白糖转折需要解决什么问题?

经历过上半年的风霜雪雨，白糖的行情在大宗商品里真的可以算小的了。从年初涨到4月中旬的这波15%的涨幅行情随后仅在一个月内就被浇灭了。人们一直在寻找白糖的转折点，但是当空头把一张又一张牌打出来的时候，多头是绝望的。

2018/2019年度全球供应还是过剩的，ISO的预估向来较为严谨，6月的数据是将过剩量由118.9万吨上调至183万吨，而对于2019/2020年度则是给出了300万吨的缺口。当然多头想知道的是这个缺口什么时候能够兑现。

多头的问题是，什么地方出现了过剩？如何解决过剩？毫无疑问，全球食糖过剩的顽疾在于印度。想要解决过剩问题，首先要解决的自然是印度的库存问题，以及下年度的产量问题。

关于印度的库存问题，一种方式是内销，一种方式是出口。印度当前的库存量已经超过1000万吨，由于其本身就是全球最大的食糖消费国，因此还是有一定的吸纳能力的，但是远远不够，因此印度政府设立了食糖缓冲库存，去年是300万吨，今年可能会变成500万吨，而出口目标也可能从500万吨变成700万吨。有一个好消息就是马邦本榨季的出口任务已经全部完成，这说明出口任务是可以继续完成的，无非就是时间问题。印度的库存问题会通过时间换空间的方式去消化。

印度方面还有一个关键点在于2018/2019年度的产量。这个是多头即为依仗的因素。印度是热带季风气候的国家，分为干湿两季，因此只要通过其水库蓄水的情况就能判断其干旱状况。由于印度今年的季风雨推迟了，并且比预估的还要晚几天，同时推进速度也很慢，这导致马邦等地很多的水库出现干涸，整体的蓄水水平为历史同期最低。如果后续整体的降水不足，那么产量基数极为庞大情况下，产量的调降可能会比较大，而这种情况可能就会发生在未来几个月。正所谓解铃还需系铃人，印度搞下去的价格最终还是需要印度减产提上来。

除了印度以外，如果有其他因素的配合，那就再好不过了。

巴西的产量目前看是不容易提高的。由于巴西具有极强的甘蔗转化能力，即可以生产糖又可以生产乙醇，因此在全球食糖价格低迷的情况下，去年巴西的糖醇比就调降的极低。今年两个因素会使得巴西的糖醇比持续维持低位。一则是原油的价格。随着欧佩克+减产协议的进一步延长，原油的价格可能在未来的一段时间继续保持坚挺。二则是乙醇的供应量。美国今年的玉米产量受到天气影响导致播种推迟影响玉米生长，最终玉米产量下滑的概率还是比较大的，此时玉米乙醇的价格也因此会被提上来，这让巴西甘蔗乙醇的优势明显增加。即便以上两个因素发酵的不够充分，假如糖价无法形成大幅反弹的话也很难让巴西拿更多的甘蔗去产糖。

国内方面，也有几个比较利多的因素。

一个是目前的工业库存水平远低于7年均值，同时郑商所仓单也是近几年最低水平。第二个是云南今年同样遭遇干旱，直到6月下旬雨才到来，因此其最终的产量可能会下滑15%。

但是近期仍有一些压制因素是多头非常难受的。

其一是进口，随着中国和巴西、印度、巴基斯坦、越南等国签订的进口协议，可能使得今年的进口配额会用完。（而进口关税的问题则在明年5月以后会继续给予压力，这是后话）

第二是抛储。6月份据传已经有40万吨国储糖出库，而9月可能还有20万吨。同时广西5个月的临储目前也已经到期，这对近期的施压还是相当明显的。

受到近期利空因素的影响，今年三季度国内糖价重新见底的可能性比较大，多头需要面对的问题更多的是要依仗天气来完成，因此抄底并不是完全没有机会的。