特宝生物毛利率应收账款双高，曾因业绩问题遭券商放弃

科创板的启动，给很多排队IPO的企业提供了弯道超车的机会，原本打算登陆创业板的厦门特宝生物工程股份有限公司（下称特宝生物）也转道科创板。

招股书显示，特宝生物是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的国家创新型生物医药企业，本次发行新股数不超过4650万股，发行后总股本不超过4.068亿股。拟募集资金6.08亿元投资于蛋白质药物生产改扩建和研发中心建设项目、新药研发项目、慢性乙型肝炎临床治愈研究项目。

国金证券为其保荐券商，公司预估市值35.45亿元，上市公司通化东宝持有特宝生物33.94%的股份，报告期主营业务毛利率平均值为 87.86%，不过公司的应收账款同样高企，而此前公司还曾因为业绩问题被国金证券“中止辅导”。

毛利率应收账款“双高”

招股书显示，特宝生物是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的创新型生物医药企业，1996年成立，注册资本为3.6亿元。

其主营业务收入均来自于派格宾、特尔立、特尔津和特尔康4个药物的销售收入，慢性乙肝是其深耕领域。世界卫生组织（WHO）数据显示，全球约2.4亿人为慢性乙肝感染者，其中，中国系全球乙肝病毒中高度流行区。有分析称，我国现有慢性乙肝感染约9300万人，其中慢性乙肝患者约2000万例。

特宝生物在招股书中表示：“未来期间，公司将加大研发投入的力度，重点推进3个聚乙二醇长效生物制品国家1类新药临床试验进度，继续开展多项具有重大市场潜力的候选创新型药物的临床前研究，并开展慢性乙肝临床治愈临床试验项目。”

值得关注的是，特宝生物的高管、核心员工拟成立专项资产管理计划，参与本次发行战略配售。专项资产管理计划拟配售不超过400万股的股份，获配的股票数量不超过此次发行股票总数的8.60%。其中，特宝生物的总经理孙黎参与比例最高，为37.5%，配售股份数为150万股。

具体财务数据方面，特宝生物在2016年、2017年、2018年的营业收入分别是2.8亿元、3.23亿元、4.48亿元；归属母公司股东净利润为2931.41万元、516.86万元、1600.29万元。对应资产负债率分别为27.56%、26.43%、30.91%，上述数据尚可。

作为一家生物医药企业，特宝生物的预计市值35.45亿元，远远高于其7.08亿元资产。此外特宝生物毛利率非常显眼，报告期内其主营业务毛利率平均值为87.86%。高于同主业上市公司双鹭药业、安科生物。

此外2016年—2018年，特宝生物的应收账款账面价值分别为1.22亿元、1.5亿元和 1.11亿元，占流动资产的比例分别为40.30%、50.79%和29.80%，占营业收入的比例分别为43.39%、46.43%和24.85%，应收账款金额及占比较高。

对此公司也在招股书中称，未来随着营业收入的不断增长，应收账款的总额可能继续增加，若催收不力或控制不当，则可能产生坏账的风险。实际上这一风险已经有所隐现，招股书显示，今年前应收账款账龄项目显示，账龄1年内应收款比例从2016年的97.76%下滑达2018年的97.37%，这意味着账龄两年以上的比重开始攀升。

对此公司解释称，“主要是部分客户回款受终端医院的影响，终端医院结算速度慢，回款流程长。”

曾因经营业绩被中止辅导

而与同行业上市公司相比，公司的管理费用率并无优势可言，高于双鹭药业、安科生物、康辰药业、海特生物、舒泰神几家可比公司的平均值，更为值得关注的是销售费用率这一指标，上述可比公司近三年均值为54.75%、49.00%、52.82%，而公司对应的数据则为54.61%、62.95%、59.45%，公司销售费用率高于行业平均。

此外记者翻阅招股书发现，与同类主业的上市公司相比，公司应收账款周转率和存货周转率均偏低，不仅如此，与同行业上市公司相比公司各项偿债能力指标均有差距。

实际上，特宝生物上市之路并不顺利。2016年12月26日，特宝生物与国金证券签署辅导协议，历经4轮辅导，准备登陆创业板。但是2018年1月30日，由于企业产品的市场销售情况未达预期，经营业绩受到定影响，国金证券中止了对特宝生物的辅导工作。

直到2018年12月12日，特宝生物产品的市场销售情况逐渐好转，经营业绩也呈上升趋势，国金证券恢复对特宝生物的辅导工作，同时上市交易所及板块也由创业板变为科创板。

另外虽然通化东宝持有其33.94%的股份，但公司实际控制人为杨英、兰春和孙黎，上述3人为一致行动人，杨英、兰春、孙黎合计持有公司47.78%的股份。通化东宝主要从事糖尿病药物领域、中成药、化学药的研发、生产和销售。招股书称通化东宝主营业务与发行人主营业务的关系，通化东宝所生产的药品与公司的药品针对的受众群体和适应症完全不同，不存在利益冲突。

那么特宝生物能否顺利登陆科创板，与同行业公司相比自身的差距将如何弥补，营收账款问题能否得到控制呢？记者致电公司董秘办相关人士，相关人士称，“一切按照公司招股书为准。”