美联储降息力度或不及预期 亚洲股市仍处价值洼地

今年年初以来，美联储“由鹰转鸽”为环球金融市场带来了生机。

“今年迄今为止，股票、债券等不同资产类别均录得了不错的涨幅，以标普500指数为例，年初至今的涨幅达到18%。进入下半年，虽然全球经济面对放缓的风险，但整体经济增长温和，通胀及利率走低，货币政策宽松，新兴市场股票和债券将更为吸引。”汇丰环球投资管理亚太区投资总监马浩德7月10日表示。

根据汇丰环球Nowcast的数据，截至今年5月全球经济增速为2.58%，相比去年10月的3.45%有所下滑，再次引发市场对经济衰退的忧虑。“我们认为，这些忧虑有些言过其实，目前环球经济增长合理，企业保持盈利，货币政策有利，各种因素叠加，经济衰退更可能出现在2021年或之后。”他表示。

然而，受到全球经济衰退风险的拖累，投资者的风险胃纳明显下降，全球资金涌向债券等固定收益产品。

景顺7月8日发布的第七份年度《景顺全球主权资产管理研究》显示，2019年固定收益配置由2018年的30%升至33%，成为主权投资者的最大投资资产类别。与此同时，股票配置由33%降至30%，结束了2013年至2018年连续五年的升势。

这份研究访问了来自全球139位主权投资者及央行储备经理，相关投资者旗下管理的资产达20.3万亿美元，其中71家为央行。

亚洲股市价值洼地

马浩德坦言，在当前的市场环境下，更加看好风险资产，尤其是股票。在各个新兴市场中，亚洲股市有望脱颖而出，“从市盈率、市账率的角度，目前亚洲股票(日本除外)的估值比美股更为吸引。”

高盛的统计数据显示，截至今年5月，亚洲除日本以外的市场的市盈率、市账率分别为13.2倍、1.4倍，而同期美国市场的市盈率、市账率则分别为17.5倍、3.2倍。从市账率来看，亚洲除日本以外的市场目前低于历史平均水平的1.65倍。

以香港市场为例，目前MSCI香港指数的远期市盈率在15.8倍，远期市账率在1.27倍，均略低于各自的五年均值。但是，瑞银财富管理办公室分析师Dennis Lam认为，尽管港股估值合理，而且受到预期的2019年盈利增长7%、净资产收益率(ROE)增长10.5%的有力支撑，但由于经济展望疲弱，有可能抑制港股的上行空间。

同时，马浩德向21世纪经济报道记者指出，年初至今，中国市场表现稳健，但由于股价从相对低位向上，“因此我们预期中国股市下半年将继续带来合理回报，而且升势有望延续至下一年。我们相信中国政府可以通过财政及货币政策，提振经济增速。”

“从行业来看，我们更倾向于加仓一些周期股，在避险情绪驱动下，大部分投资者纷纷涌入医疗、制药、电信等防御性股票，导致这类股票价格飙升。从地域来看，中国内地及香港、中国台湾、韩国等北亚市场受经济增长周期影响的波动较大，我们对这些市场持增配策略。”他透露。

美联储降息力度存分歧

上周五公布的美国非农就业数据好于预期，全球市场对美联储在7月大幅降息的预期有所减弱。数据显示，上月非农就业岗位增加22.4万个，为五个月来最多。机构访查的经济学家此前预计增加16万个。

“市场预期美联储到明年年底将降息100个基点，但是我们认为美国经济增长出现一定程度的疲软，但短期内并无经济衰退风险，因此美联储有可能最快在本月进行一次‘保险降息’(insurance cut)，今年剩下时间是否会继续降息则主要取决于美国经济的状况，不太可能太过激进地降息。”汇丰环球投资管理亚洲信贷研究主管梅立中表示。

德国商业银行首席经济学家周浩在最新发表的报告中指出，市场对于美联储大幅降息的几率下降感到有些失望，美联储主席鲍威尔本周三和周四将在国会发表半年度货币政策报告，无疑将成为市场关注的焦点，“上周五美国公布的就业数据十分强劲，这使得市场对于未来利率的走势分歧进一步增加。”

根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch工具，联邦基金利率期货走势暗示，交易员目前预期美联储将降息50个基点的可能性仅为9.0%，远远低于此前的29%。

根据摩根大通的统计数据显示，截至今年6月，新兴市场美元债、本地货币债券市场分别录得379亿美元、72亿美元的资金流入，相比之下，去年全年的资金流入分别为92亿美元、95亿美元。

梅立中指出：“年初至今亚洲债券(美元计价)的升幅十分显著。未来宽松政策将带来全球降息浪潮，公司融资成本相对降低，有利于亚洲债券市场。近年来，多个发达市场的政府债券收益率跌至零以下，国际投资者在寻求收益的策略驱动下，越来越多的非亚洲投资者进入亚洲债券市场，尤其是保险和养老基金，这类投资者通常采取买入持有的策略，有利于增加债券市场的波动性。”

（文章来源：21世纪经济报道）