背靠阿里、与360竞争，安恒信息销售费用占比较高|透视科创板⑧

4月9日，上交所披露，新增受理杭州安恒信息技术股份有限公司（下称安恒信息）的科创板上市申请。

安恒信息成立于2007年，从事网络信息安全领域，主要竞争对手有360集团、绿盟科技、启明星辰、深信服科技、蓝盾信息等。

根据招股书，安恒信息的营业收入主要分为三部分——网络信息安全基础产品、网络信息安全平台、网络信息安全服务，2018年分别占营收的47.89%、22.90%、25.44%，毛利率分别为76%、74%、66%，处于行业中间水平。

网络信息安全基础产品包括Web应用防火墙等，网络信息安全平台则包括云安全平台产品和大数据安全产品，包括AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等。

2016-2018年，公司实现营业收入3.2亿、4.3亿和6.4亿，净利润分别为119万、5488万和8349万。截至2018年年底，公司总资产8.89亿，总负债额3.8亿。

从销售模式上看，公司采用直销和渠道销售相结合的模式，在2018年营收分别占比43.12%和56.88%，渠道销售所占比例在不断提升。

值得注意的是，公司的销售费用占营收收入的比重较高，2016-2018年在30%左右，公司的费用率高于同比上市公司。管理费用占比总营收同样超过30%。

公司的上游包括工控机、服务器等硬件生产行业和软件产品行业，主要参与者均为成熟的全球化厂商。2018年公司前五大供应商分别为戴尔（中国）、北京立华莱康平台科技有限公司、北京瑞祺电通科技有限公司、北京思普崚技术有限公司、深圳市顶星科技有限公司，前五大供应商采购额占比合计42.39%。

下游行业主要为政府、金融、教育、电信行业的客户，分别占比34.34%、14.95%、9.98%、9.74%、7.66%，其中政府用户占比最大。根据招股书，下游行业客户群变化趋势呈现出两大特点：第一，由中央直属部委向省、市地方政府逐级延伸的态势；第二，由金融、能源行业的总部机构向其下属分支机构逐步推广的态势。

2018年公司前五大客户分别为中国移动、中国电信、山东广鹏信息科技有限公司、阿里云、华为，前五大客户销售额占比10.87%。此前出现在前五大客户中的还有云南省公安厅和杭州市公安局。

安恒信息在招股说明书中表示，近年来我国云计算、大数据、物联网等新技术的快速发展，在推动新兴技术市场不断增长的同时，也催生了新的安全需求，并带动相关安全市场不断成长，发展前景被市场看好。

在公有云领域，安恒2015年开始与阿里云合作，在2018年，安恒信息向阿里云、钉钉和淘宝软件共采购357万元，向阿里云出售安全产品及服务共1090万元，阿里创投作为股东在公司提名一位董事。

目前安恒的云安全产品已经上线包括阿里云、腾讯云、华为云、AWS亚马逊、中国电信天翼云、中国联通沃云等在内的十多家国内外主流公有云平台。

股东名单方面，公司的实际控制人为范渊，范渊直接持有安恒信息18.03%的股份，安恒信息的员工持股平台嘉兴安恒、宁波安恒分别持有安恒信息9.00%、9.00%的股权。范渊分别持有嘉兴安恒、宁波安恒9.16%和47.09%的出资份额，范渊共控制安恒信息36.03%的表决权。

考虑到两个员工持股平台未来存在收益清算后解散的可能性，同时考虑IPO至少发行25%股份的稀释效果，被稀释后范渊直接持股比例不高于13.52%，公司在上市后面临实际控制人变更的风险。

杭州阿里创业投资有限公司是安恒信息第二大股东，发行前阿里创投合计持有公司800.83万股股份，持股比例为14.42%。阿里创投成立于2006年10月10日，马云持有80%股份，对外投资公司包括新华网旗下新华智云科技有限公司、知名人工智能芯片公司北京中科寒武纪科技有限公司等。

安恒信息此次发行上市拟募资7.6亿元，计划投资于云安全服务平台升级项目、大数据态势感知平台升级项目、智慧物联安全技术研发项目、工控安全及工业互联网安全产品升级项目、智慧城市安全大脑及安全运营中心升级项目、营销网络及服务体系扩建项目，并补充公司流动资金需求。

（插图均来源于公司招股书）