隆华科技子公司收入大增利润率腰斩，刚替代进口就陷价格战

隆华科技(300263.SZ)旗下洛阳高新四丰电子材料有限公司（以下简称“四丰电子”）完成钼靶材产品进口替代后，市场利润双丰收的预期未能实现，最终业绩对赌失败。

隆华节能公告称，外企为挽回垄断将产品售价对折销售，加之原材料价格上涨导致2018年未能完成业绩承诺。

但财务数据显示，自2016至2018年度，四丰电子营业收入连年大增，但净利润增长停滞，期间毛利率腰斩，四丰电子恐早已被拖入价格战。

某资深投资人表示，突破外企技术壁垒后，市场就由寡头垄断转变为正常竞争，毛利率自然会由非常规水平向常规水平滑落。

寄予厚望的收购

2014年，隆华科技在传统工业制冷换热领域面临天花板，环保水处理业务增速下滑，业务收缩。隆华科技随即在2014年9月引进中船重工725所所长孙建科任总经理，公司主营业务转向节能、环保和新材料三个板块同时展开。

在引进孙建科两个月后，隆华科技发布公告称，将使用自有资金9300万元收购四丰电子100%股权。并注资不低于4000万元,将四丰电子做为公司的靶材运作平台

同时，四丰电子原股东承诺公司在2015年至2018年净利润分别不低于1,100万元、1,900万元、2,800万元、3,600万元。

收购公告显示，四丰电子的核心产品高纯钼溅射靶材为钼行业新兴、高端产品,主要用于平面显示器、薄膜太阳能电池的电极和配线材料以及半导体的阻挡层材料,要求产品密度大、纯度高、组织均匀且生产工序长,具有很高的技术含量，之前一直被国际巨头所垄断。四丰电子现拥有年产120吨大型钼靶材生产线,产品已经得到了国内国际多家大型企业认证。

收购完成后，隆华科技曾多次公开表示，显示面板行业处于上升期，四丰电子技术达到国际水平，可完全替代进口靶材，竞争优势明显。

外企售价对折致业绩对赌失败

若按照预期发展，四丰电子将获得市场与利润双丰收，但4年后，四丰电子未能完成业绩对赌。

2019年3月19日晚间，隆华科技发布公告称，四丰电子2015年至2018年4年累计实现扣非净利润6006.34万元，4年累计承诺净利润9400.00万元，相差3393.66万元，未完成承诺利润。

对于未能完成承诺的原因，隆华科技在公告中表示，经过少量供货测试、系统研制、应用测试、合格供应商考核和认定后，四丰电子在2017年才打破外企技术垄断，开始批量供货给京东方等客户，之后，国外供应商为了挽回进口垄断的地位，对供货中国的钼靶材降价一半，致利润受到影响不及预期。

另外，公告中还显示，2018年原材料钼粉价格成倍增长同样影响公司利润规模。

对于业绩对赌失败的补偿措施，隆华科技表示，因未能达成承诺，隆华科技将不予支付2700万元的奖励，并未有其他惩罚或补偿措施。

被拖入价格战漩涡

但事实可能并非如此，四丰电子恐早已被拖入价格战。

财联社记者翻阅隆华科技历年财务报告发现，四丰电子2016年、2017年、2018年营业收入分别为7276.36万元、1.05亿元和1.39亿元，年复合增长率为38.22%，但其净利润分别为2075.23万元、1731.79万元和1980.32万元,3年持续止步不前，毛利率也从28.52%滑至14.24%。

财务数据显示，四丰电子并非只在2018年受到外企产品降价与原材料涨价影响后，才出现利润率下行，而是自2017年开始，四丰电子就持续出现利润率下滑。

对于利润率持续下滑的问题，隆华科技证券部人员对记者表示，他并不清楚这一情况。

对于此问题，某资深投资人对财联社记者表示，外企的技术护城河一旦被突破，就很难再成为突破企业的护城河，市场就会由寡头垄断变为正常竞争，毛利率自然会由非常规水平向常规水平滑落。