“协鑫四子”2018年利润曝光：H股公司净利下滑，A股公司稳住盈利

随着保利协鑫能源（03800.HK）和协鑫新能源（00451.HK）公布2018年业绩，中国最大的民营新能源企业协鑫集团旗下四家上市公司2018年的成绩单大致浮出水面。

整体来看，A股公司的盈利能力要整体优于H股公司，并且业绩出现差异的“协鑫四子”当前也正面临着不同的机遇和困境。

数十年的发展，协鑫集团已经形成光伏、油气、智慧能源等多个产业。

尤其是在光伏领域中，该企业打通了从硅料、硅片、电池、组件，到系统集成、光伏电站开发运营的光伏垂直一体化产业链，这也使得光伏业务成为协鑫集团的品牌业务，并且成为该企业资产证券化最为成功的业务——保利协鑫能源，是协鑫集团光伏业务中光伏材料（多晶硅、硅片）的上市平台，且因持股协鑫新能源，并部分性拥有光伏电站业务；协鑫新能源则承载着光伏电站业务，其装机量位居民营光伏企业前列；协鑫集成（002506.SZ）的主营业务包括组件、电池片以及系统集成业务，与此同时，该公司还成为协鑫集团发展半导体业务的平台。

然而，2018年对于中国光伏企业而言，是不平静的一年。“5·31光伏新政”的实施短期内对光伏行业施加压力，绝大多数光伏企业的经营状况遭遇冲击，协鑫集团旗下三大光伏上市公司亦未能幸免。

根据财报，保利协鑫能源去年实现收益205.65亿元，较2017年下滑约14%；亏损约6.93亿元，而2017年则盈利19.74亿元。从具体业务上看，光伏材料业务造成的亏损是保利协鑫能源整体亏损的主要原因。

财报显示，2018年，保利协鑫能源光伏电站业务和新能源业务收益实现增长，较2017年合计增加约8.47亿元。这其中，光伏电站业务利润较2017年增加0.48亿元，新能源业务利润则较2017年减少2.22亿元，可都维持着盈利状态。

但光伏材料板块遭遇了较大的困境：首先，该板块业务收益为144.36亿元，较2017年减少49.19亿元；其次，2017年，该板块业务盈利12.64亿元，可去年却亏损了10.11亿元。

进一步分析保利协鑫能源光伏材料板块业务可知，该板块业绩下滑的主要症结为硅片销售收入下降较多，由2017年的174.33亿元降至去年的116.79亿元。而其多晶硅销售收入逆势增长，由2017年的7.66亿元，增加至去年的15.79亿元。

应对去年的行业环境，保利协鑫能源寄希望通过提升销量来填补光伏材料价格下跌出现的利润缺口。但材料端尤其是硅片价格下降趋势出乎意料。

数据显示，多晶硅料均价从每公斤104.8元，降至78.8亿元，降幅为24.81%。但因多晶硅去年销量翻倍，且该业务营收占比较小，故不会对整体业绩造成太大的冲击。而硅片业务则不同。尽管保利协鑫去年硅片销售略增近6%，但因该产品平均售价由每瓦0.905元大降至每瓦0.57元，价格降幅高达37%，故完全“冲抵”销量增加带来的积极影响。

受到不乐观的财报影响，3月29日，保利协鑫能源股价承压，盘中跌逾3%。

协鑫新能源业绩状况好于保利协鑫能源。

财报显示，该公司去年营收大增，但净利润出现下滑——2018年，协鑫新能源实现收入（扣除电补折现）56.32亿元，较2017年增长43%；其净利润约4.70亿元，较2017年下降44%。

协鑫新能源截至2018年底光伏电站装机总量约7.04GW，装机规模保持着全球第二的位置。如此庞大的电站规模，帮助协鑫新能源去年发电量提升45%。

不过，处于资金密集型的电站环节，协鑫新能源面临着相当的财务成本。

2018年，该公司因业务拓展所致，使得其行政开支增加约1.55亿元。同时，在其债务结构中，其有息负债和融资成本增加，从而拖累净利润。这其中，协鑫新能源有息债务截至2018年底达到403.8亿元，较2017年增加约50亿元。其融资成本同比增加59%至22.77亿元。

控制债务是协鑫新能源的主要任务之一。整体而言，该公司去年债务并未得到有效抑制，其资产负债率为84.14%，与2017年相当。

在部分财务指标的影响下，3月29日，协鑫新能源股价表现不佳，盘中跌逾4%。

相较于两家H股公司业绩下滑的情况，协鑫集团A股上市公司的盈利表现尚可。

协鑫集成早前的业绩快报显示，2018年该公司营收下滑至111.25亿元，但其归属于上市公司股东的净利润为0.42亿元，扭转了前三季度亏损的局面，较2017年同期增长74%。

分析显示，协鑫集成在2018年第四季度加大了对应收账款的催收，降低了因坏账导致的资产减值损失。同时，该公司的核心利润来源扩散至系统集成业务，抵消了组件业务因行业波动带来的不利影响。

另一家即将借壳上市的协鑫智慧能源，其2018年净利润同样有望稳步增长。根据早前披露的重组方案，该公司预计去年归属于母公司股东的净利润不低于4.10亿元，较2017年增长15%。