香飘飘液体奶茶表现不及预期，业内称“产品结构处青黄不接阶段”

3月28日，香飘飘（603711.SZ）发布的2018年全年业绩报告显示，2018年实现营业收入32.51亿元，较上年同期增长23.13%；归母净利润3.15亿元，较上年同期增长17.53%。

这表明，香飘飘扭转了去年上半年亏损5000万元的颓势，完成32亿元的年度销售目标。不过，其液体奶茶表现却远不及预期。

液体奶茶业绩远逊预期

香飘飘曾在2017年财报中预测，2018年液体奶茶销售6亿元，同比增长150%；实现净利润3亿元，同比增长10%左右。但2018年年报显示，其液体奶茶营收为2.18亿元，营业成本达1.5亿元，营收仅比上年微增0.55%。

对此，该公司解释称，因提高果汁在整个市场布局的重要性，故液体奶茶产销量同比减少。

液体奶茶起初作为香飘飘“弥补季节性波动”产品于2017年推出。该公司在财报中指出，由于液体奶茶及果汁茶尚处于品牌初创期，生产经营未达到规模化效应，销售规模尚小，目前公司季节性特征仍较为明显。

香飘飘证券事务代表嵇曼昀对财联社记者表示，“固体奶茶仍占公司绝大部分的营收，（固体、液体奶茶）构成状况会变，但变化不会太大，因为固体冲泡奶茶仍是我们最主要的产品。我们看好液体奶茶，会去投入，（目的）是为丰富公司产品。”

“香飘飘只是对奶茶产品进行生产和营销，并没有太多深层次的研发，所以当其自认发展空间有限时，可能会选择向周边门槛低的行业进行溢出式发展，这种发展模式的好处就是可以快速建立业务，但缺陷是面临同样激烈的红海竞争。”香颂资本执行董事沈萌告诉记者。

他进一步表示，“香飘飘这几年快速发展，但缺乏更高层面的前瞻，未适时思考市场需求变化和产品升级引领。奶茶虽然是流行单品，但同样可以产生满足不同细分需求差别的多样化产品。如果只是满足于依赖广告卖奶茶，那么未来的收益空间会逐渐萎缩。”

中国食品产业分析师朱丹蓬则指出：“香飘飘处于产品结构和产品组合青黄不接的阶段，老产品不断衰退，新产品却未完全成长起来，对其体量、利润、股价方面会产生影响。这一态势凸显出香飘飘在整体新品运营以及产品研发方面无法对接新生代需求。”

营收增长同时隐忧仍存

2018年财报数据显示，在营收增长的同时，香飘飘营业成本、销售费用、管理费用较上年同期分别增长22.74%、29.65%、29.57%。研发费用、财务费用则比上年同期减少36.43%、32.79%。

值得一提的是，今年1月，香飘飘拟出资1亿元成立全资子公司兰芳园食物制造四川有限公司，同时，该子公司拟出资5000万元成立孙公司兰芳园餐饮管理有限公司，经营范围为小吃服务等。香飘飘此举被外界视为将落实线下奶茶连锁店，香飘飘创始人蒋建琪亦曾对外表示，将线下店定义为“市场实验室”，不考虑盈利问题。

不考虑盈利，香飘飘对上述公司有何期许？

对此，嵇曼昀对财联社记者透露：“（对该项目）目前公司还在探讨，一直没有具体规划时间。看接下来实际情况，目前为止没有计划表，（此项目）没有明朗。”

对于香飘飘布局线下奶茶店，朱丹蓬并不看好，他表示，国内整个奶茶市场品牌集中度很高，香飘飘并无核心竞争力支撑其门店拓展、门店利润，如果要开线下奶茶店对其将是“非常大的挑战”。

“国内奶茶业进入高同质化阶段，香飘飘建立核心竞争力比较困难，结合产业端及消费端看，前景不是很乐观。”朱丹蓬说。

沈萌则认为，主营奶茶的企业在营销驱动下取得过不错的成绩，但是奶茶市场的竞争门槛低、消费群体需求变化快，因此一旦营销不足就会在业绩上明显波动。