康美药业还有多少雷会爆？三年激进融资448亿，债务偿付不确定

5月28日晚间，ST康美（600518.SH）就上交所《媒体报道有关事项的问询函》作出部分回复，ST康美表示，经核查，由于公司治理、内部控制存在重大缺陷，公司存在使用不实单据和业务凭证造成多计银行存款及收入、未如实反映款项支付等情况。

由于部分问题涉及的事项需进一步确认，并需相关中介机构出具意见，公司将延期回复上交所《年报问询函》，回复时间不晚于6月5日。

5月29日，ST康美继续跌停，收于4.64元，跌幅4.92%，封单156万，最新市值231亿。

根据公司分科目列示的具体会计处理，得以梳理ST康美财务“造假”的过程：一方面，公司将不实业务凭证入账形成虚假收入，并使用不实凭证入账削减成本，同时调减销售费用，虚构利润及现金流；另一方面，公司收购中药材的款项183亿已支付但未计入存货，虚增货币资金。截至2017年12月31日，公司已支付且未入账的存货采购款、工程款、关联方往来等的货币资金299亿元，这些支出均未反映在账面上，使得货币资金“虚高”。

在整个过程中，涉及交易事项包括采购中药材、支付其他方资金往来、支付工程款等，交易对手方为农户、供应商、其他关联方、施工单位及客户等，涉及的关联方为普宁康都药业有限公司（下称普宁康都），这家公司为公司员工及员工配偶持股的企业，上市公司对其高达57亿的应收款项未入账。经公司自查，资金转入公司关联方账户买卖本公司股票。

界面新闻记者在此前的报道中就曾指出，2017-2018年公司的现金流量表中出现了大额“支付其他与经营活动有关的现金”，分别为47.47亿元和49.47亿元，而在2016年这个数字只有6.22亿元，其中有大额往来款不知去向。

天眼查显示，普宁康都由马南坚和张尔波两位自然人持股，两人同时在多家康美系公司担任股东和高管。

基于上述财务差错，公司承认，在执行资金管理制度时存在重大缺陷，违反了《财务管理制度》的规定，未能履行必要的审批程序。

在上述货币资金“不翼而飞”的情况下，ST康美还背负高额债务，公司货币资金余额远低于现存债务规模，后续偿付能力存在不确定性。

截至2019年3月31日，公司短期借款为149亿元，其他流动负债27亿元，长期借款6.9亿元，应付债券168亿元，货币资金余额10亿元，其中受限货币资金6767万元。对于此前发行的大量融资券，公司称将通过多种途径进行资金归集并偿付，包括但不限于出售广发基金股权、业务收入的资金回笼等，在实施过程中存在多重因素的影响，最终资金归集存在一定的不确定性。

资料显示，ST康美成立于1997年，于2001年上市，主营业务为中药饮片、中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务等。

在2015年，ST康美经历了A股牛市和随后的大幅回调，股价从不足7元上涨至25元，随后跌至15元左右的水平。实际上，ST康美与同时爆雷的*ST康得一样，均在2016年开始走上疯狂扩张资产负债表的“不归路”。

从募资步伐看，自2001年上市至2015年，ST康美的融资活动并不活跃，14年间通过增发、短期融资券和公司债共募资约229亿元。

但从2016年开始，公司加快了融资步伐。比如在2017年，ST康美发行了3支短期融资券和3张中期票据；在2018年，更是发行了6支短期融资券和4张中期票据，并发行两次公司债。Wind统计数据显示，ST康美在2016-2018年共募资448亿，是其在之前14年融资额的两倍。

其在间接融资方面同样激进：短期借款从2015年底的6.2亿元增长至2018年的115.77亿元，长期借款并无增长。三年时间内，流动负债几乎翻了一倍，资产负债率也从50.56%升至62.08%。

与*ST康得相同，ST康美的巨额融资并未发挥在主营业务上。财报显示，2016-2018年ST康美分别拥有巨额货币资金高达320亿元、340亿元和348亿元，但同期的资本开支只有16亿元、21亿元和46亿元，同时有巨额资金用于偿还债务。

背负高额负债、且大部分债务期限较短，造成ST康美流动性紧绷。在2017-2018年，公司经营活动的净现金流量分别为-48.4亿元和-31.92亿元。

疯狂的负债扩张却没有带来业绩的同样增长。2016-2018年，ST康美实现营收216亿、176亿和194亿，实现净利润33亿、21亿和11亿，连续两年大幅下滑。