家电也不好卖了，苏泊尔一季度业绩增速大幅回落

4月25日，苏泊尔（002032.SZ）大跌8.99%，创下2015年以来单日最高跌幅。

4月24日晚上，苏泊尔公布了2019年一季度的业绩，增速大幅回落：公司实现营收54.74亿，同比增长12.0%；净利润5.15亿，同比增长13.47%。对比2017-2018年一季度，其营收和净利润增速均在20%以上。

苏泊尔的主营业务为炊具和厨房小家电，根据市场调研公司中怡康监控数据和奥维监测数据显示，截至2018年底，苏泊尔在厨房小家电九大重要品类的线上、线下合计市场份额稳居行业第二。

家电是典型的周期性消费品，由房地产行业驱动。研究结果表明，尽管家电销售通常滞后于地产销售6-9个月，地产销售以及随后的交房高峰带动房屋装修需求上升，以及家电的新增销售。

2019年一季度，苏泊尔只实现了12%的营收增长，背后是房地产销售的疲软。数据显示，房地产的销售面积同比增速2019年以来继续下滑，3月份同比下降11.1%。

2018年房地产行业的不景气，传导至整个家电行业，使得处于链条下游的家电行业也进入周期的下行期。Wind家电（中信）指数显示，从2018年1月以来，家电指数一路下跌，直至2019年1月才走出底部。

在周期下行期，就算是小家电、厨电这类朝阳家电行业也不可避免。由于销量环比减弱，而生产环节调整滞后，导致库存累积，而随后公司通过放松信用额度降低存货。

从2017年三季度开始，苏泊尔的存货增速高企，远远超过营收和利润的增速，也远高于历史时期，是2011年以来的新高，存货周转也相对应地恶化。

在2019年，苏泊尔的存货出现较大幅度的下降，从年初的23.62亿元下降到一季度末期的16.16亿元。不过，卖出存货并未全部转化为经营现金流。同期应收账款（含应收票据）上升了2个亿至26.2亿元，相比2018年一季度上升了4个亿。这说明，苏泊尔实际通过加大赊销的方式处理存货。

另一个指标是预收账款可以帮助我们预测2019年整年的情况。对于家电企业来说，预收款项即经销商拿货提前预付的资金，该指标反映了在下一阶段公司产品的销售情况。

经销商拿货的态度变化反映了他们对于家电销售前景，特别是房地产销售的政策担忧。从预收款项的同比变化来看，苏泊尔2019年一季度的预收款项为3.25亿元，同比2017年一季度下降59%，一定程度反映了2019年销售并不乐观。

基于房地产与家电行业的关联关系，地产行业短期内不会恢复此前的高点，房地产行业的顶部，决定了下游家电行业的顶部，房地产竣工面积在2014年超过10.7亿平米的历史最高峰以后，开始逐年回落。

苏泊尔公司除了SUPOR品牌外，还引入了SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，实现在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。法国SEB集团与苏泊尔公司战略合作关系始于2006年，现SEB集团已成为苏泊尔的实际控制人，SEB集团持有苏泊尔81.18%的股份。

4月26日午盘，苏泊尔收于69.89元每股，涨3.39%。