面板龙头京东方A去年净利大幅下滑，柔性屏概念被泼冷水

2018年，显示面板行业很煎熬。

3月26日，京东方A（000725.SZ）正式发布2018年年报，利润大幅下滑：去年公司实现营业总收入971.09亿元，同比增长3.53%，净利润28.8亿元，同比下降63.36%，归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润为15.2亿元，同比下降77.28%。

进一步分析，界面新闻记者发现，一方面，由于行业景气度下降和竞争影响，京东方A产品的毛利率和净利率双双下滑；另一方面，在成本管控方面，各项销售费用的大幅增长吞噬了净利润，2018年的非经常性损益高达19亿，其中政府补助高达21亿元，占比净利润超过70%，反映出实际经营业绩的下滑。

京东方A目前已是显示面板总体出货量全球第一的龙头企业，目前公司主要业务分为显示器件业务、智慧系统产品和智慧健康业务，前两大板块在2018年分别实现营收867亿元和160亿元，占比总营收的89%和16%。

总体来看，营业总成本的增速超过营业总收入的增速。主营业务端口器件也就是显示器件业务出现较大幅度波动，首先营业收入仅同比增长1.81%，营业成本则增长了9.71%，使毛利率下滑了5.85个百分点，侧面反映产品竞争力的下滑。

此外，费用项目增长明显，销售费用和管理费用同比分别增长11.54%和21.88%，增速远超营收增速。

结果是，2018年京东方A的毛利率和净利率同比双双下滑，前者从25.07%下滑至20.39%，后者从8.38%下滑至2.97%，出口业务（亚洲地区）的毛利率大幅下滑11个百分点，导致了“增收不增利”的局面，ROE大幅下滑5.2个百分点。

同时，京东方A依然延续了“大手笔”的习惯：2018年的资本支出达到历史最高545亿，现金流量表显示，2016-2018年购建固定资产等长期资产支付的现金总计1325亿，相对应的取得借款收到的现金共计1295亿，2018年的资产负债率为60.41%，同比2017年提高1.13个百分点。

巨额资本开支落地成为厂房和生产线，反映在京东方A的资产负债表中：截至2018年底，京东方A资产共计3040亿，其中固定资产、在建工程和货币资金分别占比42%、19%和17%。同时，激进的融资行为也形成了巨额负债：截至2018年底，京东方A负债总额1836亿，其中长期借款948亿，应付债券103亿。

同时，公司的效率指标包括存货、应收账款周转率略有下降。因此，在2018年，京东方A的净利率大幅下滑、效率略下滑、负债率略有提高，使得净资产收益率从9.26%跌至4.03%。

目前公司的在建工程包括第6代AMOLED项目、第6代LTPS/AMOLED项目和第10.5代TFT-LCD项目，其中主要为第6代AMOLED项目，目前余额为230亿。

根据年报披露，在2018年，京东方A全球首条TFT-LCD最高世代生产线——京东方合肥第10.5代TFT-LCD生产线产能和良率快速提升；中国大陆首条AMOLED（柔性）生产线——成都第6代AMOLED（柔性）生产线良品率稳步提升，供货一线品牌厂商；重庆第6代AMOLED（柔性）生产线、绵阳第6代AMOLED（柔性）生产线规划与建设按计划进行；宣布投资京东方第四条AMOLED（柔性）生产线——福州第6代AMOLED（柔性）生产线。

在年报中，京东方A花费大篇幅以展望未来，对于业绩的下滑并没有做出解释，界面新闻记者从同行业的深天马A（00050.SZ）和TCL集团（000100.SZ）旗下从事半导体显示面板业务的深圳市华星光电技术有限公司（下称华星光电）可看出一二。

在2018年，华星光电实现营业收入276.7亿元，净利润23.2亿元，毛利率也出现大幅下滑，从27.88%降至18.42%；深天马A的液晶显示屏及模块业务毛利率为15.21%，下降5.39个百分点。

可见竞争非常激烈，京东方A、华星光电和深天马A的毛利率分别为20.39%、18.42%和15.21%。

TCL集团年报表示，受全球性行业周期性下行影响，半导体显示产业从去年第二季度起产品价格出现大幅下降，销售收入同比回落，毛利空间明显收窄。

同时，下游市场销售也出现疲软。以彩电为例，《2018年中国家电行业年度报告》显示，2018年中国彩电市场零售额为1433亿元，同比下跌9.59%。

业绩跳水为此前炒作的柔性屏概念泼了一盆冷水，在年报发布后，3月36日京东方A大跌4.94%，3月27日，京东方A收于3.8元，跌幅1.3%，最新市值1322亿。