漩涡中的云南城投：董事长投案后又收上交所14问

最近一周，云南城投（600239.SH）风波不断。5月24日董事长许雷主动投案的风波尚未平息，5月29日又收到上交所对年报的问询函。

上交所向云南城投年报提出的14个问题中，除了公司业绩扭亏为盈，还就其经营和利润情况、房地产开发业务、资金往来等方面展开了相当细致的问询。

对于上交所提到该公司旗下8家子公司2018年净利润皆为负，云南城投董事会办公室相关人士对财联社记者表示，亏损规模可能没有那么多。“我们也在对此进一步统计和了解。后续在给交易所的回复函中，我们会给出较详细的说明和解释。”

转让两项目对利润形成重大影响

上交所对云南城投的问询函中，质疑其“归属于上市公司股东的净利润同比上升；而另一项利润指标，却出现大幅下降。”

云南城投2018年年报显示，归属于上市公司股东的净利润为4.91亿元，较2017年2.64亿元增长了86.13%；但归属于上市公司股东的扣非净利润为-8.21亿元，较2017年的1.12亿元下降幅度高达832.66%。

同一个财务周期里的两个利润指标，为何会出现差异如此大的一升一降？

就此问题，云南城投在给财联社记者的采访回函中表示，这主要是由于2017年与2018年“归属于上市公司股东的净利润”来源方式不同。而这一指标的变化，与去年两个项目的转让有直接关系。

据了解，通过转让大理满江康旅投资80%股权及昆明七彩云南城投59.50%股权，云南城投去年获得18.07亿元的投资收益。

“公司经常性损益是不含股权转让收益的经营性利润，股权转让收益，被列为非经常性损益。公司2017年这部分净利润，主要来源于经常性损益；而去年的主要来源，来自公司股权的转让。”云南城投在采访回函中解释，由于来源不同，因此“归属于上市公司股东的净利润”与“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”出现一增一降。

上海一家投资咨询公司研究人员认为，这一看上去有些矛盾又不太容易被理解的财务指标，从一个侧面反映出转让项目所获收益对该公司业绩的影响。

“这几项指标的变化和差异，一定程度反映出其整体资产周转速度过慢，以及公司的运营能力较弱。去年两个项目转让的金额其实并不高，但对公司业绩指标的影响却很显著。如果其它项目的效益较高，转让两个项目对整体的影响未必会这么大。”上述投资咨询公司研究员告诉财联社记者。

就云南城投旗下公司的经营情况，上交所在问询函中指出，云南城投非同一控制下合并的8家子公司2018年净利润皆为负，合计-1942.35万元。对此上交所要求云南城投进行补充说明净利润为负的事实，及这些公司的盈利能力。

据云南城投公布的信息，去年上市公司旗下部分企业的业绩，似乎很难谈得上理想。该公司2018年年报显示，主要控股的子公司有四家的净利润出现负值。

其中，昆明市官渡区城中村改造置业有限公司去年净利润-6009万元，净资产-8890万元；云南艺术家园房地产去年净利润-5968万元，净资产为-1.5亿元。而云南城投龙江房地产和宁波银泰置业的净资产为正，但这两家子公司的净利润，分别为-5297万元和-7281万元。

还有三家主要的参股公司，2018年归母净利润也为负值。其中云南城投华商之家有限公司，归母净利润-3134万元；云南万城百年投资开发有限公司，归母净利润-9305万元；云南华侨城实业有限公司，归母净利润-1.79亿元。

对旗下部分子公司及参股企业利润为负，云南城投董事会办公室人员向财联社回应称，考虑到统计口径及权益等因素，旗下子公司亏损的金额应该没有那么多。

“此后给交易所的回函，我们会给出详细说明，现在暂不做披露。”云南城董事会办公室人士说。

被指管理跟不上扩张步伐

对于云南城投企业利润指标和多家子公司利润为负，有房产机构人士认为，这一定程度上是因为其扩张速度较快，但管理能力却没能跟上扩张步伐。

云南城投2018年年报显示，去年其经营活动产生的现金流量净额为-22.43亿元，较2017年36.68亿元大幅下降了161.13%。

针对现金流变为负值，云南城市在公告中解释，主要原因是土地储备支出的增加所致。据该公司披露的信息，云南投城去年投资了22个项目，收购合同金额约64.2亿元。

云南城投方面在给记者的回函中表示，公司在控制投资规模的同时将进一步盘活存量资产，通过加快销售回款等方式，来降低负债水平。“公司将根据市场环境变化及自身经营计划，适时调整供货结构，持续加大房地产销售力度，不断增加主营业务收入。”

实际上，云南城投今年仍在转让项目以加快回款，但两个月前挂牌的项目，迄今尚却无人接盘。

3月底，云南城投以3.64亿元的价格，在云南产权交易所挂牌转让天堂岛置业90%股权。不过至挂牌期满并延期一个周期后，该项目仍未征集到意向买家，云南城投5月8日对项目转让做出撤回决定。

上海一家房产机构研究经理指出，城投公司多数以路桥基建、水务等公共设施的建设为主，一些城投公司通过设立地产开发平台参与房地产开发，但其模式与一般房企的模式有所不同。

他进一步表示，城投公司与城投旗下的地产平台企业之间的关系比较微妙。城投旗下的地产平台有自己的开发团队，自己可以获取项目，但也可能从城投获得不少优质项目。城投涉及地产开发，以城市旧改、土地一级开发者居多，一些较灵活的城投公司会通过资产置换来做大规模，扩大自己的业务范围。其获得资源的方式较多，如通过在城市建设中获得的土地或一些独特资源，可以与其它企业进行资产置换。

“置换的资产可能有公司股权、地产项目等，城投公司在城市开发过程中自己取得的或通过置换获得的这些项目，未来可注入到旗下的地产平台。”上述房产机构研究经理对财联社记者说。

今年一季报显示，云南省城市建设投资集团（以下简称“云南城投集团”）持有云南城投34.87%股份，为上市公司第一大股东。

据云南城投集团官网信息，除了拥有云南城投，云南城投集团还是云南水务（06839.HK）、新三板企业一乘股份的控股股东，同时是莱蒙国际第一大股东。此外，云南城股集团还是曲靖市商业银行第一大股东、闻泰科技第二大股东，并参股诚泰财产保险等20余家公司；至2018年年底，集团总资产2924.73亿元。

大股东给云南城投带来的资源，在成都世纪城新国际会展中心有限公司（以下简称“成都会展”）上有一定体现。

云南城投2018年年报显示，云南城投集团2016年7月完成对成都会展的收购，持有其 51%的股权，为其控股股东。成都会展及其下属子公司，有不少房地产开发业务。

去年5月云南城投拟向云南城投集团、邓鸿、赵凯等，通过发行股份、支付现金等方式收购成都会展股权。但去年11月监管部门就这一收购发出44问，这一交易暂停。

不过大股东的资产注入，未来可能还会重启。“由于云南城投集团刚刚完成对成都会展的收购，现处于整合过程，待条件成熟时注入上市公司。”云南城投在2018年年报中披露。

成都会展的资产注入有无时间表，是否在准备新的重组方案？就记者这一问题，云南城投方面未给出回应。