酒鬼酒接近跌停：一季度业绩不及预期，销售费用涨了近七成

4月10日晚间，酒鬼酒（000799.SZ）发布2019年第一季度业绩快报，期内公司营收3.46亿元，较上年同期增长30.46%，归属于上市公司股东净利润为7265.16万元，较上年同期增长16.18%。酒鬼酒表示：公司营收同比增长三成，主要系内参酒销售收入增幅较大所致。

4月11日，酒鬼酒开盘后大跌，盘中一度下跌9.33%逼近跌停，截至收盘，酒鬼酒下跌9.30％。国金证券研报表示：酒鬼酒第一季度利润略低于预期，利润增速低于收入增速，料是一季度广告费用大幅投放所致。

除酒鬼酒外，4月11日，白酒股全线下跌，板块下跌4.03%。除酒鬼酒大跌9.30%外，今世缘（603369.SH）下跌8.40％，五粮液（00585.SZ）下跌6.73％，山西汾酒（600809.SH）下跌6.70％，古井贡酒（000596.SZ）下跌6.30％，贵州茅台（600519.SH）下跌2.40%。

对于一季度酒鬼酒营收增长20.46%而净利润增长仅为16.18%，投资者纷纷表示远远不及预期，这或许是当日公司股价大跌的原因之一。4月5日贵州茅台披露的第一季度经营数据显示，一季度贵州茅台营收增长20%，归属于上市公司股东净利润同比增长30%。

根据酒鬼酒3月底发布的2018年年报，去年全年公司实现营收11.86亿元，同比增长35.13%，实现归属于上市公司股东净利润2.23亿元，同比增长26.45%。经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，较上年同期下滑5.71%。

从年报数据看出，2018年，内参酒系列实现营收2.45亿元，占营收比重为20.59%，较上年同期增长38.41%；酒鬼酒系列实现营收7.879亿元，占营收比达66.40%，较上年同期增长35.06%；湘泉系列实现营收1.09亿元，占营收比达9.21%，较上年同期增长30.64%。

分地区来看，华中地区为酒鬼酒销售重点区域，实现营收达7.14亿元，占公司总营收比重达60.19%，较上年同期大幅增长39.13%。

消息面上，4月4日，酒鬼酒公司董事，副董事长李士祎辞去公司职务，并不再担任任何职务。4月8日，酒鬼酒发布公告表示，公司控股的2家孙公司被法院下达终止重整程序，宣告破产，公司表示这是对不良资产进行的处置，对公司本期利润或期后利润均无影响。

2019年一季度带来公司营收增长的内参酒系列，2018年年报数据显示，毛利率高达94.45％，高于公司酒鬼酒系列的81.45%。2018年12月，酒鬼酒成立内参酒销售公司，这被看作是公司将内参酒视为未来利润增长点。

根据不久前糖酒会数据，酒鬼酒内参酒在2019年1-2月销量达到去年同期的两倍，几乎达到了2018年全年销售额的一半，仅在湖南市场就已经实现了2个亿的销售额。

对此国金证券表示，基于同期内参酒的低基数，一季度内参酒的高增长是推动整体增速快速提升的主要助力。而全年来看，内参酒销售公司已步入正轨，目前经销商50-60人，预计2019年会增长20%。未来随着经销商数量的不断增长，将以量带动内参酒的高速增长，进而推动公司整体业绩全力加速。

值得注意的是，2018年，酒鬼酒销售费用高达3.46亿元，较2017年同比大涨68.40%，公司表示这主要系销售服务费及广告费用增加所致。