纾困资金仍未就绪，金通灵如何缓解快速扩张后资金压力

南通民营企业金通灵在近年来一系列高速扩张后，在回复交易所问询函中终于承认“存在资金缺口”。

而现在金通灵（300091.SZ）投资者都在翘首以盼南通国资的新动作。不过南通国资不仅尚未正式受让金通灵控制权，而且其允诺一季度到位的6亿资金支持尚未落地，仅在近日略有动作——举牌了金通灵。

这不免遭到投资者抱怨“进展太慢”。南通国资未来会有何动作呢，能否助金通灵走出困境？

高速扩张 资金紧张

资料显示，金通灵专注于大型工业鼓风机、压缩机等流体机械领域，依托小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。

近年来，金通灵高速扩张，然而其扩张的方式并非并购，而是签订大额订单。

2016年，金通灵签订两份节能环保工程类EPC订单，金额合计6.95亿元；2017年，金通灵新增5份EPC订单，合计金额高达51.87亿元，期末在手订单合计7份，未确认收入金额50.41亿元；2018年再新增4份EPC合同，合计金额8.49亿元，期末在手订单累计10份，未确认收入49.58亿元。

此外，金通灵还在2016年签订了一份投资金额7.1亿元的节能环保特许经营类EMC订单，然而截至2018年底，该订单仍被归属于“尚未执行订单”，2018年期末还有4个处于运营期订单，运营收入合计1901.85万元。

根据年报，金通灵在2018年还签订了5个重大合同，累计金额44.57亿元，但截至期末均未签订正式协议。

在手订单丰富，也需要金通灵大量的资金投入。

2017年，金通灵经营活动产生的现金流量净额为-2.77亿元，投资活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，2018年对应的数据为-3555.33万元和-4846.7万元。截至2018年末，金通灵流动资产36.4亿元，流动负债32.42亿元，流动比率和剔除受限货币资金的流动比率分别为 1.35、1.24，速动比率和剔除建造合同存货及受限货币资金后的速动比率分别为 0.65、0.55，公司偿债压力较大。

金通灵方面表示，公司在手的工程项目尚需投资 4.58 亿元（EPC项目4.53亿元，EMC项目459.31万元）。

金通灵年审会计师认为，从账面看，金通灵完成在手项目建设存在资金缺口，但是有足够的资金来源保证项目的顺利完成。

纾困资金何时到位？

事实上，金通灵还获得了纾困资金的加持，不过目前资金尚未到位。

2018年12月14日，金通灵实控人季伟、季维东与南通产业控股集团有限公司（下称南通产控）签订了《纾困暨投资协议》，后者拟受让季伟、季维东持有的上市公司8405万股股份（签约时该项股份数占上市公司总股本的 7.18%）、接受表决权委托、参与上市公司再融资，若据此约定的股权转让、表决权委托事项完成后，金通灵的实际控制人将变更为南通市国资委。

而南通产控还在纾困协议中承诺，2019 年第一季度向上市公司提供6亿元资金借款、授信或担保，在2019年至2023年之间对上市公司进行融资帮助及资金支持累计不低于60 亿元，其中可包括银行贷款、政府补助奖励、机构资金等。

5月16日，上海财经大学500强企业研究中心财务与金融学教授宋文阁告诉财联社记者，2018年很多民营上市公司股价跌破质押价，大股东面临爆仓，但大股东没有资金补仓或回购，为了解决其困境，当时国资想要救一些本地优质民营企业，因此签署纾困资金协议或拟成立纾困基金。由于国资资金的注入，或造成控制权转移，但不应理解为国进民退，这对国资混改有标杆意义。

财联社记者注意到，金通灵虽然注册地为江苏省南通市，但是其在去年11月先是和陕西国资签订了纾困协议，终止后才和南通国资签约。

宋文阁认为，金通灵先和陕西国资谈纾困，可能涉及到地方利益。中国投资的高地主要是长三角，尤其就是江浙沪，这些地方经济发达，民营上市公司体量、市值规模较小，容易控制，可以迅速变现。一些产业附加值高、毛利率高、产品技术含量高，只是暂时性资金短缺问题，或者股价过度反应导致未真实反映价值的企业，其实是具有投资价值的，容易被非江苏区域的资金资本盯上。

他表示，陕西国资可能觉得金通灵和当地的企业在经济上、产业链上容易协同，拟作为投资标的，但是金通灵本身作为南通企业，这样难免会和南通国资产生冲突。

然而，目前金通灵投资者对南通国资纾困进度并不满意。上述6亿元资金本应于今年一季度落实，但截至目前仍未到位。

金通灵公告称，南通产控将以担保的方式履行该项承诺，公司将根据各承办金融机构与公司信贷业务实施进展情况及时进行信息披露。

此外，4月底，金通灵公告实控人计划自5月9日起六个月内通过大宗交易、协议转让的方式减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的7.61%；5月13日，南通市国资委下属公司通过大宗交易增持金通灵0.09%股份，成功举牌。

5月16日，金通灵工作人员向财联社记者：“大宗交易增持的股份就是实控人减持的。有些投资者会觉得我们签协议后就没动静了，是不是又出了什么问题。其实不是的。自从签协议后，所有的推进工作都一直在做，各方其实都蛮着急的，也很重视这个事情。但我们推进的进度并没有达到信披的标准，所以我们也不好披露，但我们工作一直在做。”