雏鹰农牧一季度再陷巨亏，财务造假疑云与债务危机待解

陷入财务造假风波、公司债务危机悬而未决的雏鹰农牧（002477.SZ）再度迎来了亏损。此前公布的一份业绩快报显示，2018年全年巨额亏损的阴云尚未消散之际，雏鹰农牧在2019年第一季度继续陷入巨亏当中。

该公司公布的业绩预告显示，2019年第一季度，雏鹰农牧净亏损达10.2亿-11.6亿元，上年同期为盈利3.57亿元。今年2月末公布的业绩快报已经显示，雏鹰农牧2018年全年净亏损达30.41亿元，营业总收入为39.55亿元，较2017年营收减少30.6%。

雏鹰农牧将业绩亏损的主要原因归咎于生猪销售价格较低、生产成本与费用上升以及公司负债规模较大等问题。该公司在第一季度业绩预告中称，公司主要生猪养殖基地位于河南、内蒙古、吉林，2019年第一季度前述地区生猪销售价格虽然有所回暖，但一季度的整体平均价格水平依然较低；此外，公司资金紧张局面尚未有效解决，公司失去原有的采购优惠等因素，致使生产成本及费用增加。与此同时，该公司还称，公司目前负债规模较大，且债务问题尚未解决，财务费用较高。

相比同业公司，雏鹰农牧生猪销售价格较低，这可能是该公司缺乏盈利能力的一个重要因素。根据该公司的披露，今年1-2月份，公司普通猪销售均价仅为9.13元/公斤，而同为A股上市公司的温氏股份（300498.SZ）2月份生猪销售价格达到11.62元/公斤。除非雏鹰农牧具有显著的成本优势，否则温氏股份的盈利能力会远高于该公司。同为上市公司的牧原股份（002714.SZ）在去年全年的销售均价就达到11.62元/公斤，盈利能力相比雏鹰农牧同样更有保证。

不过，此前雏鹰农牧曾经在下调2018年全年业绩预期后表示，饲料供应不上导致生猪养殖死亡率上升是公司业绩亏损的原因之一，这可能就不太能说得通了。界面新闻此前报道，按照雏鹰农牧的说法推算，饲料供应不上饿死的生猪可能会高达39.1万头，而销售数据显示，该公司2018年全年销售生猪约227万头。这样一算，饿死的生猪数量与销售生猪数量之比高达17.2%。会有如此之多的生猪死亡吗？这与獐子岛“扇贝不见了”似乎有点类似，在逻辑上很难令人信服。

在雏鹰农牧公布业绩修正预告后，深交所很快发出了关注函。深交所要求该公司结合2018年各产区生猪存栏量、正常死亡率、预期死亡率、存栏出栏比等情况，说明因疫情或其他情形造成生猪死亡对成本及费用的预计影响金额、判断依据。

雏鹰农牧在对关注函进行回复时给出了仔猪和保育育肥生猪的死亡率数据，分别为29.2%和17.07%，其中2018年销售仔猪数量为81.65万头、销售保育育肥生猪数量为144.95万头。不过，该公司并未公布整体生猪死亡率的数据，也没有说明死亡的生猪中具体有多少比例属于“饲料供应不上被饿死”的范畴。

此前雏鹰农牧已经陷入财务造假风波。媒体报道称，雏鹰农牧曾经进行一系列可疑的股权倒卖活动，对一些官司缠身的“老赖”公司进行投资，同时又通过一些关联公司对相关投资进行接盘，短时间内以高溢价收购投资标的，从而达到通过“可供出售金融资产”项目虚增公司业绩的目的。

相关媒体报道还称，雏鹰农牧通过募投项目的名义，在资本市场上募集大量资金，用于建设猪圈等养殖场所，但随后将猪圈及相关土地进行出售，回笼资金并获得利润。之后，雏鹰农牧将这些资金用于前述投资项目，短期持有后找到关联方进行接盘，从而“创造”投资收益。

目前雏鹰农牧尚未对上述媒体报道发出正面回应，也没有公布2018年年报和2019年第一季度报告。因此，雏鹰农牧财务造假的疑云暂时还无法解开。不过，由于2018年全年和2019年第一季度雏鹰农牧均陷入巨亏，相关财务报告在未来的公布应会揭示雏鹰农牧财务造假的部分谜团。

值得一提的是，除业绩造假风波之外，目前雏鹰农牧还陷入了债务危机。Wind数据显示，截至去年第三季度，雏鹰农牧的资产负债率已达74.42%。考虑到该公司2018年全年和2019年第一季度均陷入巨亏，预计资产负债率指标还会进一步上扬。更引人关注的是，雏鹰农牧主要是在短期债务上面临偿付困境，其流动负债与股东权益的比率已经高达374.68%。

去年11月，雏鹰农牧曾宣布公司2018年度第一期超短期融资券（18雏鹰农牧SCP001）无法按期偿付本息，原因包括公司盈利能力下降以及现金流紧张。该公司当时称，公司已经出现债务到期未能偿还、资产被查封、评级连续下调等较多重大不利事项，未偿付超短期融资券总金额为5亿元。去年12月，雏鹰农牧发行的2018年度第二期超短期融资券（18雏鹰农牧SCP002）同样陷入无法偿付，总金额高达10亿元。

雏鹰农牧也在去年11月公布了其他债务逾期的情况。当时发布的公告显示，雏鹰农牧有高达3亿元的信托贷款和短期借款陷入逾期。同时，该公司自2018年5月以来发生的债务逾期总额累计达到4.6亿元左右。此外，雏鹰农牧发行的长期债券评级也屡遭下调。截至今年3月19日，雏鹰农牧发行的14雏鹰债主体评级与债项评级均被联合信用评级有限公司下调至C。

雏鹰农牧经营不正常的状况已经引起监管机构的注意。今年3月18日，雏鹰农牧收到证监会调查通知书。该文件称，由于公司涉嫌违法违规，根据证券法有关规定，证监会决定对雏鹰农牧立案调查。