美联储现在的境遇似曾相识 或将重复25年前的政策？

本周，当美联储主席鲍威尔和他的同事们聚集在一起参加政策制定会议时，他们中的一些人可能会想起1995年。

就在那一年，美联储开始了货币政策的中期调整，在一轮持续的紧缩之后降低了利率。现在，一些官员和投资者开始怀疑，在2018年加息四次之后，美联储是否会再次放松立场。

大卫-斯托克顿(David Stockton)说，“我确实认为1995-1996年期间的情况与我们目前所处的情况有一些相似之处。” 他当时在美联储任职，现在就职于彼得森国际经济研究所。他表示，在多次加息之后，“人们总是担心，或许你做得过头了”。

外界普遍预计，鲍威尔及其同僚将在4月30日至5月1日的会议上维持利率不变。美联储观察人士将在会后声明中寻找线索，或更有可能在鲍威尔随后的新闻发布会上寻找线索，看是否有证据表明美联储准备在今年晚些时候降息。

摩根大通驻纽约首席分析师布鲁斯-卡斯曼(Bruce Kasman)表示，“我认为他们将在很长一段时间内按兵不动，但有一种风险是，较低的通胀确实促使他们考虑放松货币政策。”

美联储副主席理查德-克拉里达(Richard Clarida)曾指出，1995年和1998年的两次降息是美联储防范经济走软的保险措施，尽管它当时没有看到经济衰退的迹象。一些美联储观察人士认为，1995年是当前形势更恰当的模板。

1998年，美联储连续三次迅速降息，以阻止俄罗斯债务违约和对冲基金Long Term Capital Management濒临倒闭引发的金融危机。但目前还没有这样的触发事件。

相比之下，现在和1995-1996年之间有很多相似之处。25年前，美国和全球经济增长也在放缓。

而1995年7月、12月和1996年1月，美联储曾三次降息，理由是物价压力有所缓解。如今的政策制定者更加关注低水平的通胀，而且毫不掩饰他们希望通胀率更高。

相似之处还在于，美联储在1995年至1996年大举降息时，尽管它认为劳动力市场相当紧张，但股价却在上涨。事实上，正是在1996年12月，时任美联储主席的艾伦-格林斯潘(Alan Greenspan)对金融市场的“非理性繁荣”发出了警告。

此外还有政治因素。1996年，前美国总统比尔-克林顿(Bill Clinton)竞选连任，而现任美国总统特朗普明年将面对选民。

克林顿的经济团队告诉他，对独立的美联储施加的公共压力可能适得其反，因此克林顿没有公开评论美联储的政策。

特朗普则没有这么沉默，一再呼吁鲍威尔及美联储打开货币闸门，以提振经济和股市。特朗普的助手辩称，他的减税和放松管制行动正在为生产率驱动的经济繁荣铺平道路，而这不会刺激通胀。

不过，美联储前副主席艾伦-布林德(Alan Blinder)警告称，不要将当前的情况与当时相提并论。他曾在1995年带头下调利率。

布林德认为，一个很大的不同是，当时美联储显然加息幅度过大，1994年11月和1995年2月分别加息0.75和0.5个百分点，然后在当年7月开始下调利率。布林德说，“我们当时有点兴奋过头了。”

美联储这次并没有明显兴奋过头。美联储去年12月加息0.25个基点，将利率勉强提升至中性水平，而货币政策既没有刺激经济增长，也没有限制经济增长。

布林德表示降息是可能的，但他认为美联储的下一步举措更有可能是加息。不过，就目前而言，“我对他们耐心的态度完全没有意见。”

珍妮特-耶伦(Janet Yellen)也是如此，她在25年前担任美联储理事时也曾主张降息。这位前美联储主席4月10日在休斯敦的一次活动中表示：“在我看来，货币政策的定位似乎很好。”

彼得森的斯托克顿认为，美联储最终将下调利率。他说：“他们迟早会买一些保险。”正如1995-1996年一样，“这样做的风险相对较低。”