半年，随着各主要经济体央行政策转向宽松，新兴市场货币、债券和股票都有望因资金对收益的追逐而上涨。世界银行在最新的《世界经济展望》中预计，2019年新兴经济体的经济增速总体上达到4.2%，远高于发达经济体的2.0%和世界总体水平的2.9%。在未来5年内新兴市场将为全球经济增长作出三分之二的贡献，新兴市场正在成为全球投资者投资组合中不可或缺的重要组成部分。

去年全年，在美联储加息和美元升值的双重压力下，受资金外流影响，亚太新兴经济体的股市和货币均承受一定压力。截至去年年底，S&P东盟40指数下跌了近10%。与此同时，新兴市场货币也出现了不同程度贬值。

不过，步入2019年后，这一情况随着以美联储为代表的全球主要经济体央行转向宽松而改善。随着美联储暂停加息并结束缩表，市场对2019年全球流动性宽松预期大幅上升，进而缓解了新兴市场的外部压力。美联储上月维持2.25%至2.50%的利率不变，但表述更趋“鸽”派。与此同时，欧洲央行行长德拉吉也在近期频频发出宽松信号，他表示，欧洲央行可能“加码”新的经济刺激措施，扩大其2.6万亿欧元的量化宽松计划规模。

与此同时，美元指数逐渐走弱也对新兴市场带来了不小的提振。在过去8年的大部分时间里，美元一直走强。尤其是在去年，美元强势的主要原因一方面是美联储不断加息；另一方面是美国经济的增速大大超过了其他发达国家的经济增速，但这两个因素在2019年都遭到了削弱。金融条件收紧对私人投资和居民消费的抑制、贸易保护主义对制造业扩张的影响以及美国总统特朗普减税刺激政策的消退等因素，导致2019年美国经济增速回落。美联储政策选择也渐趋转向宽松。

在这些因素共同作用下，当前市场预期2019年美元的表现会较2018年为弱。在市场不看好美元前景的背景下，新兴市场货币及股市的吸引力明显提高。最近一个月以来，土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度尼西亚卢比等货币全面上涨。新兴市场股市表现同样令人振奋。国际金融协会的测算数据显示，进入6月，MSCI新兴市场指数涨幅约6%，巴西、阿根廷、印度尼西亚等多个国家股指上升明显。

各大央行的刺激举措对下半年新兴市场资产的表现而言至关重要。美联储的下一步政策举措，已成为当前投资者最为关心的话题，也是新兴市场最大的驱动因素之一。如果美联储预期降息，新兴市场国家将明显获得货币政策的宽松空间。

由于潜在经济增长率较高和基本面较为稳健，亚洲新兴市场相对拉美、欧洲及中东新兴市场来说整体韧性较强，也最受投资者青睐。

东南亚方面，IMF（国际货币基金组织）和ADB（亚洲开发银行）均预计，2019年东南亚国家经济增速将达到5.1%。其中，人均国内生产总值（GDP）较低的国家增长较快，如柬埔寨、老挝和越南的经济增速有望达到6.7%至7%；人均GDP较高的国家如泰国、马来西亚、印尼的经济增速则将达到4.1%至5.3%。当前，强劲的内需为东盟国家经济增长提供有力支撑，在一定程度上抵消了出口放缓带来的负面冲击。展望下半年，东盟地区开始步入基建项目的高峰期，菲律宾、缅甸、柬埔寨、越南和文莱等国家有大量基建项目陆续落地。基建投资或成为未来东盟国家经济增长主要动力，同时有利于促进商业和金融活动扩张。

中亚方面，同样受基建活动支撑，中亚最大的经济体哈萨克斯坦维持稳定的经济增长，建造业和服务业的经济活动仍将保持平稳。南亚方面，印度的商品和服务税改革、“印度制造”计划、银行再资本化的推行有望提高其国内生产力。不过，值得注意的是，2019年印度仍面临包括信贷收紧财政空间受限制及贸易摩擦升温等外部风险，但当前印度并没有明显的通胀问题，且油价上涨和美元走强导致的外部压力有所消退，而卢比贬值也能提振印度出口。