终止收购东芝LNG业务，新奥股份海外天然气战略受阻

4月11日晚间，新奥生态控股股份有限公司（下称新奥股份，600803.SH）正式公布终止收购日本东芝在美的LNG业务。

这桩涉及百万吨年产能的LNG海外寻源收购，被业内视作帮助新奥股份跻身“全球LNG大玩家”的重要举措，却在未受多少外力的阻碍下，无疾而终。

不断攀升的天然气需求，使得中国成为全球LNG（液化天然气）需求的中心。新奥股份等国内公司借机重塑对LNG业务的战略规划，以试图抓住这一市场机遇。

作为河北省首家上市公司，新奥股份过去将重心倾力于煤化工环节，形成了包括煤炭采选、甲醇等化工产品生产销售、能源技术工程服务、农兽药研制销售等业务。其LNG业务的兴起，也不过是近五年的事情。

五年来，新奥股份LNG业务并不算显眼。财务数据显示，2014年至2018年，该公司LNG业务，最高贡献过接近4亿元的营收。而营收占比也显示，其LNG业务占比近两年来维持在3%上下。这与早年中国LNG的市场需求并不算出众的环境密切相关。但反转发生于近两年—2017年，中国天然气需求同比增速高达15%，成为全球第三大天然气消费国；“气荒”从2017年蔓延至2018年冬季，这背后反映了供应端的缺失。

于是，新奥股份在这样的背景下决定重新制定对LNG业务的战略规划，2018年下半年明确了“定位于天然气上游资源获取，成为最具创新力和竞争力的天然气上游供应商”的发展战略。

重塑天然气发展战略后，新奥股份采取内外双驱的策略，即：国内方面，以全资子公司沁水新奥为载体，投建生产以煤层气为原料气的LNG产品，年产能约10万吨。同时，该公司借助20万吨/年稳定轻烃项目LNG装置打通催化气化、加氢气化两项核心煤气化技术工艺流程后，有望将LNG年产能提升至24万吨/年。与此同时，新奥股份还持有中海油北海45%股权，标的公司则以海上石油伴生气为原料生产LNG。

国外方面，新奥股份拿下澳洲第二大油气上市公司Santos 10.07%股权，成为后者的第一大股东。Santos正在筹划收购西澳天然气核心资产Quadrant，有望成为澳洲最大的油气公司。

不过，无论是对中海油北海、还是对Santos的投资，仅表现为股权投资，并不能直接给新奥股份带来LNG产能上的提升。而东芝LNG业务，则能实现这个目标。

根据此前的收购方案，新奥股份将通过境外子公司购买东芝美国子公司TAI持有的TAL 100%股权，作价0.15亿美元。与此同时，东芝另一子公司TESS将向新奥股份指定境外子公司支付8.21亿美元的合同承继对价。

标的公司实际上是空壳公司，故交易价格不高。与此同时，其还愿意向新奥股份方支付于8亿美元的合同继承对价，这则是由该标的公司的生产经营模式决定—TAL不直接具备天然气的开采能力与液化处理能力，该公司主要承担销售环节，其上游的天然气开发业务外包给了第三方。这便是TAL签订四份合同的由来。

根据内容，这四份合同分为天然气液化处理和管道运输两个方面，因此，一旦新奥股份收购TAL，则需承接下对第三方的服务费。而交易方案显示，这笔服务费每年约3.5亿美元至4.0亿美元，并且合同期限长达20年。

至此，这份收购的利弊显而易见，即通过收购TAL，间接持有每年约220万吨LNG的服务合同，这便达到了该公司海外天然气寻源的初衷，由此新奥股份的LNG年产能将达到230万吨每年，这一规模使得成为全球举足轻重的LNG供应商。其次，接受来自东芝方面约8.06亿美元的合同继承对价净额，可极大改善短期海外资金实力。

但新奥股份也需要付出两大代价，第一，TAL签署的四份合同属于“照付不议”，即无论未来LNG市场走势如何，每年均需向第三方支付3.5亿美元至4亿美元的固定服务费，而20年的服务期限使得服务费累计上限高达80亿美元；其次，根据交易方案，新奥股份在承接合同时需要追加信用担保，信用证票面金额累计超过6亿美元，这也变相地折价了东芝方支付的合同继承对价。值得一提的是，信用担保部分也成为最大争议所在，这部分的议案两次均未获得股东大会通过。

虽然本次收购终止，新奥股份无需承担违约责任。但之于其海外天然气战略而言，该公司要走的路还较长。

截至4月12日收盘，新奥股份报11.99元/股，下跌0.83%。