A股分拆上市政策破冰在望，多主业公司迎资本机遇

备受关注的A股公司分拆子公司独立在境内上市的政策限制，如今有望破局。

21世纪经济报道记者从接近监管层的投行人士处独家获悉，监管层目前正在研究讨论对A股公司分拆上市的政策进行松绑。

在分拆上市政策预期下，具有足够规模且多元化业务的上市公司，有望通过拆分某一垂直领域的子公司并独立运作上市，来进一步明晰主业，并获得再证券化的资本增益效果。

证监会年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》第十五条已明确提出，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。 ”

不过，有关这一政策空间的细则和解释却一直未能出现。

现实情况是，不少A股公司都在静候这一政策的问世。

21世纪经济报道记者获悉，日前，监管部门组织召开的军工上市公司座谈会上，有军工上市公司人士就这一问题向监管层询问。

彼时，一位监管人士回应称，如果企业看中科创板的优势，将欢迎军工企业子公司来上市，但对于具体分拆要求，需要等分拆上市的具体制度明确后方能知晓。

据记者了解，一项有关拆分子公司在A股上市的条件门槛正在业内被传播讨论，其中包括：

1、上市公司（母公司）规模大：上市满5年、3个月平均市值大于150亿、3年合计扣非净利润大于10亿；

2、分拆上市主体（子公司）的业务有别于原上市公司的主营业务：分拆主体业务净利润占原公司比例小于50%、净资产小于30%。

另一位接近监管层的投行人士对此指出，这一门槛和具体要求只具有方向性参考，目前仍在研究讨论之中，目前尚未确定。

该人士同时透露，除科创板外，监管层也在研究讨论A股公司分拆子公司在主板、中小板和创业板独立上市可能性，这也意味着，A股公司分拆后在境内上市的政策有望获得更大程度的松绑。

北京一位资深投行人士表示，监管政策过去对上市公司分拆子公司上市情形并无明确限制，但实践层面并不支持，目前也并无国内上市公司拆分子公司A股市场成功上市的可循案例。

“过去有一些上市公司拆分子公司上市，也要逐渐通过股权转让的方式把控制权转移，最终以参股而非控股的形式让原子公司在A股上市。”上述投行人士称。

与之截然相反的是，A股公司分拆子公司赴境外上市的案例并不少见——例如今年2月22日，海通证券旗下海通恒信国际租赁股份有限公司赴港上市获批，2018年中国平安（601318.SH）分拆平安好医生赴港上市，三六零（601360.SH）亦分拆旗下“鲁大师”赴港IPO。

然而，A股公司分拆子公司在境内上市的政策限制，却长期没有得到突破，这也让不少A股公司旗下的资本运作受到限制。例如在A股公司分拆上市规划中，较有代表性莫属此前中海、万科、保利等上市地产公司提出的分拆旗下物业业务的上市计划。

以万科A（000002.SZ）为例，万科早在5年前就曾提出考虑分拆物业板块上市，而万科副总裁兼物业事业部执行官朱保全曾坦言，分拆上市计划受限于目前A股市场的分拆政策，“A股的分拆政策非常艰难”。

在业内人士看来，分拆上市政策一旦获得突破，无疑将对多主业类企业带来资本增益效果。

“H股的估值是比较低的，但A股更高的估值溢价有可能带给母上市公司更大的财务层面的收益，这也将进一步优化母上市公司的财报业绩，有利于母上市公司的市值扩容。”北京一家券商策略分析师坦言。