美国6月非农强劲，降息速度或将放缓，欧制造业PMI拖累欧元丨一德宏观

　　作者：车美超（Z0011885）、肖利娜（Z0013350），一德期货宏观分析师

　　美国就业形势报告解读

　　美国6月非农就业人口增加22.4万人，大幅优于预期的16万人，前值小幅下修至7.2万人，6月失业率录得3.7%，较前值和预期值高出0.1个百分点，平均时薪增速与上月持平，不及市场预期。退职率连续4个月持续上升意味着经济的发展正在产生足够多新的工作岗位。强劲的就业数据公布后，美元指数直线拉升，CMX金银快速回落。目前来看，贸易摩擦的影响尚未体现在就业数据中，此前联邦基金利率期货暗示市场预计美联储7月降息概率为100%，不过从本月非农报告来看或将放缓降息的速度，我们更加偏向7月降息为小概率事件，9月或12月降息可能性较大，当然还有一个更加重要的数据值得关注，即7月下旬将公布的二季度GDP。短期利多美元，离岸人民币短线下挫，不过预计影响幅度有限，人民币汇率区间维稳为主，同时要做好固定收益的债券跌价准备。

　　1. 数据概况

　　6月,美国劳工部公布数据显示新增非农就业人数为22.4万人，大幅优于预期值的16万人，5月新增非农就业人数小幅下修至7.2万人。强劲的就业数据公布后，美元指数直线拉升，良好的就业市场或将放缓美联储的降息速度。

　　6月，美国失业率录得3.7%，较前值和预期值高出0.1个百分点，虽有小幅回升但尚未出现明显转折，显示美国经济较好的韧性以及雇主们的信心。

　　6月，劳工部对美国5月非农就业人口由7.5万人小幅下修至7.2万人。近3个月均值为17.1万人，显示就业市场状况依旧表现良好。

　　2. 就业数据

　　6月劳动参与率较前值上浮1个百分点，就业人口比例与上月持平。近年来劳动参与率维持在62-63之间主要原因在于老龄化退休人员不减，而由于年轻人受教育程度的增加导致参加工作时间变晚。

　　6月私人部门新增就业人数为19.1万人，说明就业增长迅猛，目前贸易摩擦的影响还尚未体现在就业数据中。

　　分行业来看，商品生产部门增加2.6万人，服务生产部门增加8.2万人，政府部门增加4.4万人。此次亮眼的就业数据各行业均有较大贡献。

　　6月由于非全日制的形式工作人数有所下降，意味着全日制工作较为充足，以鼓励从事非全日制工作的人离开岗位。

　　6月，私人非农部门平均周工时为34.4小时，与前值持平，保持稳定。制造业平均周工时为40.7小时，持续低于41小时，表明经济仍在挣扎中。

　　6月，美国私人部门平均时薪同比增加3.14个百分点，平均周薪同比增加2.84个百分点，平均时薪与周薪环比均增加0.22个百分点。时薪虽然持续走高，但是增速不及预期，这为未来几个月的消费开支增添担忧，另外，薪资持续提升还要考虑核心通胀走高的影响。

　　3. 失业数据

　　6月退职率为14.72%，连续4个月持续上升意味着经济的发展正在产生足够多的新的工作岗位，人们对于放弃现有工作并找到更好的工作更有信心，利好就业市场。

　　6月建筑业就业人数减少，贸易/运输/公用事业就业人数增加2.3万人，金融服务业就业人数增加0.7万人，大型企业表现良好，但小企业在持续紧张的劳动力市场竞争时举步维艰，尤其是在建筑行业以及实体零售行业。商品生产行业继续表现疲软。服务业方面，休闲行业和酒店业的疲软可能是消费者信心的反映。

　　6月，美国失业持续时间无太大变化，维持稳定水平。

　　失业持续时间为5周或更少的统计数字减少意味着公司裁员相应减少，27周或更长时间占比小幅回升，若持续增长将对整体经济造成影响，后期需密切关注其变动。

　　这个表重新计算了失业率，考虑了一些另类情形，它排斥了那些没有工作但是又没有勇气继续寻找工作的人。6月，U6指标在美国经济复苏过程中有所回升。

　　4. 就业变化扩散指数

　　6月，1个月、3个月就业变化扩散指数有所回升，预示劳动力市场增长强劲。6个月、12个月就业变化扩散指数小幅回落，但是变化幅度不大，影响有限。

　　本周宏观综述

　　7月1日至7月8日一周内，美国经济数据相对较强，而欧、中、澳主要经济数据表现不佳：① 美国6月制造业PMI及非农数据好于预期，减弱7月降息预期，提振美元指数大幅拉升；②欧元区6月制造业PMI及5月PPI、零售销售数据均表现不佳，对欧元形成拖累；③国内财新服务业和综合PMI双双回落，其中服务业新出口订单九个月以来首次下降，再度验证外需疲弱；④澳大利亚在贸易不确定下，为支持经济可持续发展及就业增长，并在通胀问题上增强信心，在6月4日降息25个基点至1.25%的历史低位的基础上，7月再降息25个基点至1%。

　　上周，国内期货市场板块表现分化，工业品总体震荡小幅下降0.01%；其中：有色板块调整幅度最大为-1.41%，而化工板块上涨2.16%。8日，A股午盘下跌超2.5%，一定程度受科创板打新分流资金及非农强劲减弱7月降息而资金外流影响。

　　本周（7.8-7.15）重点关注国内社融、信贷、通胀、外贸数据，及美国6月PPI表现。

　　本周重要数据及事件

　　1. 美国：制造业PMI及非农数据好于预期

　　美国6月ISM制造业PMI为51.7%，好于预期，主因产出指数的明显回升拉动，而新订单指数延续下滑。

　　美国6月ADP就业人数变动10.2万人，不及预期，但较上月有所修复。

　　美国6月季调后非农就业人口变动22.4万人，远超预期16万人，随后美元指数大幅的飙升。6月非农强劲使7月降息预期降低，而失业率小幅上升至3.7%，平均每小时收入低于预期，仍需关注。

　　2. 欧元区：PMI、PPI及零售销售数据均表现不佳

　　欧元区6月Markit制造业PMI终值47.6%，不及初值47.8%；其中，德国45%，法国51.9%，均不及初值，对欧元形成拖累。

　　欧元区5月PPI同比1.6%，略低于预期1.7%，较上月回落1.0个百分点，环比下降0.1%。

　　欧元区5月零售销售环比-0.3%，不及预期。

　　3. 中国：服务业和综合PMI双双回落

　　中国6月财新服务业PMI为52%，不及预期和前值，为3月以来新低，其中服务业新出口订单九个月以来首次下降，反映外需疲弱。

　　6月财新综合PMI为50.6%，较5月回落0.9个百分点。

　　4. 澳大利亚：零售销售不及预期， 7月再降息

　　澳大利亚澳洲联储现金利率 (至0702)如期下调25个基点至1%，此前澳洲联储在6月4日降息25个基点至1.25%的历史低位。

　　澳洲联储指出是在贸易不确定下，为支持经济可持续发展及就业增长，进一步利用闲置产能，并在通胀问题上增强信心，从而调整利率。

　　澳大利亚5月季调后零售销售环比0.1%，不及预期。

　　本周重要提示及展望

　　1. 本周重要经济数据提示

　　2.本周展望

　　本周国内多个经济数据公布，前期受实体融资需求疲弱的影响，国内融资增长乏力，稳投资逆周期调节的需求恢复，经济主体实物资本资金需求上涨，6月社融及信贷数据均预期回升。

　　由于猪瘟疫情的持续影响，加上控制手段受限，猪场复产难度大，拉长了猪价周期高位时间，预计猪肉价格依然会震荡走高，支撑CPI仍将维持高位。而制造业总体需求的疲弱抑制工业品价格，使PPI有回调压力。

　　6月出口受前期加关税影响及外需低迷，预期回落至负增长；而进口增速在逆周期调节发力及促消费政策下或将有所改善。

　　3.7月重要财经事件

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