海天味业股价冲上百元大关，但业绩增长并未跟上估值上升步伐

酱油生产商海天味业（603288.SH）似乎正缔造资本市场调味品制造行业表现的一个纪录，其股票价格不断上涨，并且冲上100元大关。不过，该公司业绩增速却并未跟上股价上涨的步伐，公司估值显得较高，同时资金也正在从该公司股票撤离。

5月30日收盘，海天味业涨2.52%，至100元，盘中一度触及100.3元高位。自今年年初以来，该公司股价持续上涨，今年迄今为止累计涨幅达到46.98%。

经复权处理后可以看出，自2014年上市以来，海天味业股价长期走牛，除2016年第一季度的回调之外，股价基本没有经过大的整固。不过，目前海天味业股价已经触及百元，显得有点“高处不胜寒”。

去年全年，海天味业实现营业收入170.3亿元，较上年同期增长16.8%；净利润为43.65亿元，较上年同期增长23.6%。今年第一季度，海天味业实现营业收入54.9亿元，较上年同期增长16.95%；净利润为14.77亿元，较上年同期增长22.81%。

虽然业绩实现增长，但与估值相比，海天味业业绩增速显得较低。目前该公司基于2018年每股收益的静态市盈率为58.2倍，基于2019年预测每股收益的动态市盈率为51.3倍，市盈率数值远高于净利润增长率数值，显示公司估值较高。

与此同时，资金正在从海天味业撤离。Wind数据显示，过去10个交易日，海天味业遭遇高达3.9亿元的主力资金净流出，主力逢高减持迹象明显。不过，今年第一季度，港资通过沪股通对海天味业进行了增持，持股增加1503万股，占总股本比例0.56%。

海天味业股价的持续上涨，与市场对其业绩增长和股价表现的高预期也有很大关系。Wind数据显示，今年4月25日迄今，共有22家券商和机构对海天味业给出盈利预测，其中有5家机构上调了对海天味业2019年净利润的预期，同时有7家机构上调了对海天味业给出的目标价。只有1家机构下调对海天味业2019年净利润的预期，同时没有任何机构下调对海天味业给出的目标价。

从经营数据上看，海天味业销售实现了较快增长，经销商数量和规模也在迅速扩大。不过，由于该公司销售主要依赖线下渠道，而线下渠道收入规模已经很大，即便经销商数量增长较快，也很难拉动线下渠道收入实现较高的双位数增幅。

数据显示，海天味业2019年第一季度经销商净增加182家，但线下渠道收入仅增加14.93%，至52亿元。相比之下，线上渠道收入增长较快，增加64.39%，至9536万元。

收入结构也影响着海天味业的业绩增长。该公司主要依赖其核心的酱油业务贡献收入，其他调味品贡献的收入相对较少。2019年第一季度，海天味业酱油业务实现收入32.93亿元，占线上和线下渠道总收入的62.2%。由于酱油业务收入基数已经较大，实现更高速度的增长也是较难的。第一季度，海天味业酱油业务收入同比增长14.68%。

总体来看，尽管券商和机构仍持较为乐观态度，但是受多种因素的影响，海天味业的业绩增长速度很难有更大的提高，因此跟不上其公司股票估值上升的步伐。如果资金流出进一步持续，海天味业股价的回调可能在所难免。