成本增长过快，股价大幅上涨的新五丰亏损了

过去一段时间，受到猪肉养殖概念板块上涨的带动，生猪养殖和出口商新五丰（600975.SH）股价大幅上涨。不过，最新公布的年报却显示，由于成本大幅增加，这家股价大幅上涨的公司在2018年陷入了亏损的境地。

据公司发布的年报，新五丰2018年实现营业收入20.41亿元，较上年同期增长18.41%；净亏损3584万元，上年同期为盈利4491万元。若扣除非经常性损益，2018年净亏损为4569万元，上年同期为盈利3352万元。

新五丰成本增长的速度超过了收入增速，导致2018年总成本超过总营收。去年新五丰包含三费的营业总成本为20.9亿元，大于营收数值。相比2017年，新五丰2018年营业总成本增长23.05%，增速快于18.41%的营收增速。

生猪销售规模的扩大可能是新五丰成本大幅增长的原因。经营数据显示，2018年新五丰养殖生猪74.53万头，其中销售68.48万头，相比2017年增加39.1%。不过，2018年猪价位于低位，可能拖累了新五丰营业收入的增长，最终导致新五丰成本增速快于营收增速。

新五丰未在年报中详细讨论2018年业绩陷入亏损的具体原因。该公司只是表示，2018年上半年，生猪价格持续下跌，并创出近八年新低，生猪养殖行业处于全面亏损状态。与此同时，2018年8月，“非洲猪瘟”病例首次在国内出现，并随后发生上百起疫情，对生猪养殖行业带来巨大挑战。

利润率上看，新五丰2018年毛利率大幅下降。Wind数据显示，去年新五丰销售毛利率为3.39%，而2017年该公司毛利率为9.33%，2016年毛利率甚至高达17.31%。去年，新五丰销售净利率为-1.83%，2017年为2.17%，2016年净利率则高达10.26%。

分季度来看，新五丰的亏损出现在去年第一季度和第二季度，其中第二季度亏损额较高。年报显示，新五丰去年第一季度净亏损为474万元，第二季度净亏损为5135万元，第三季度和第四季度均实现盈利。这可能与去年上半年生猪价格的低迷表现有一定关系。

新五丰陷入亏损的状况与其股价表现形成了强烈反差。今年2月初以来，受到生猪养殖板块强势上涨的带动，新五丰股价大幅上行。截至3月27日收盘，新五丰报9.96元，较2月初累计上涨147.1%。

由于股价大幅上涨，此前新五丰第二大股东湖南高新创投财富管理有限公司（下称湖南高新创投）一度抛出清仓式减持计划。该公司持有新五丰15.96%的股份，今年3月12日曾表示计划通过大宗交易、协议转让和集中竞价方式，减持其所持新五丰的全部股份。不过，次日湖南高新创投宣布，为避免对新五丰股价和正常经营造成不必要的影响，出于审慎态度考虑，计划合计减持股份比例不超过6%。

新五丰的亏损及其第二大股东的减持计划预示，当前该上市公司的估值已经过高。Wind数据显示，即便基于2019年预测每股收益计算，新五丰动态市盈率也高达31倍。资金炒作推高股价之际，投资者或许应该认真审视新五丰的投资价值了。