正源地产债券回售困局：4亿资金盖不住40亿“窟窿”？

6月28日，“16正源02”再度出现异常波动被上交所临时停牌。而就在本周，“16正源02”因为异常波动已经被上交所4次临时停牌。

据21世纪经济报道记者独家获悉，近期二级市场连续的波动或与正源房地产开发有限公司（下称“正源地产”）相关债券的回售不确定性有关。在前两日的债券持有人会议上，正源地产方面直言无法承担过多回售，有可能出现违约。

“正源债券持有人会议上，发行人明确表示手头只有4亿资金。如果回售超过这个数，就违约。”6月28日，某持有正源债的私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。

6月28日，本报记者致电正源地产方面求证相关债券回售问题，不过截至发稿尚未得到回复。

资料显示，“16正源02”的发行规模为20亿元，期限5年，票面利率7%，即将在7月26日回售。目前公司主体评级和债券评级均为AA级。

从二级市场走势来看，近两日“16正源02”多次出现波动。6月28日上午，“16正源02”盘中大跌24.66%，临停前报价55元。

与此同时，正源地产发行的“16正源01”也将在7月15日回售，该期债券发行规模为20亿元，期限5年，票面利率7.3%，评级为AA级。

“16正源01”此前也多次出现异常波动而被交易所临时停牌的情况。数据显示，自年初以来“16正源01”价格不断下行，6月28日，收报43.89元。

事实上，近期正源地产方面一直在与持有机构沟通，希望机构不要回售。

此前，正源地产方面也表示，决定上调“16正源01”债券票面利率70个基点，即本期债券存续期第4年、第5年（2019年7月15日至2021年7月14日）票面利率为8.0%。

此外，6月26日，两期债券的主承销商民生证券组织召开债券持有人会议，会议审议的议案分别有《关于“16正源01”增加一次发行人上调票面率选择权和投资者回售选择权的议案》、《关于修改“16正源01”债券持有人会议规则条款的议案》；《关于“16正源02”增加一次发行人上调票面率选择权和投资者回售选择权的议案》、《关于修改“16正源02”债券持有人会议规则条款的议案》，两项议案均通过。

“发行人没有完全说服机构不回售，现在还是处于互相之间的博弈状态。如果我同意不回售，延期2年，那2年后违约怎么办，而选择现在回售却可能拿到现金。”前述机构人士告诉21世纪经济报道记者，“但同样的，如果大家都选择回售，肯定会违约。所以大家都在当下苟且、延期违约，或者现在折价拿到钱之中做抉择。”

有意思的是，6月28日10时51分，“16正源02”出现了一笔96元的交易。由跌停到涨停，中间仅隔34分钟。

“这种情况有可能是发行人为了维护融资价格，在没有正式违约前，委托基金护盘。这样有利于做最后的挣扎，有可能说服大机构放弃回售。因为如果二级市场价格太低，大机构就会坚持回售。”前述机构人士表示。

对于后续偿债前景，该人士并不乐观。“房地产企业过去一年一直面临资金困局，而对于民营中小地产公司来说，压力更大。”该人士指出。