美债招标结果不尽人意 基准债券收益率仍有走低风险

美国财政部周三(29日)320亿美元7年期国债招标结果公布之后，股市收复了大约一半的日内跌幅。标准普尔500指数周三跌至11周以来的最低水平，为该指数自1月初以来最大的两日跌幅画上了句号，本月或下跌约5.53%。

历史数据显示，在过去的10年里，只有2016年初，7年期国债投标需求低于本周三的中标结果。通常情况下，这样糟糕的结果会搅乱市场，或许是在暗示债券“侠客”们正在卷土重来，最终将政府累积的1万亿美元债务和赤字推回到原来的水平。

不过，这一次的情况可能更大程度上是，近期债券市场的涨势走得太远、太快，而且自2017年以来的最低收益率可能夸大了经济的疲软。从很多方面来看，5月份股市的暴跌与国债价格的上涨有很大关系，国债价格的上涨导致收益率如此之低。

本周收益率的倒挂是收益率曲线的关键部分，这在过去一直是未来经济衰退的可靠指标，这只会加剧股票投资者的不安情绪，他们觉得债券交易员在自己的衣橱里藏着一个特殊的经济水晶球，可以让他们看到未来。

也有证据表明，大型投资者一直在重返股市。道富环球市场(State Street Global Markets) 5月份投资者信心月度指数从4月份的72.9升至79.5，创下2018年1月以来的最高水平。与基于调查的指标不同，该指标基于实际交易，涵盖了全球15%的可交易资产。曾参与编制该指数的哈佛大学(Harvard University)金融学退休教授肯尼斯。弗罗特(Kenneth Froot)在一份声明中表示，尽管该指数的低水平表明过去几个月的避险行为，但本月的强劲上涨表明，一些投资者可能正在重返市场，买入下跌的股票。

美国财政部昨日的招标结果显示，7年期国债的投标倍数只有2.3倍，而且2.144%的收益率比标前所谓的发行前市场高出约2个基点。这是一个明显的迹象，表明投资者认为债券收益率过低，7年期债券收益率较去年10月3.20%的高点大幅下跌。即便如此，市场预计今年将有近两次降息，鉴于失业率处于近50年来的低点，这似乎有些激进。

利率策略师伊拉。泽西(Ira Jersey)和安杰罗。马诺拉托斯(Angelo Manolatos)周三在一份研究报告中写道，如果经济预期进一步恶化，基准10年期美国国债收益率将试探2017年的低点2.02%的水平，周三为2.24%。经济动能下降似乎是美债上涨的主要推动力，他们写道。工业生产放缓，以及显示经济增长的调查指标(尽管增幅微乎其微)，意味着收益率仍有走低的风险。债券交易员将在未来几天获得一些关键的经济数据，包括上季度全球经济数据的首次修正。

不仅债券市场预示着未来的经济形势将更加艰难，黄金市场也是如此。就其本身而言，黄金价格近几个月来已经下跌，这表明投资者没有大规模涌向避险资产，但当你将黄金与白银的价格进行比较时，情况就发生了变化。

据彭博新闻社(Bloomberg News)的马文。G。佩雷斯(Marvin G。 Perez)报道，周二，一盎司黄金的价格可购买89盎司白银，是1993年以来的最高水平。正如佩雷斯所指出的，除了全球两大经济体不断升级的贸易、全球经济放缓和美债收益率曲线反转之外，投资者还有很多理由感到担忧。铜被认为是全球经济的重要领先指标，但铜价却遭遇重挫，即将迎来三年多来最糟糕的一个月。油价也在下跌，西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)周三跌至每桶56.88美元，是3月初以来的最低水平，原因是供应上升和需求下降。

彭博欧元指数(Bloomberg Euro Index)周三录得本月最大单日跌幅，因投资者对意大利可能爆发的债务危机更加担忧。尽管全球主权债券市场大幅上涨，但意大利是除中国以外唯一收益率高于3个月平均水平的主要市场。此外，意大利10年期国债收益率较同期德国国债高出2.82个百分点，较3月份的2.37个百分点有所上升，显示出对意大利不断恶化的财政状况的担忧日益加剧。意大利目前有2.24万亿美元的主权债券未偿付，是全球五大债务国之一。

欧盟周三证实，将在纪律程序中迈出第一步，其并要求意大利政府在欧盟执委会(European Union executive council)下周做出最终决定之前，解释其未能控制债务的原因，这可能为35亿欧元(39亿美元)的罚款铺平道路。据彭博社报道，在周三致意大利财政部长乔瓦尼。特里亚(Giovanni Tria)的一封信中，欧盟财政部长瓦尔迪斯。东布罗夫斯基斯(Valdis Dombrovskis)和皮埃尔。莫斯科维奇(Pierre Moscovici)表示，意大利“在遵守欧盟财政法律的债务标准方面没有取得足够进展”。

美联储副主席理查德。克拉里达(Richard Clarida)周四中午将在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)发表讲话。作为继杰罗姆？鲍威尔(Jerome Powell)之后最有影响力的美联储成员之一，克拉里达要么有机会打压债券市场的涨势，要么同意降息。无论如何，他的言论都有可能影响市场，交易员们预计今年将有一到两次降息。他最近指出，由于人口老龄化、冒险行为的改变以及科技增长放缓等因素，美国和全球的利率水平都出现了下降。