南宁糖业深陷盈利困境，连亏两年今起披星戴帽

南宁糖业（000911.SZ）4月2日发布的2018年业绩报告显示，公司实现营收35.98亿元，同比增长23.80%；净利润为-13.63亿元，同比下滑603.93%。

由于南京糖业2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，根据相关规定，深交所对其股票交易实行“退市风险警示”。4月3日停牌一天后，4月4日南京糖业开始披星戴帽，股票简称变更为“*ST南糖”。

资金压力加大

2018年，南宁糖业在全国市场占有率为5.77%，同比提升0.94%，在市场份额有所扩大的同时，其为何深陷盈利困境？

南宁糖业在年报中指出，造成2018年大额亏损的原因是，公司食糖产销量、营业收入和销售商品及提供劳务收到的现金均比上年增长，但食糖价格持续下跌。

“食糖价格下跌是根本原因，从年头到年尾一直下滑。”南宁糖业证券部一位负责人在接受财联社记者采访时表示。

一般情况下，国内食糖生产具有“增产—降价—减产—涨价—增产”的周期性特点，食糖和糖料产量会受上年食糖价格影响。该人士告诉记者：“2012年这一周期相对规律，国际糖价、走私糖、期货对公司影响小，但近几年包括政策在内，各种影响较之前复杂得多，所以这个周期现在来看不是很明显。”

南宁糖业指出，虽可根据糖价波动情况适时销售库存食糖偿付债务并缓解资金压力，但如果糖价始终低于预期，且下调甘蔗采购价格存在难度时，公司将存在短期偿债压力增大的风险。

“资金压力肯定有，毕竟我们毛利为负，收入与成本肯定有缺口，付出现金所收回的不能覆盖成本。现金流之所以比2017年多，是因为2017年库存糖多，销售收入会有增长。”上述南宁糖业证券部负责人坦言。

虽然面临资金压力，但该人士表示，“南宁市及广西这一带的银行，对我们公司有很大支持力度，去年10月，南宁糖业通过了一份授信额度议案，该授信额度足够我们平时经营所需。”

此外，今年1月，广西国资委同意将振宁公司所持南宁糖业7681.38万股国有股份无偿划转给广西农村投资集团有限公司（下称“广西农投”），完成后，广西农投所持股份占总股本23.7%。据该人士介绍，广西农投成为南糖控股股东后，在资金方面亦会给予支持，双方曾通过一份“关联方财务资助议案”。

百亿目标难企及

年报显示，2018年，南宁糖业制糖业原材料、人工工资、能源及动力三项营业成本分别同比增长51.29%、16.50%、127.98%，仅制造费用比上年同期减少14.06%。

此外，该公司2018年制糖业营收为35.94亿元，毛利率为-7.79%，毛利率比上年减少16.62%。

上述南宁糖业证券部人士对财联社记者说：“因为糖都是卖给经销商，糖价公开，都按市场价，我们卖给娃哈哈、海天之类的企业可能有价格优势，但卖给其它企业价格也起不来，基本价格就在一个固定区间。”

该人士进一步表示，糖如果想卖掉，都可以卖完，市场有需求，只是价格起不来。以饮料厂采购糖为例，会看糖的价格，如果糖价上涨，肯定要存货，如果糖价浮动不大，则会按需采购。

“单纯算国内的（产糖量）不能说过剩，配额内的有一些，但走私糖相对来说难控制。”该人士补充道，“比如收购价之前是政府定价，现在虽然有政策说要放开，但放开的基础是不能低过前两年平均价，导致收购价和销售价不配比。”

国泰君安在研究报告中指出，2019年上半年，国际糖价仍会处在较低的水平，主要是因为地区间甘蔗收购价格存巨大差异，导致低价刺激减产的机制被部分打断，市场需要更长的时间来消化过高的期末库存；2019年下半年，受19/20榨季全球食糖供应短缺影响，国际糖价有望往上突破15美分/磅，国内食糖市场边际成本提升，糖价上涨的空间也由此被打开。

值得一提的是，南宁糖业曾喊出“做优存量，做大增量，打造百亿南糖”的口号。目前其营收尚不足36亿元，百亿目标该如何实现？

对此，香颂资本执行董事沈萌分析，南宁糖业除非通过并购方式，否则无法实现这一目标。

上述南宁糖业证券部人士则表示，百亿目标是基于未来的考虑，“有目标才会朝着那个方向去做”。