苑东生物3年获政府补助1.18亿，销售费率高于同行

4月3日，四川首家“登科”企业苑东生物的招股书披露，公司拟募资11.13亿元，由中信证券保荐。同时，中信证券也通过旗下投资公司间接参股苑东生物，持股2.78%，为第6大股东。

苑东生物主营化学原料药及制剂生产与销售，招股书披露，随着医药流通行业“两票制”的实施，公司毛利率和销售费用双双走高，可谓“成也“两票制”，败也“两票制”。财联社记者同时注意到，苑东生物近3年累计获得各项政府补助1.18亿元，占各期利润总额的比例达四成。

主营化学原料药及制剂 政府补助占利润总额四成

苑东生物专注于高端化学药的研发、生产与销售，产品聚焦抗肿瘤、糖尿病、心血管、麻醉镇痛、儿童用药等重大疾病领域，已成功实现16个化学药制剂产品和11个化学原料药产品的产业化。

公司主营业务由化学原料药、化学药制剂、技术服务收入三大块构成，其中化学药制剂贡献90%以上的主营收入，主要化学药制剂包括乌苯美司胶囊、富马酸比索洛尔片、注射用复方甘草酸苷、伊班膦酸钠注射液、盐酸纳美芬注射液、枸橼酸咖啡因注射液、布洛芬注射液等。

财务数据显示，公司2016年~2018年实现营业收入3.39亿元、4.76亿元、7.69亿元；净利润分别为5731万元、6436万元、1.35亿元；扣非净利润分别为4228.32万元、4924.10万元、8599.51万元，保持在较高的水平。

但公司特别提示，2016年~2018年取得的各种政府补助分别为2607.93万元、3179.58万元和6001.93万元，占利润总额的比重分别为39.81%、42.70%和40.46%。因此，若未来政府补助政策发生变动或公司不能满足补助政策要求，可能对公司的经营业绩产生一定影响。财联社记者注意到，2016~2018年，公司非经常性损益净额占净利润的比例分别为26.23%、23.50%、36.31%。

苑东生物是西南地区首家通过无菌制剂新版GMP认证企业、四川省首家通过原料药新版GMP认证企业，目前已拥有3个在产国内首仿产品，2个首家通过一致性评价产品。公司拥有24个药品生产批件、22个药品临床批件，另有在研产品50余个，其中包括多个化药1类和中药5类新药品种，获得国内发明专利授权50余项，境外发明专利近10项。

招股书显示，截至2018年末，公司有研发人员187名，占员工总数比例为28.9%。近3年累计研发投入近2亿元，但研发投入占比有所下降，依次为13.45%、16.21%、16.18%。

苑东生物董事长、实控人为王颖，直接和间接控制公司58.11%股权，曾就职于康弘药业（002773.SZ）旗下成都康弘制药有限公司、中国医药（600056.SH）等。王颖是一位女企业家，天眼查显示，其与17家企业有股权关联，拥有实控权的企业共10家（其中1家已注销），涉及医药、矿产、投资等多个行业。

值得一提的是，苑东生物多名高管均来自康弘药业。除了董事长王颖，董事张大明和袁明旭、监事邓鹏飞、职工代表监事吴小燕、副总经理陈增贵、董秘王武平都曾在康弘药业就职。

成也两票制，败也两票制 毛利率与销售率用“双高”

苑东生物选取了恒瑞医药（300110.SZ）、海思科（002653.SZ）、恩华药业（002262.SZ）和普洛药业（000739.SZ）作为可比上市公司。从招股来看，公司毛利率逐年上升，2016年~2018年分别为79.26%、85.08%、88.67%，高于同行平均水平。

公司表示，毛利率逐年增加主要是受医药流通行业“两票制”政策影响。“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代此前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。2017年1月，国务院医改办会同国家卫计委等8部门联合下发通知，要求试点的公立医疗机构率先推行药品采购“两票制”，鼓励其他地区执行，以期进一步降低药品虚高价格，减轻群众用药负担。

随着该政策的全面实施，公司对自身销售渠道进行了调整，销售模式以与配送经销商合作为主，2018 年公司与配送经销商合作实现的化学药制剂销售收入占 总额的比例达到 93%。在这一模式下，销售单价较高、毛 利率亦较高。

财联社记者注意到，公司七大化学药制剂产品中，有六款产品的毛利率均在90%以上，剩下一款产品的毛利率为84.88%，这七大产品各期的销售收入占当年主营收入的比重均超过八成。

不过，成也“两票制”，败也“两票制”。因“两票制”之后公司销售模式调整，配送经销商仅承担产品配送功能，产品的市场推广由公司筹划和安排，这样一来，在产品出厂价格、毛利率提升的同时，销售费用也大幅走高。

招股书显示，报告期内公司的销售费用分别为1.45亿元、2.24亿元、4.12亿元，销售费用率分别为 42.91%、46.93%和 53.60%。2018 年销售费用增加84.31%，2017 年增加53.79%。

记者注意到，销售费用主要由推广服务费构成，2018 年推广服务费高达3.85亿，占同期销售费用的93.4%。据了解，推广服务费主要为市场推广活动中产生的学术推广费、市场调研费和物料费等。

虽然公司解释称，随着“两票制”的实施，可比上市公司销售费率亦在逐年提高，但与同行上市公司对比来看，苑东生物的销售费用率仍有所偏高。

同时，公司在风险提示中指出，部分产品采用与成都天台山、普德药业业务合作的模式，即通过技术输出和市场品牌管理，由生产企业申请产品的生产批件并进行生产，公司负责合作产品的技术服务和生产协调。这就带来了合作方违反合作协议的风险，一旦合作方违约，将损害公司的利益，进而影响公司经营。